文/任強

　　2007年5月20日，即將成立的中國國家外匯投資公司與美國著名的黑石集團(Black Stone Group)正式簽署協議，將投資30億美元在黑石集團即將進行的全球首次公開發售中，購買低于其10%的股份。并且國家外匯投資公司承諾至少在4年時間內持有其對黑石集團的投資。看到這則新聞之后，讀者會發出疑問：黑石集團是什么樣的投資機構？為什么國家外匯投資公司會將這么大筆的資金交給黑石集團來管理呢？

　　黑石集團堪稱華爾街上最知名的私募基金。該集團成立于1985年，業務主要由私募股權投資、房地產、可交易另類資產管理和金融咨詢等四部分組成。截至2007年3月，黑石集團旗下管理的資產達787億美元左右，其中311億資產屬于企業投資，177億投資于房地產市場，299億投資于共同基金、對沖基金、債券以及其他金融產品。公司以年均30%的投資回報率聞名華爾街。統計數字表明，黑石集團控制著近50家公司，這些企業覆蓋的行業領域五花八門，從生產制造業到服務業。可見，黑石集團的投資能力是極強的，管理資產規模也比較大。

　　目前，在

人民幣升值的預期之下，大量的境外資金流入中國，再加上經常項目下的順差，我國

外匯儲備不斷增加。據國家外匯管理局的資料，截至2006年底，我國外匯儲備已超過了1萬億美元。如何使用這筆外匯儲備成為中央政府頭疼的問題。在香港政府前財政司司長、現任黑石大中華區總裁梁錦松的溝通之下，同時考慮到黑石集團的投資業績，國家外匯投資公司便將這筆資金交由黑石集團來進行管理。

　　國外著名的私募基金得到國家外匯投資公司如此的青睞，那么到底什么是私募基金呢？國內的個人投資者可不可以選擇類似的私募基金進行投資呢？

　　所謂私募基金，是指通過非公開方式，面向少數機構投資者募集資金而設立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協商來進行的，因此它又被稱為向特定對象募集的基金。

　　與公募基金相比，私募基金有如下幾個特點：1、私募基金通過非公開方式募集資金。不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳。2、與公募基金嚴格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，不許向大眾批露，只需向范圍較小的投資批露。3、在募集對象上，私募基金的對象只是少數特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。另外，私募基金一個顯著的特點就是基金發起人、管理人通常以自有資金投入基金管理公司，基金運作的成功與否與他們的自身利益緊密相關。

　　一般來講，按照組織形式的不同，規范性的私募基金可以有三種形式，即公司制私募基金、信托型私募基金和有限合伙制的私募基金。

　　公司制私募基金體現的是一種“委托—代理關系”,以基金公司名義對外投資、承擔風險和責任。投資者購買一定的基金份額后即成為公司股東,有權通過出席股東大會、選舉董事等方式參與公司重大決策。公司制私募基金在投資者、基金管理人和基金托管人之間形成一種制衡機制,即投資者可行使股東權利、參與公司經營管理,監督管理人和托管人的行為；管理人不持有基金財產,只能向托管人做出投資指示；托管人雖持有基金財產,但不享有處分權,僅執行基金管理人的指示。

　　信托型私募基金蘊涵的是一種“信托—受托關系”,基金本身為一財產集合體,由基金管理人以自己的名義對其進行經營管理,投資者僅作為受益人分享利益,無權參與基金運作的重大決策。

　　有限合伙型的私募基金包括兩類投資者，一類是普通合伙人(General Partner)，一類是有限合伙人(Limited Parter)。普通合伙人承擔無限連帶責任，行使合伙事務執行權，負責企業的經營管理。有限合伙人以其投入資金依據合伙協議享受合伙收益，對企業債務只承擔有限責任，不對外代表合伙，也不直接參與企業經營管理。有限合伙制的私募基金組織形式具備一定的法律基礎，但是有限合伙制在我國發展較晚，還有待于民眾繼續熟悉，在短期內迅速推廣不具備操作性。上述的黑石基金就屬于有限合伙型，但是由于其管理資產規模大，一般的投資者是不能企及的。

　　另外，根據私募基金的投向不同又可分為私募股權投資基金、私募產業投資基金和私募風險投資基金。

　　對于目前國內的中產及富裕階層來說，又有哪種類型的私募基金可以作為合適的投資渠道呢？筆者的建議是，信托型私募股權投資基金。

　　2007年1月23日，銀監會頒布了《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》(以下簡稱《辦法》)對信托公司的集合資金信托計劃加以規范。根據《辦法》規定，自然人、法人或者依法成立的其他組織投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣；單個信托計劃的自然人人數不得超過50人，合格的機構投資者數量不受限制；信托公司推介信托計劃時，不得進行公開營銷宣傳。

　　根據這一《辦法》成立的信托計劃實際上就是信托型私募基金，但是，由于這類信托計劃往往投資于債券和股票等證券，因此，《辦法》也就此成為信托型私募股權基金的規范之一。

　　為了保證信托財產的安全性，《辦法》規定，信托計劃的資金實行保管制。信托公司依信托計劃文件約定需要運用信托資金時，應當向保管人書面提供信托合同復印件及資金用途說明；保管人應當安全保管信托財產；對所保管的不同信托計劃分別設置賬戶，確保信托財產的獨立性；確認與執行信托公司管理運用信托財產的指令，核對信托財產交易記錄、資金和財產賬目；記錄信托資金劃撥情況，保存信托公司的資金用途說明；定期向信托公司出具保管報告。目前很多私募基金為了保證客戶的資金安全，通常尋找銀行作為托管人。

　　除了安全性，私募基金的投資管理能力是投資者更為關注的對象，由于目前很多私募基金經理都是從公募基金的基金經理轉換而來，基金經理豐富的投資經驗加上更加靈活的投資能力，私募基金的收益率往往也是公募基金所望塵莫及的。

　　規范性的信托型私募股權基金在中國剛剛起步，中產、富裕階層不妨嘗試投資。