世華財訊 唐其民

　　中國證監會2007年6月20日發布了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》(以下簡稱《辦法》)，《辦法》的實施將對中國的外匯管理、投資機構、投資者投資方式選擇等方面產生重要的影響。

　　中國貿易順差的持續增加造成了外匯管理和市場流動性過剩的矛盾。央行為回收流動性不斷采用發行票據、提高存款準備金率、提高存貸款利息等貨幣工具，但是對市場的影響并不明顯。再者，任何貨幣工具都有一個極限，央行不得不在保持經濟持續穩定增長、降低流動性過剩和保持人民幣匯率的穩定升值等方面做出權衡。如何保持央行的外匯儲備在一個安全而合理的水平才能從根本上解決上述問題，而《辦法》的實施就是降低外匯儲備的一個有益嘗試：通過境內投資者投資境外市場而合理的流出境外，在降低了央行外匯儲備的同時又降低了央行巨額外匯管理的難度和風險。外匯流出的同時可以回收央行投放在市場中的人民幣，從而減少市場基礎貨幣的供應量，進而降低目前存在的流動性過剩持續增加的風險。在降低外匯儲備的同時可以減輕人民幣升值的壓力。可謂一舉多得。

　　根據《辦法》的規定，對境內投資機構的影響僅限于基金管理公司和證券公司。由于之前外匯管制和其他因素，境內的投資機構并沒有直接合法的途徑參與到國際市場中，隨著中國金融市場的開放，境內投資機構的國際投資經驗缺失成為其進一步發展的短板。《辦法》實施后，合格的境內投資者可以通過境外的投資管理增加參與國際市場的經驗，進一步融入中國金融市場的國際化中，增加在未來市場競爭中的優勢，同時可以開拓其投資管理業務的廣度和深度。

　　在《辦法》出臺之前，中國境內居民的合法投資渠道只有國內市場，無法通過選擇國際市場的投資理財品種來分散投資風險。隨著《辦法》出臺，開拓了投資者的投資視野，投資者可以選擇合理的投資品種來參與到國際市場的投資中去，通過豐富投資品種的方式達到分散投資風險的目的。

　　當前的中國證券市場由于種種原因，市場估值水平明顯高于境外市場，甚至形成了同一公司的股票在不同市場的差價超過100%的不合理現象，同時也增加了中國證券市場的風險水平，從長期來看不利于證券市場的健康發展。《辦法》的實施雖然短期看對中國證券市場的資金造成了一定程度上的分流，但是從長期看，有利于市場估值水平回到一個合理的范圍之內，逐步降低市場的風險水平。同時也會促進境內市場的競爭意識，提高市場的運營效率，提高市場的長期競爭力。

　　《辦法》的發布對中國證券市場和金融市場的改革進行了有益的嘗試，將促進中國外匯管理制度的改革，促進中國基金管理公司和證券公司參與國際化的進程，增加境內投資者投資渠道的選擇機會并可以促進中國證券市場的健康發展和市場競爭力，對中國金融領域的改革都將是一個有益的嘗試。(完)