從中期角度看，有業績高增長預期的大藍籌是投資者當前篩選年度牛股的重要目標。因此，在操作中捕捉并耐心持有具有大幅上漲空間的優質大藍籌，是投資者當前乃至今明兩年波段操作的重中之重。

　　本刊記者 張學慶

　　“沒有只漲的股票，也沒有只跌的股票。”股市的這一規律再次得到應驗。

　　上半年風風火火一路上漲的題材股、低價股在“5.30”之后的一輪調整中，偃旗息鼓了，股價被腰斬，即使在新一輪反彈中，其中大多數股票也沒走出下跌陰影。

　　與此相反的是，大盤藍籌股在今年上半年市場表現乏善可陳，股價漲幅不能與題材低價股相提并論。然而，也就是這些有著業績支撐的藍籌股，在經歷了5月30日之后兩輪大盤暴跌后，股價回升迅速，而且有的在近期創出新高。特別是金融股、地產股成為本輪上漲行情的領頭羊，而鋼鐵股等跟進上漲。

　　結構調整

　　從“5.30”印花稅上調開始，一系列調控政策陸續出臺：QDII試點擴大、大藍籌海歸加速、

出口退稅率下調、特別國債發行以及加息和利息稅減免。A股市場的結構性調整也已經展開。

　　據分析，金融股、地產股走強與其基本面因素有關。

　　由于宏觀經濟持續向好，人民幣信貸投放快速增長，同時溫和的通脹水平，以及

人民幣升值的穩定預期，導致金融地產行業始終成為業績穩定增長最確定的行業。即使是政策出臺多次的調控措施，銀行信貸穩步增長，利差保持相對穩定，不良信貸得以控制等都對銀行業績的增長提供支持。

　　房地產價格連續上揚，特別是全國幾大中心城市的房地產價格快速上揚，對于地產公司的業績無疑是最大的保障。

　　鋼鐵股的上漲也是因為其估值低、業績增長穩定受到機構的追捧。行業龍頭寶鋼股份在公司在一季報中稱，預計今年上半年凈利潤較去年同期增長50%以上。

　　綜觀近期的行情，有業績支撐的股票或者預期業績增長較快的股票表現突出，這或許是中報行情的一次預演。

　　業績支撐

　　截至2007年7月23日，滬深1483家上市公司中已有725家發布了中期業績預告，進行業績預告的公司數量達到近3年來最高峰，而業績“報喜”態勢明顯。尤其值得關注的是，在工商銀行、寶鋼股份等大盤藍籌股的拉動下，銀行、鋼鐵行業整體業績水平均已呈現普漲態勢。

　　分析師指出，業績“報喜”給股市走高奠定了基礎，后市投資機會仍然會集中在績優股上。

　　中信證券一份研究報告稱，風格指數與新增投資者的相關關系能夠為這種判斷提供佐證。風格指數表現差異往往表明市場主導力量的變化，在開戶數出現脈沖式增長期間，新增的個人投資者成為市場主導力量，他們大多買入了股價偏低的微利股(虧損股)，從而導致微利股漲幅超越績優股。在開戶數平穩增長情況下，概念股的炒作也將沉寂一段時間。

　　當前市場的主導力量是機構投資者，基于基本面分析的投資取向決定市場熱點，從二季度基金配置變化來看，基金對金融行業配置比例仍然最大，對房地產增倉最多。因此在7月份金融、地產業績仍然超市場預期情況下，兩個板塊的上漲也就成為了必然。

　　關注藍籌

　　下半年A股市場向藍籌股回歸已成為眾多機構投資者普遍認同的新模式，而這樣的認同是有充分理由的。

　　根據國際經驗，大盤藍籌公司在各國股票市場的主升浪中都擔當了主要角色，中國也不會例外。銀行、地產、鋼鐵、石化、機械制造等反映國民經濟晴雨表的支柱產業將受益于宏觀經濟的高度景氣周期。他們的盈利能力和利潤增長空間都相當可觀。與此同時，藍籌股的盈利質量也正在迅速提升。

　　大部分藍籌公司的利潤增長均來自于主營業務的快速發展和管理水平的改善。在保持25%左右的主營業務擴張的同時，三項費用卻顯著下降。這種可持續的增長模式是投資價值的真正體現。

　　從估值角度分析，目前市場總體估值水平已不便宜，但是市場中還是存在少數估值水平低于市場整體水平的優質藍籌股。它們與市場的估值差距就是投資的安全邊際，顯然差距越大安全邊際越高。

　　在經歷了上半年題材股雞犬升天的炒作行情后，藍籌股的估值優勢開始顯現。基于普遍的預期，滬深300指數2007年、2008年的業績增長46%、26%，則目前滬深300指數2007年和2008年的動態市盈率分別為26.4倍和20.9倍。

　　人民幣幣長期升值趨勢必將導致國內消費和服務行業的高速發展，為藍籌公司帶來穩定的增長。

　　目前大部分藍籌股公司還是執行33%的所得稅率，在2008年兩稅合并后,他們將是減稅受益最多的公司。

　　從管理層緊鑼密鼓的準備進程看，下半年推出股指期貨的可能性很大。由于以滬深300指數作為股指期貨標的指數已基本確定，這樣的話，那些構成滬深300指數的大盤藍籌股無疑將更加得到大資金的青睞。由于它們是各路機構迎接股指期貨的必備籌碼，這部分藍籌股可以享有一定的流動性溢價。

　　可以說，在擠壓題材股的結構性泡沫大背景下，藍籌股具有進可攻退可守的特點，值得投資者加以重點關注。

　　“在這個時候重新鎖定大盤藍籌股，與市場變化的內在邏輯是相吻合的。從三四季度開始，主流資金還是會重新回到藍籌企業，近期市場的持續上漲已印證了這一點。目前是比較有利的基金建倉機會。”即將出任交銀施羅德藍籌基金經理的李旭利表示。

　　從基金二季報也可以看出，基金規模在大幅擴張的同時，基金的價值投資理念進一步深化，績優藍籌股也再度回到基金的懷抱。

　　毋庸置疑，既然大機構大資金在建倉或將大盤藍籌股，那么藍籌股很可能就是未來大牛股的搖籃。

　　優先配置

　　分析師認為，從中期角度看，有業績高增長預期的大藍籌是投資者當前篩選年度牛股的重要目標。因此,在操作中捕捉并耐心持有具有大幅上漲空間的優質大藍籌，是投資者當前乃至今明兩年波段操作的重中之重。

　　那近階段如何進行投資呢？東方證券建議，優先配置煤炭、地產、金融、鋼鐵和石化行業。在我國流動性充裕、社會財富效應的逐步顯現的情況下，各類資產、資源價格將保持長期上升的趨勢，煤炭、地產、金融行業將有長期投資價值，而與經濟相關度較高的、估值相對便宜的鋼鐵和石化行業也值得看好。

　　銀行股的估值已處于主要市場的高位，股價不再誘人。2007年上半年銀行預增不斷，但2007年下半年銀行盈利同比增速將放緩。東方證券將銀行股的評級由“看好”下調為“中性”，建議投資者關注增長基礎上有發展的銀行股，推薦大銀行，謹慎推薦部分有特色的中小銀行。

　　對于鋼鐵股，東方證券認為，鋼鐵股的集體表現更多來自于市場層面：超跌反彈、估值洼地效應和中報業績預增。近期鋼鐵行業基本面沒有發生實質變化，雖然鋼價趨于穩定并有小幅反彈，但下半年國鋼鐵供需基本面并不樂觀，維持鋼鐵行業“中性”評級，建議增持龍頭鋼鐵公司；超跌的二線鋼鐵公司，如馬鋼股份和邯鄲鋼鐵；對鋼鐵周期敏感度低的公司，如大冶特鋼。

　　在石化行業，國內快速增長卻高度壟斷的成品油市場競爭格局是國內一體化石油公司可以較歐美同類企業享受更高估值的主要依據。中國石化是目前國內資本市場上唯一的

能源一體化上市公司。經過測算，中國石化2007、2008 年業績的復合增長仍能維持在30%左右。中國快速增長的石油化工產品市場和公司自身管理水平的提高已從某種程度上熨平了行業周期對其業績波動性的影響，維持買入的投資評級。

　　天相投顧建議投資者可“貪婪持有”中國的“漂亮50”，這些公司穩健的經營、持續增長的業績預期以及良好的競爭優勢，為長期投資提供了價值基礎。