文/桂浩明

　　在結束6月份的股市運行時，人們看到的是這樣一種狀況：雖然滬市綜合指數再度上行到了4000點以上的高位，但是昔日高亢的人氣似乎已有所散失，成交量的逐步減少，開戶人數的不斷下降，已經成為后續資金供應不足的典型象征。顯然，在這種情況下指望大盤繼續大幅上漲是不現實的，因此調整將會成為7月份股市運行的主基調。

　　應該說，最近一個階段，市場政策面有所趨緊。從時下陸續推出的相關政策來看，雖然其出發點未必都是針對股市的，但總體上具有收縮流動性、對市場進行降溫的色彩。譬如說，全國人大研究授權國務院調整利息稅，假如是對現行20%的利息稅減半征收，客觀上是相當于實際利率提高200個基點，盡管這未必能夠解決現在的負利率狀況，但畢竟抬升了市場的無風險收益水平，對于抑制儲蓄資金向股市的分流，還是有一定作用的。再譬如，全國人大已經討論通過發行15500億元特別國債的問題，目的是為成立外匯投資公司提供資本金。成立外匯投資公司，主要是為了解決合理利用外匯儲備、避免外匯占款過多的問題，但這客觀上具有對資金的擠出效應，是將在境內的資金抽調到海外市場去。

　　不管特種國債是向銀行還是社會發行，總是會對整個市場的資金面構成一定的壓力。根據最新公布的政策，新版券商與基金的QDII行將啟動，這為境內資金合法投資海外市場提供了相對便捷的通道。在同一上市公司的境內A股價格尚明顯高于境外H股的情況下，必然會有人愿意將資金配置到海外市場去牟取收益，這樣一來，自然也會分流境內市場的資金。

　　同時，近日中國金融期貨交易所發布了《交易規則》及配套實施細則，這樣一來推出金融期貨產品在法規體系上，已經基本上不存在障礙。在這基礎上，各有關部門有望加快推出股指期貨的準備工作。在這樣的預期下，投資者不能不更多地考慮股指期貨一旦推出，對現貨市場究竟會產生什么樣的影響，至少會抑制過于旺盛的做多激情。至于股票的首發與再融資節奏加快，大非、小非等不斷解禁等，也是人們都能夠想象到的。有人說，現在要在政策面上再找出什么利好的信息很困難，但卻能夠隨時發現很多利空的因素。這雖然說得有點絕對，但卻也從某一個側面道出了目前市場所處的環境是比較嚴峻的。

　　當然，由于國民經濟依然在高速增長，最新的數據顯示，今年前5個月全國規模以上工業企業實現利潤同比增長42.1%；

人民幣升值的趨勢也沒有任何改變，在6月27日，人民幣兌美元的中間價為7.6165，再創匯改以來的新高。資金的流動性過剩問題也不可能通過采取幾項措施就解決，特別是上市公司業績的提升已經成為人們的共識。所以在這種情況下，股市并不會因為政策面的趨緊而大幅下跌。進一步說，由于一批大市值股票在前期漲幅有限，在近期的較大波動行情中出現了相對走強的趨勢，它們客觀上構成了新的市場熱點。

　　盡管這個熱點尚不具備在整體上引領大盤快速上漲的條件，但至少在某種程度上，是封堵了股市的下跌空間。于是，在7月份人們就會遇到這樣的場面：股市行情的上漲將受到政策面的制約，基本不存在創新高的能耐，但與此同時下跌也會遇到很大的抵抗，在低位買盤還是相當踴躍的。這樣，整理就成了這一時期大盤運行的基本特征。一般來說，這種整理會圍繞4000點一線展開，3800點-4200點可能是其核心的波動區域。在沒有意外因素干擾的情況下，股指不太會明顯突破這個波動區間。

　　整理行情的出現并不意味著投資者沒有了股市操作的機會，事實上盡管在這期間指數運行的空間不會很大，而且很可能是漲跌無常，但個股行情還是會比較大。尤其是隨著上市公司中期業績的披露，會涌現出一批有投資價值但估值相對還比較低的品種，而這些品種很可能會成為市場上各路資金的追逐對象。從這個角度來說，7月份也是投資者精選個股的一個時期。

　　不久前申銀萬國

證券研究所公布了下半年看好的10大主題投資股票和10大成長股，在近幾天的震蕩行情中，這些股票的整體表現還是不錯的，投資者不妨留意。也許，在整理行情中，正是這些強勢股得以很好表現的時機。