一、基金市場熱點分析

　　1、大盤繼續(xù)震蕩走高，股票型基金表現(xiàn)最為突出

　　5月份上證指數(shù)同比上漲6.99%，滬深300同比上漲10.38%，市場上各類基金表現(xiàn)不一，其中股票型表現(xiàn)最為搶眼，當(dāng)月算術(shù)平均凈值增長率達到12.83％，要強于當(dāng)期上證指數(shù)和滬深300的表現(xiàn)。指數(shù)型基金的表現(xiàn)依然出色，算術(shù)平均凈值增長率也達到了12.45％，其中以二、三線藍籌為投資主題的易方達深證100ETF基金表現(xiàn)更為優(yōu)異，凈值增長率達到19.04%，顯示出在市場持續(xù)上揚階段，ETF指數(shù)型基金的優(yōu)勢異常明顯。

　　除股票型基金和指數(shù)型基金外，混合型基金在5月份的表現(xiàn)也相當(dāng)優(yōu)異，算術(shù)平均凈值增長率為11.98%，也要強于上證指數(shù)和滬深300的表現(xiàn)，且所有的混合型基金的凈值增長都為正值。

　　相比股票型基金和混合型基金的良好表現(xiàn)，本月封閉式基金的凈值表現(xiàn)則稍微要弱一些，封閉式基金的算術(shù)平均凈值增長率為10.05%，41只封閉基金的凈值增長均為正值，凈值增長最高的基金景博達到15.84%，凈值增長最低的基金開元則為3.94%。

　　2、復(fù)制基金與母基金表現(xiàn)不一，復(fù)制基金表現(xiàn)稍弱

　　2006年7月25日，國內(nèi)第一只復(fù)制基金南方穩(wěn)健成長2號基金正式成立。此后，又有四只復(fù)制基金相繼成立。截至今年5月31日，5只復(fù)制基金算術(shù)平均凈增長率為56.6％，而同期5只基金的母基金的算術(shù)平均凈增長率為59.55%，其中南方穩(wěn)健成長2號和景順長城內(nèi)需增長2號跑贏其母基金，其它3只復(fù)制基金今年以來都跑輸母基金。

　　復(fù)制基金一般會沿襲母基金的風(fēng)險收益特征。5只復(fù)制基金成立的時間要比其母基金要晚一些，都在2006年下半年。考慮到新基金建倉期一般為三個月，而且在去年下半年大盤單邊上揚行情中新基金大多采取了快速建倉的策略，因此今年以來復(fù)制基金和母基金的業(yè)績完全具有可比性。5只復(fù)制基金今年以來業(yè)績增長多數(shù)跑輸母基金，主要是因為在行業(yè)配置和股票選擇大致相同的情況下，復(fù)制基金作為新基金，持倉成本普遍較高。而同類行業(yè)和股票的選擇上，復(fù)制基金的倉位往往小于母基金，這也使得復(fù)制基金的業(yè)績往往跑輸母基金。國內(nèi)復(fù)制基金如果能在持續(xù)回報上和母基金走向趨同，無疑將會增加其吸引力。

　　復(fù)制基金其實是基金持續(xù)營銷方式的一種創(chuàng)新，與基金拆分、基金分紅都屬于持續(xù)營銷的模式，便于為投資者創(chuàng)造購買優(yōu)質(zhì)基金的低門檻和基金公司自身做大做強。海外基金業(yè)的實踐表明，短期內(nèi)復(fù)制基金業(yè)績與母基金相比可能會有一定程度的差異，但長期來看共同的選股思路和投資策略會使得復(fù)制基金與母基金的業(yè)績具有較大的趨同性。

　　3、市場風(fēng)險有效釋放，封閉式基金介入良機到來

　　5月份，伴隨大盤的強勢表現(xiàn)，封閉式基金的二級市場交投也相對活躍，封閉式基金的價格表現(xiàn)要明顯強于其凈值表現(xiàn)，其折價率繼續(xù)小幅回升，主要是由于分紅后折價率的被動擴大超過了價格上漲導(dǎo)致的折價率縮小。其中中小盤基金的凈值表現(xiàn)均要好于大盤基金，中小盤基金規(guī)模相對較小，操作相對比較靈活，致使其凈值表現(xiàn)優(yōu)于大盤基金。

　　封閉式基金折價率的暫時回升并不影響其長期投資價值，折價率的回升應(yīng)該是更好的介入時機。對此，我們主要是基于以下幾個方面的認(rèn)識：

　　第一，結(jié)合各方統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，封閉式基金的機構(gòu)持有者持有比例在去年末出現(xiàn)大幅上升，個別基金的機構(gòu)持有比例已經(jīng)超過80％。基于此點認(rèn)識，封閉式基金仍然具有強大的吸引力。

　　第二，4月份“封轉(zhuǎn)開”的加速推進以及中小盤基金“封轉(zhuǎn)開”的良好示范效應(yīng)，使得距離到期日不遠的中小盤封閉式基金“封轉(zhuǎn)開”的不確定性進一步減小，以及提前“封轉(zhuǎn)開”的預(yù)期，都使得中小盤基金的投資機會顯而易見。

　　另外，股指期貨推出的日益臨近以及創(chuàng)新型封閉式基金的推出都將使封閉式基金的折價水平得到回升。再考慮到大盤在5月底和6月初出現(xiàn)了一波比較明顯的調(diào)整，市場風(fēng)險得到有效釋放，因此6月份將是介入封閉式基金的好時機。

　　二、封閉式基金的市場表現(xiàn)分析

　　5月份，市場繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩上揚態(tài)勢，上證指數(shù)同比上漲6.99%，滬深300同比上漲10.38%，封閉式基金的二級市場表現(xiàn)也非常活躍，加權(quán)平均價格漲幅為14.44%，要強于上證指數(shù)和滬深300的漲幅，且大盤基金的漲勢要強于中小盤基金。同期中小盤基金的加權(quán)價格漲幅為9.06%，而大盤基金則為15.25%。5月份共有28只封閉式基金交易價格漲幅超過10%，其中基金金鑫、基金泰和、基金金泰分別以25.7%、22.46%、19.8%列漲幅前三名，均為大盤基金。

　　相對于其價格表現(xiàn)，其凈值表現(xiàn)稍微偏弱，加權(quán)平均凈值增長率為9.94%，要低于同期滬深300指數(shù)10.38%的漲幅。其中，中小盤基金相對于大盤封閉式基金表現(xiàn)稍好，中小盤封閉式基金加權(quán)平均凈值增長率為10.85%，要稍好于同期大盤封閉式基金9.8%的凈值增長。其中，基金景博、基金景宏、基金景陽凈值增長率分別以15.84%、14.17%、13.46%列前三名，其中基金景博和基金景陽為小盤基金，基金景宏為大盤基金。

　　5月末整體加權(quán)平均折價率為28.3%，較4月末28.05%的水平略有回升。其中大盤基金的加權(quán)平均折價率為30.41%，中小盤基金的加權(quán)平均折價率為14.3%，中小盤基金的折價水平相比上月末11.18%的水平有較大幅度的回升。由于市場的強勢表現(xiàn)，股指期貨預(yù)期的明朗化和封閉基金大規(guī)模分紅的實施，封閉式基金的市場價格表現(xiàn)還是比較優(yōu)異的。隨著到期日的日益臨近，幾只封閉式基金成功“封轉(zhuǎn)開”，困擾封閉式基金未來發(fā)展的不利因素已經(jīng)基本消除，未來封閉式基金仍有很大的投資機會。5月底，有4只基金折價率低于10％，折價率超過20%的基金為27只，30％以上折價率的基金有20只。其中基金景福、基金裕隆、基金鴻陽的折價率最高，分別為34.45%、33.81%和33.77%。

　　三、開放式基金的市場表現(xiàn)分析

　　5月份股票型開放式基金的算術(shù)平均凈值增長率為12.83%，要強于上證指數(shù)6.99%和滬深300指數(shù)10.38%的表現(xiàn)。鑒于5月份市場繼續(xù)震蕩上揚，股票型基金表現(xiàn)依然強勁，其中泰達荷銀行業(yè)精選以21.98%的凈值增長率排第一，銀華優(yōu)質(zhì)增長、南方績優(yōu)成長分別以21.49%、20.92%列二、三名。

　　鑒于大盤的強勢表現(xiàn)，指數(shù)型基金的表現(xiàn)也相當(dāng)耀眼。5月份指數(shù)型開放式基金的算術(shù)平均凈值增長率為12.45%，要強于上證指數(shù)6.99%和滬深300指數(shù)10.38%的表現(xiàn)，其中易方達深證100ETF、銀華道瓊斯88精選、融通深證100列前3名，分別為19.04%、17.09 %、16.81％。

　　5月份混合型開放式基金的算術(shù)平均凈值增長率為11.98%，要略差于股票型基金的表現(xiàn)。凈值增長率排名前三的是廣發(fā)穩(wěn)健增長、華夏回報、華夏回報2 號，分別為20.45%、20.24% 、19.84%。

　　5月份債券型開放式基金的算術(shù)平均凈值增長率為1.74%，加權(quán)平均凈值增長率為3.58%，同期國債指數(shù)(中債)收益率為-2.13%，中國債券指數(shù)收益率為-1.58%。凈值增長率排名前三位的是銀河銀泰理財分紅、南方寶元債券、國投瑞銀融華債券，分別為13.93%、9.46%、5.94 %。

　　5月份貨幣型基金的平均七日年化收益率為2.28%，較上個月的2.36%下降了0.08 個百分點。

　　四、基金投資組合建議

　　5月份市場繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩上揚態(tài)勢，月底市場在印花稅上調(diào)沖擊下出現(xiàn)較大幅度的下跌，市場做多熱情暫時降溫。再考慮到5月份CPI 數(shù)據(jù)仍不樂觀，加息預(yù)期進一步增強，因此6月份市場維持震蕩調(diào)整的可能性較大，市場風(fēng)險仍有待繼續(xù)釋放。封閉式基金方面，在綜合考慮基金凈值增長水平、業(yè)績穩(wěn)定性、可分配收益、存在較高的折價率以及具有封轉(zhuǎn)開預(yù)期且到期時間較近等因素基礎(chǔ)上，我們挑選封閉式基金中的基金興安、基金裕澤。6月份考慮到大盤繼續(xù)震蕩調(diào)整的可能性較大，我們維持上月各類型基金的倉位，債券型和貨幣型基金等低風(fēng)險基金的投資比例相對較高，股票型基金中成長型、混合型、封閉式、指數(shù)型基金的投資比例相對降低一些，以適應(yīng)市場的變化。

　　（執(zhí)筆：王軍清、湯小生、黃飆、崔嶸）

　　2007年到期的7只封閉式基金

　　基金名稱基金管理人基金到期日封轉(zhuǎn)開狀態(tài)基金規(guī)模(億份)單位凈值（元）5月末折價率

　　基金景博大成基金2007-06-30持有人大會通過102.368928.87%

　　基金裕華博時基金2007-07-31已公布方案52.790611.27%

　　基金安久華安基金2007-08-30已公布方案52.68877.09%

　　基金同德長盛基金2007-11-30未公布方案52.53658.10%

　　基金隆元南方基金2007-12-29未公布方案53.009610.89%

　　基金興安華夏基金2007-12-29未公布方案52.903711.97%

　　基金景陽大成基金2007-12-31未公布方案103.019910.63%

　　6月份基金投資組合建議

　　風(fēng)險等級基金種類投資比例推薦基金

　　高風(fēng)險貨幣型基金20%大成貨幣B

　　中風(fēng)險貨幣型基金25%大成貨幣B

　　指數(shù)型基金10%華安MSCI中國A股

　　債券型基金25%招商安泰債券A

　　混合型基金15%廣發(fā)穩(wěn)健增長

　　股票型基金10%南方績優(yōu)成長、華夏優(yōu)勢增長

　　封閉型基金15%基金興安、基金裕澤

　　低風(fēng)險貨幣型基金30%大成貨幣B

　　指數(shù)型基金10%華安MSCI中國A股

　　債券型基金30%嘉實債券

　　混合型基金10%廣發(fā)穩(wěn)健增長

　　股票型基金10%南方績優(yōu)成長、華華夏優(yōu)勢增長

　　封閉式基金10%基金興安、基金裕澤