陳玲/文

　　上半年收益可觀抗跌性強

　　進入2007年以來，除了基金理財的升溫之外，券商集合資產管理計劃也越來越受到投資者的青睞。截至2007年6月30日，共有14家創新類券商發行了27只集合資產管理計劃(其中廣發2號、東方紅1號、長江超越理財已到期清算)。在市場現存的這24只券商集合理財產品中，有16只是非限定性產品和8只限定性產品。

　　1.收益狀況

　　表1是2007年之前成立的除貨幣型外的券商集合理財產品截止到2007年6月30日的收益情況。從中可以看到，上半年券商集合理財產品的業績不俗，特別是四只股票型券商集合理財產品，它們今年以來的平均收益率達到64.77%，與股票型基金66.82%的平均收益率(2007年1月1日前成立的股票型開放式基金)相當。

　　特別值得注意的是，以投資基金為主的“基金中的基金”(FOF)類的券商集合理財產品，其數量正在逐漸增多。這類產品在去年下半年收益非常可觀，這與當時FOF大比例配置

　　在低風險產品中，債券型券商集合理財產品的表現也令投資者較為滿意，今年上半年其收益率遠遠高于債券型開放式基金，達到21.02%，通過分析季報不難發現，上半年該類型的產品加大了

　　2.抗跌性比較

　　今年以來市場行情可謂是演繹得轟轟烈烈，但是在1月31日、2月2日、2月27日、4月19日、5月30日、6月4日、6月28日這幾個大跌的日子，很多投資者手中的股票、基金遭受重創。很多基金遭遇凈贖回，只能將持有的股票拋出，相應股價走低，基金凈值無奈下跌。

　　在上述幾個市場大跌之日，券商集合理財產品由于具備階段性開放的特點，在封閉期內不存在贖回壓力，可以全力投入操作，也能進行較長期的價值投資，因此虧損較小。表2是在幾個重跌單日里有數據公布的股票型券商集合理財產品的表現，可以看到，這類產品的平均跌幅要遠小于滬深指數的跌幅和股票型基金的平均跌幅，顯示出其在牛市中的抗跌能力。

　　下半年投資可期

　　對于券商集合理財產品下半年的走勢，首先需要考慮到證券市場走勢的影響。

　　我們預計下半年國家會持續出臺政策打擊違規交易、杜絕違規資金，股指期貨的推出也會為股市增加不確定性，股市盲目上漲的趨勢會受到一定程度的抑制，因此，三季度的行情很可能趨于平淡，大盤只有在消化了可能出現的利空消息后，在資產注入、部分行業板塊業績超預期增長等的帶動下，會繼續呈現向上的走勢。那么對處于調整階段的第三季度來講，券商集合理財產品由于其卓越的抗跌能力，將是投資者一個很好的避風港。而第四季度，券商集合理財產品也將在股市上漲的帶動下揚帆遠航，給投資者帶來喜人的業績。

　　同時，根據證監會擬訂的《證券公司集合資產管理業務實施細則》規定，券商集合理財產品的發行主體和投資范圍將不斷擴大，管理也會日益規范，這直接為券商集合理財市場帶來了活力。

　　券商集合理財投資策略

　　但是，隨著券商集合理財市場的不斷發展和創新，目前市場上存在的20多只產品的業績分化非常嚴重，截至6月30日，產品最高收益率達到76.55%，而最低的收益率不到10%，因此，投資者在選擇產品時，需要具備一定的分析方法并制定投資策略，可大致注意以下幾點：

　　1.證券公司的選擇。選擇券商集合理財和選擇基金是類似的，券商公司是最重要的，一個有實力的公司，旗下的產品往往不是一枝獨秀。由于券商集合理財產品歷史還很短，將券商做集合理財的業績作參考有些不太合理，建議投資者可以將該券商以前年度的自營業務的業績作為對其投資經營能力的考核。

　　2.證券公司的投研團隊特別是投資經理的水平。證券公司研究人員的數量、經驗、穩定性以及專業知識結構都將決定公司整體的研究水平，是相當重要的指標。而投資經理是直接進行資產管理和投資決策環節中最重要的一員，其從業經歷、選股哲學、穩定性都會影響產品的績效，建議投資者將相關事項及基本數據作為參考。

　　3.產品的類型。如果投資者注重資本的保值，就應選擇主要投資于固定收益類產品的限定性產品；如果追求資本的長期的成長性和收益性，則應選擇可投資股票和基金的非限定性產品，這類產品收益更高，承擔的風險也大。根據我們對下半年市場延續牛市行情的判斷，投資者可以操作相對積極一些，選擇積極成長型的非限定性產品。

　　4.產品的業績。要分析產品的表現，不能單純看回報率，還要結合合適的基準來進行比較。同時，在考查產品業績時要結合多個回報率指標來看其業績是否具有持續性，并且關注取得此業績的背后需要承擔多大的風險，據此計算出該產品的風險調整后收益，了解其風險和收益之間的平衡狀況。

　　5.激勵機制。投資者在選擇產品時，要了解該產品有哪些激勵機制，包括產品是否有自有資金的參與、產品是否設置了本金和最低收益率保障措施、產品是否提取業績報酬，具體提取的比例是多少等。

　　6.開放日的規定。由于券商集合理財產品階段性開放的特點，使得該產品的流動性不如基金。因此，投資者應了解產品對開放日的規定，如多長時間開放一次，開放多長時間等等。

　　作者為北京展恒理財顧問有限公司理財總監

　　來源：經濟觀察報網