中國版退休基金：參照401K計劃解決養老難題

　　文/顧列銘

　　2005年6月底，在國務院新聞辦召開的記者招待會上，中國證監會主席尚福林說：“從整體上看，在促進資本市場發展方面，政策調整還有很大的空間……我們還要學習成熟市場上的一些做法進行研究、推進。比如說美國市場上有‘401K條款’。這些政策在我們市場上都沒有，我們還需要認真研究。”

　　在股權改革的大背景下，此項工作正被快速推進。

　　8月初，國內各大基金公司都已收到來自中國證監會有關部門的專函，函中稱：“為借鑒國際成熟基金市場發展經驗、推動基金業制度創新、促進基金業進一步穩定健康發展，擬對基金業發展的有關稅收問題進行專題研究，其中涉及對美國401K賬戶、個人退休賬戶(IARS)等退休保障計劃的研究。”

　　這意味著證監會已啟動了401K計劃的前期工作。

　　何為“401K計劃”

　　401K計劃也稱為401K條款，是指美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。它是美國一種特殊的養老金制度。美國養老金主要有三類：一是

　　按該計劃，企業為員工設立專門的401K賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養老金賬戶，而企業一般也為員工繳納一定比例的費用。員工自主選擇證券組合進行投資，收益計入個人賬戶。

　　而該賬戶中資金主要投向資本市場，企業完成出資份額義務，并向員工動態推薦基金，當然，它并不保證員工退休時所能受益的確定金額，員工退休時所能拿到的退休金數額取決于該賬戶投資資本市場中的資產增值情況。

　　更重要的是，它的延遲納稅功能，深受企業和員工歡迎。

　　401K計劃稅收優惠的重心實際是延遲納稅。這類計劃允許雇主將年金報酬直接以稅前供款形式存入雇員的利潤分享或

　　該人士說，對稅務部門來說，這部分優惠稅收并不是“免稅”，而是一種延遲交稅的方式，這筆存款如在退休年齡前提前支取，就需要支付較高的稅額；而到退休年齡時，假設其當時收入水平已經很低，則不需要再納稅；當然，如果其當時收入水平還是很高，就需要按原水平納稅。因此，這實際反映的是美國政府對社會問題的考慮。

　　1978年起始于美國的401K養老金計劃，不僅為美國證券市場的發展提供了長期穩定的資金，也為美國共同基金的資產增長打下基礎。

　　在美國，目前總額高達1.7萬億美元的401K資產中有將近一半投資于各類共同基金，占到整個共同基金總資產的11%，這在過去二十年中對美國基金業的發展起了重大的推動作用；另外，美國的稅率設計安排和401K的長期投資方面更影響了美國共同基金的風格。

　　據介紹，在美國稅法中，根據持有證券的時間長短不同，分為長期資本利得和短期資本利得，持有期限越長、則賣出時的稅率越低，在這樣的情況下基金持有人就會注意稅后回報的利益，基金的操作風格也就比較長期化。這樣，大量社會資金的加入和基金風格的長期化，就起到了穩定市場的作用。

　　對此，早在幾年之前，前任證監會主席周小川就曾說過：“美國的401K條款，通過免稅的支持使儲蓄資金更多地運用養老基金方式并使資金流向直接融資。美國在實施401K之前與之后相比，直接與間接融資比例發生了很大的變化。”

　　原因在于，職工向401K賬戶的繳納在規定限額內可在稅前扣除，享受延遲納稅待遇。此外，401K賬戶中的投資收益可以累積投資，在最終提取之前不征收資本利得稅。反之，目前我國個人所得稅采取九級超額累進稅率，稅率為5%至45%，特別是對一些高收入階層稅率偏重，一旦類似401K的規定出現，受稅收優惠刺激，大量儲蓄資金將涌入相應賬戶和基金市場，直接帶動基金行業的興盛，從而影響中國資本市場。

　　如果國內引入“401K”，免稅的優惠將使得大量儲蓄資金進入證券市場，結果將是革命性的——社會主流資金的進入將帶動整個市場、包括基金、券商、交易所的興盛。