記 者 董 捷

　　今年上半年，一種被稱為“橋隧模式”的融資方式在浙江企業圈內悄然興起，一些具有發展潛力的中小企業以股權期權為條件，引入風險投資。

　　用未來的前景為籌碼，借來現錢用于發展，本是美國硅谷眾多中小企業得以壯大的秘訣所在。如今，浙江企業學會了這一點。

　　有人甘心冒1000萬的風險

　　浙江省有一家叫艾爾柯的環境設備有限公司，成立于2004年10月，有員工360余人，但財務報表上并沒有傳統意義上的土地、樓房等固定資產。

　　由于該企業進入快速擴張的關鍵時期，需要花費大量資金在異地開設分公司，向銀行貸款卻接連遭拒，因為缺少固定資產。當時，除了月息7%—7.5%的民間資金，企業經營者幾乎沒有其他融資方式可想。

　　這時，一家名為浙江三生石創業投資公司的企業參與了進來，并成功地使“艾爾柯”獲得了浙商銀行1000萬元的信用貸款。

　　這個困局是這么解開的：三生石創業投資公司以獲取10%增發股權期權條件與艾爾柯達成協議，在為期2年的觀察期內，當企業發生財務危機，由三生石創投歸還貸款，而后者可以在2年后選擇或放棄行權。

　　“三生石”愿意為“艾爾柯”擔保的原因是，作為一家提供安裝服務的中間商，艾爾柯的經營模式屬于新興行業，兩年內增長迅猛，擁有浙江省40%的市場份額，全年銷售額突破2億元。而且客戶對象多為擁有

別墅等較高居住條件的人群，經營活動中應收賬款的周轉壓力較小。

　　“三生石”的潛在收益是：如果兩年后“艾爾柯”發展壯大，它可以選擇以既定的行權價格購買10％的“艾爾柯”定向增發

股票，相當于十一分之一的公司股權，這將是一筆不可小覷的財富。如果兩年后“艾爾柯”發展不理想，它也可以選擇不行權，即放棄這部分股權。

　　企業的未來就是一筆財富

　　過去，資金短缺一直是中小企業的“成長的煩惱”，原因是中小企業資產規模普遍較小，抗風險能力弱，企業運營穩定性差，因而銀行不愿貸款。

　　不少中小企業擁有很好的成長性和潛在收益性，只是沒有一種新的規則來估計自身價值，在“橋隧模式”的資金鏈條中，由于引入風險投資的新角色，企業只要支付正常的擔保費用，并釋放少部分期權，便能獲得銀行貸款。

　　浙江大學經濟學院副院長金雪軍教授從學術角度對其做了定義——這一模式是在擔保公司、銀行和中小企業三方關系中，導入另一投資方第四方事前以某種方式承諾，當企業發生財務危機或無法按時償付銀行貸款時，只要滿足一定的條件，由第四方來購買企業股權，為企業注入現金流。

　　從會計學角度講，這就相當于用企業的商譽，激勵投資方承擔風險。

　　這一融資過程打通了信貸市場和資本市場，使企業信貸的后防線大大提高了。一旦企業現金流出現問題，導致財務出險，銀行貸款到期無法償還，投資機構將會幫助償還貸款，從而規避了破產清算，最大限度地保留企業價值。

　　新的風險投資商應運而生

　　目前，浙江已經出現了一批風險投資機構，如杭州紅鼎創業投資有限公司、浙江三生石創業投資有限公司、天堂硅谷創業投資有限公司等。

　　它們的投資目標大多是高增值、有上市潛力的企業。這樣，未來的轉圜余地將大很多。比如“三生石”就可以選擇在上市前把“艾爾柯”的股權轉讓給其他企業，也可以選擇在企業上市流通后變現。

　　浙江中新力合擔保有限公司最近就運用這一模式，為富陽一家汽車零配件廠家辦理了數百萬元的信貸擔保。這家企業主要制造

汽車空調面板，每年銷售額大約1億元左右，雖然行業狹窄，但是成長性和盈利非常穩定。

　　金雪軍教授認為，這種新風險投資模式還可以為企業帶來另一種無形的好處，隨著投資者類別和范圍擴大，風險投資機構還可以引入行業上下游企業等戰略投資者，這些投資者會帶來技術和管理經驗，“可能對企業的用處更大。”

　　財經首頁