在目前中期調整步步深入，股指大幅下挫的敏感區域，低估值股票更加符合我們的防御目的。估值的實質是考察股票的風險溢價是否合理。那么，什么樣的股票才是低估值呢？

　　股票的估值有兩種不同的方法，一是現金流貼現法，二是相對比較估值法。由于現金流貼現法在運用條件上的局限性，人們大多采用比較直觀的相對比較估值法，即市盈率、市凈率等方法。目前，大部分投資者在對股市進行估值時，常用市盈率方法。雖然市盈率并不等于估值，但市盈率較低或者在特定時間段內變動較大的股票，還是具有相當大的投資機會的。

　　為此，本刊獨家統計了滬深300個股的市盈率變動情況，尋找出104家市盈率同比下降超過30%的滬深300個股，希望能給投資者一定的借鑒。

　　文/本刊記者 梁金鶯

　　都是市盈率惹的禍

　　在四月QFII集體唱空A股的時候，QFII打出的殺手锏就是A股估值偏高，特別是引用了國內外市盈率的差距作為比較。而國內的投資者也喜歡用市盈率去評價個股，尤其是在市場處于敏感的價格區間時。特別是眼下關于股市泡沫的討論，市盈率是正反方都采用的依據。

　　說A股被高估的，引用的是2006年的上市公司年報數據，用專業術語來說，叫“靜態市盈率”；說市場沒有“瘋”的，引用的是最新的上市公司數據預測，用專業術語來說，就是“動態市盈率”。標桿有異，結論當然不能一致。

　　而將我國的市盈率和國外的相比，從而得出我國股市存在泡沫，這也過于簡單或者說片面。首先，我國股市自出生起就打下了深深的行政烙印，盡管由于加入WTO后逐漸走向市場化，但離成熟市場還有很遠的距離，拿成熟市場的尺子來度量當前的股市本身就是錯誤的。更何況我國股市市盈率的提高，是與上市公司盈利能力的提高相伴的。例如，盡管深圳A股的凈資產收益率下降，但作為A股主體的上海市場凈資產收益率是上升的，上升了0.64%，整個A股市場的凈資產收益率上升了0.192%。

　　而市盈率也有靜態市盈率和動態市盈率之分。市場廣泛談及的市盈率通常指的是靜態市盈率，即以目前市場價格除以已知的年報公開的每股收益后的比值。但是，眾所周知，我國上市公司年報集中公布在被披露經營時間結束的2-3個月后。這給投資人的決策帶來了許多盲點和誤區。

　　其實，關于股票的估值有兩種不同的方法，一是現金流貼現法，二是相對比較估值法。由于現金流貼現法在運用條件上的局限性，人們大多采用比較直觀的相對比較估值法，即市盈率、市凈率等方法。在對股市進行估值時，人們常用市盈率方法。

　　市盈率(PE)的計算方法是：股票每股市場價格/每股年盈利。市盈率計算采用當日收盤價格，與上一年度每股稅后利潤的比值稱作市盈率Ⅰ，與當年每股稅后利潤預測值的比較稱作為市盈率Ⅱ。很多人喜歡用市盈率來作為自己的選股標準，認為市盈率低的股票會上漲，市盈率高的股票會下跌，并以此來安排自己的投資。但是，實際上，市盈率不等于估值，市盈率和估值有關，但市盈率不是估值。