方翔

　　8月20日，國家外匯管理局公布《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，初期首選香港市場。這項政策的出臺，無疑意味著境內個人直接投資境外股市被正式放行，投資港股也將“名正言順”，無需走“地下通道”。面對熟悉而又陌生的香港股市，投資者究竟是應該親自上陣，還是選QDII(合格的境內機構投資者，Qualified domestic institutional investor)呢？

　　兩周后或可“出海”

　　在國家外匯管理局的規定出臺之前，國家明文禁止境內證券機構辦理境外股票經紀業務，境內個人不能通過境內證券機構交易境外股票。國家外管局在20日發布的新政策稱，個人憑身份證件在天津中行開立證券投資外匯賬戶，通過該賬戶辦理投資資金的存管與清算，同時還須在中銀國際開立證券代理賬戶，通過該賬戶辦理證券買賣和托管。

　　據中國銀行內部人士透露，該業務初步定名為“港股直通車”，具體操作方案正在籌備中，預計最快兩周之后將由總行正式宣布啟動，開始接受社會大眾的開戶申請。據國家外匯局的有關官員表示，目前不會在其他地區試點，至于今后的開放計劃，現在還不明確。也就是說，就現在來說，上海市民想吃境外投資的“螃蟹”，還必須到天津開戶才行。不過，根據外匯局天津分局的《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，中國銀行其他境內分支機構與天津中行簽訂合作協議后，可辦理天津中行個人證券投資外匯賬戶見證開戶及代收中銀國際證券代理賬戶開戶申請材料。屆時，各地居民就能在當地中行開戶，而天津則扮演各地資金“出海口”的角色。

　　QDII出師不利

　　在普通百姓可以直接投資香港市場之前，唯一合法投資港股的渠道就是QDII。繼去年銀行率先獲得代客境外理財(QDII)資格后，今年以來，券商、基金、保險和信托公司境外證券投資管理試行辦法密集公布。但在遇到了美國次級抵押貸款危機之后，QDII的投資可謂“一波三折”。

　　建行最新公布的QDII產品“海盈”1號公告顯示，截至8月14日，其單位凈值為0.9534元，比8月7日的凈值0.9618元下跌0.87%，與7月24日最高值1.0133元相比累計跌幅達5.91%。其公告指出的下跌原因是，受美國次級抵押貸款事件影響，當前國際股票市場大幅震蕩下挫。此外，在這次次貸危機風暴中，其他銀行系QDII產品也未能幸免。如中行“中銀穩健增長”7月25日公布的凈值一度達到1.121元，但昨日凈值已跌至1.005元。

　　綜合考慮人民幣每年約5%的升值幅度及利率因素，QDII產品年收益至少在10%以上才勉強保本。在國內股市持續走牛、人民幣升值不斷加速的預期下，新推出的QDII又遭遇世界股市波動影響，這會使這種產品對投資者的吸引力受到一定影響。

　　親自上陣還是選QDII

　　對于許多普通投資者來說，看到了QDII的虧損之后，肯定會覺得親自上陣會獲利頗豐，其實不然。香港股市不設漲跌幅限制，股價既可能一天內大漲20%、30%，也可能一天之內暴跌90%。更重要的是，香港股市可以雙向操作，股價上漲可以掙錢，股價下跌也可以通過賣空股票或股指期貨掙錢，而內地目前尚沒有賣空機制。因此，出于對控制風險的考慮，國家外管局規定，境內個人直接投資境外證券堅持“現金現券交易”原則，即交易必須以在資金賬戶存有的足額外匯或在證券賬戶存有的足額證券為前提，嚴格杜絕融資融券和買空賣空。因此，境內個人不能使用香港市場上常見的“孖展”手法——在預計股價上漲時向證券公司借錢買入股票，在預計股價下跌時向證券公司借入股票拋出。這無疑比一般的機構少了一個投資的方法。

　　與QDII相比，個人投資港股往往是追捧短期收益的最大化，因此在操作上往往會特別激進，這在成熟的香港股市中會相當危險。而QDII產品，一般都有投資期限，這無疑可以使得機構保證在這段投資收益的最大化。因此，究竟是親自上陣，還是選QDII投資香港市場，還是要從自己的投資風格上進行選擇。

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