從5月29日到昨日的區間內，保險在Wind三級行業指數漲幅中排名第二，漲幅22.9%，券商信托為4.95%

　　石仁坪

　　保險和證券信托兩個板塊同屬金融股，券商板塊在此輪牛市中持續上揚，兩只保險股雖上市不久，但也表現出色。

　　戰略配置保險股

　　在最近三天大盤上攻的時候，兩只保險股卻連續下跌。“這算不上什么回調。”國元證券分析師陳德義說，兩只保險股的H股這兩天并不疲軟，連續突破前期高點，“保險股的趨勢依然是好的”。

　　“保險公司的資金成本很低。”陳德義說，目前保險業通行的預定利率上限是2.5%，連續幾次加息后，一年期

存款利率已遠遠高出這個數。他認為，中國老齡化社會還沒有到來，保費支出比較少，因此有較充裕的資金用于投資；良好的經濟增長和火熱的牛市為保險公司創造了很好的收益率。

　　招商證券分析師羅毅認為，保費收入和投資收益是保險股的兩條腿：在向前走路的時候，一定是一條腿走在另外一條腿的前面，交叉地向前邁步，這樣才可以達到動態的平衡。

　　資本市場的火爆也給保費收入帶來壓力，增速有所下降。但羅毅認為這并不會影響保險股的價值，根據中國的發展狀況，未來15～20 年，保費收入復合增速應能維持在15%左右。

　　熊市時期保險股可積累保費，而牛市時期可以用這些保費帶來投資收益。羅毅認為，這樣的循環使中國人壽與中國平安的利潤高速成長趨勢不會改變。

　　陳德義認為，市場有人預期保險業的預定利率上限可能會上調，若然，將提高保險公司的資金成本；另外，大牛市的高收益難以復制，這是保險股目前面臨的兩大風險。從戰略配置而言，他認為中國人壽的資產質量要略高于中國平安，前者在一些戰略投資上具有一定的優勢。

　　券商股適合做波段

　　“證券是個周期性特別明顯的行業，它的周期性不僅體現在中長期，而且在短期內也非常敏感。”陳德義說。

　　目前已經公布半年報的券商中，利潤增長數倍甚至十余倍比比皆是。券商利潤來源依然以傳統業務為主，經紀和自營是兩大源泉。而股市新開戶數在前五月大幅飆升，股市成交額也時常超過3000億元，“這給券商貢獻了大量利潤。”陳德義說，股市大漲也使券商自營利潤大增。

　　但是5月30日后兩次調整，新開戶數迅速回落，股市交易萎縮，同樣，券商自營盤勢必受到行情下跌的影響。

　　長遠來看，陳德義認為，在流動性充裕的環境下，

股票市場擴容將持續，由此帶來承銷和經紀業務量的不斷增長。在傳統業務和新業務的共同推動下，市場份額不斷提高的龍頭券商的利潤有望保持40%～50%的年復合增長率。

　　國泰君安近期一份報告認為，A股牛市根基并未動搖，而創新將驅動券商成長，創新業務爆發力將遠超預期，備兌權證、融資融券、股指期貨、直接投資等創新業務將在未來開啟。

　　該報告建議配置龍頭股分享成長盛宴。陳德義認為，鑒于券商對周期性的敏感，可考慮在券商股上進行波段操作，“參股券商股具有更好的操作性”。