文/崔鵬

　　現(xiàn)在是不是應(yīng)該放棄基金？這是個(gè)問題，而且其中的每一個(gè)細(xì)節(jié)都?jí)蛞粋�(gè)投資專家分析和思考到事情的結(jié)果已經(jīng)定論了，而他的分析結(jié)果還沒有出來。

　　再說這個(gè)問題之前，我想先講個(gè)有點(diǎn)行為金融學(xué)的笑話，一個(gè)專家和我說，牛市的發(fā)展有四個(gè)階段：第一個(gè)階段是，傻瓜向聰明人學(xué)習(xí)；第二個(gè)階段是，傻瓜開始認(rèn)為自己最聰明；第三個(gè)階段，傻瓜們開始互相學(xué)習(xí)——在美國(guó)20世紀(jì)30年代大蕭條前股市也是很火，有一次，一個(gè)散戶聽了別人的小道消息買進(jìn)某只股票而賠了錢，他找到告訴他消息的人問：你的消息是從哪來的？那個(gè)人回答：是你岳母告訴我的。——第四個(gè)階段，聰明人開始認(rèn)為傻瓜比自己聰明，他們開始向傻瓜學(xué)習(xí)。所以，在一個(gè)被命名為所謂的牛市階段，你看一篇文章最重要的一點(diǎn)，你要確認(rèn)寫這篇文章的人是不是傻瓜，當(dāng)然，這是多么的難。

　　基金，我這里指的是公募的股票型或偏股票型的基金，他看來是一個(gè)聰明人在操作的工具，他們有恨不得一個(gè)人戴十二個(gè)眼鏡，具有中關(guān)村盜版軟件那么多的資格證書的分析師；有十幾年操作證券經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理；有豐富的資金；有令人發(fā)指的內(nèi)幕消息。他們每個(gè)人文質(zhì)彬彬，西服革履，高薪高智，毋庸置疑，他們比我們聰明的多。但是大家可以看一下，今年第一季度的基金業(yè)績(jī)。晨星公布了2007年第一季度報(bào)告。報(bào)告顯示，一季度晨星中國(guó)大盤指數(shù)總體前進(jìn)32.30%，而晨星配置型基金指數(shù)獲得了21.52%的增長(zhǎng)，也就是說聰明人陣營(yíng)中在2007年第一季度的收益要差于整體市場(chǎng)的水平，而更令人惱火的是，這些聰明人中竟然還有幾只基金在市場(chǎng)大漲的情況下虧了錢。

　　根據(jù)市場(chǎng)情況分析，出現(xiàn)這種基金受益不盡如人意的原因大概是由于當(dāng)局為了降低中國(guó)

資本市場(chǎng)的熱度，在第一季度減緩了公募基金發(fā)行的速度和流量，但這種控制手段不但沒有收到好的效果，反而讓受掙錢效應(yīng)鼓舞著紅了眼的老百姓大筆從銀行提現(xiàn)，2007年以來，在中國(guó)股票市場(chǎng)上散戶所占比例大幅度增加。數(shù)據(jù)顯示，截至5月中，滬深兩市賬戶總數(shù)已經(jīng)達(dá)到9671.34萬(wàn)戶，以5月8日開戶數(shù)最多，A股開戶達(dá)到了36.8萬(wàn)戶，其余均在33萬(wàn)戶上下徘徊。個(gè)人投資者已經(jīng)取代機(jī)構(gòu)投資者成為主導(dǎo)市場(chǎng)最重要的力量。個(gè)人投資者持有的流通市值比例，在過去的4個(gè)月內(nèi)從52%提高到62%。即凈買入約2700億元股票，而機(jī)構(gòu)凈賣出了2700億元股票。是散戶們，而不是機(jī)構(gòu)，將滬深300指數(shù)2007年市盈率從22倍推高到30倍。

　　既然如此，那是不是說基金已經(jīng)失去了對(duì)市場(chǎng)的控制權(quán)，而一切定價(jià)權(quán)已經(jīng)屬于散戶了，既然市場(chǎng)有散戶說了算，那我們?yōu)槭裁催�要委身于基金，而且把一部分費(fèi)用交給他呢？基金這些所謂的聰明人已經(jīng)變成蠢豬了么？——如果誰(shuí)有了以上這種疑問，那就是說，他沒有弄清散戶這個(gè)概念，散戶做主是指散戶這個(gè)群體的整體合力對(duì)市場(chǎng)的作用，并不是指市場(chǎng)上某個(gè)散戶的力量就戰(zhàn)勝了基金的盈利水平，而正好相反，在散戶占多數(shù)的市場(chǎng)上，市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大，盲目性增強(qiáng)，由于散戶普遍呈現(xiàn)買菜心態(tài)——就是把所有不同品質(zhì)的股票看成是內(nèi)涵近似的，而在買股票時(shí)采取的態(tài)度是撿便宜的買，而這也是造成中國(guó)a股垃圾股低價(jià)股被高估，而優(yōu)質(zhì)的高價(jià)股被低估主要原因——所以，不能憑今年第一季度基金整體盈利水平弱于大盤，就推論出散戶的盈利水平強(qiáng)于基金，因?yàn)閷?duì)于同一種股票同樣的增長(zhǎng)來說，10%的增長(zhǎng)，散戶不定已經(jīng)換過多少手了。

　　根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的報(bào)告稱，在上一輪牛市，我們可以發(fā)現(xiàn)散戶持有的流通市值比例頂峰達(dá)到了89%。而目前他們持有的A股流通市值比例只有62%。盡管目前機(jī)構(gòu)力量已經(jīng)顯著擴(kuò)大，但是89%和62%兩個(gè)比例之間的巨大差異，還是暗示散戶持有市值比例可以進(jìn)一步提高。

　　不僅如此，居民金融交易賬戶中各類資產(chǎn)比例的變動(dòng)也表明儲(chǔ)戶仍然可以提高證券投資比例。在2000年牛市中，居民金融交易賬戶中證券與存款的比例是1:3。而目前國(guó)內(nèi)居民持有證券類資產(chǎn)約3.8萬(wàn)億，存款余額約17.1萬(wàn)億，兩者比例是1:4.5。如果達(dá)到頂峰時(shí)期的1:3，證券類資產(chǎn)還可以從3.8萬(wàn)億提高到5.7萬(wàn)億。

　　而2006年的牛市要強(qiáng)于2000年的勢(shì)頭，可以設(shè)想，有大量場(chǎng)外資金將流入股市，在這種被格林斯潘稱為“非理性繁榮”的情況下，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)通過基金參與中國(guó)股票市場(chǎng)還是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　其實(shí)在眾多散戶頻繁申購(gòu)贖回基金的時(shí)候，還應(yīng)該關(guān)注基金市場(chǎng)的另一大塊，那就是封閉式股票型基金。封閉式基金在2006年度的收益水平并不差于同期的開放式基金收益水平。

　　而且由于，開放式基金易受贖回影響而大起大落從而沖擊市場(chǎng)，封閉式基金則會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，早在去年11月24日召開的第31次基金業(yè)聯(lián)席會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林就指出，鼓勵(lì)推出創(chuàng)新型封閉式基金產(chǎn)品。而在隨后召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)上，尚福林又強(qiáng)調(diào)穩(wěn)妥推進(jìn)封閉式基金轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。

　　按照銀河證券首席基金分析師胡立峰的說法，推出創(chuàng)新型封基，會(huì)成為封閉式基金折價(jià)幅度大幅縮水的最大動(dòng)力。“成功的創(chuàng)新型封閉式基金，應(yīng)該是將折價(jià)幅度控制在5%以內(nèi)，按這樣的比價(jià)效應(yīng)來看，現(xiàn)在市場(chǎng)上的老封基，還有很大的價(jià)值回歸空間。”這給投資老封基帶來了更多地的機(jī)會(huì)。

　　雖然現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期股指期貨會(huì)等到今年年底黨代會(huì)開過后再推出，這樣使得封閉式基金這種較好的對(duì)沖交易工具由于機(jī)會(huì)成本的增加而吸引力在一定程度上見效，但是封閉式基金巨大的折價(jià)率明顯的出現(xiàn)了“市場(chǎng)的錯(cuò)誤”而給投資者造成的套利機(jī)會(huì)。而且，由于第一季度基金的收益弱于大盤漲幅，封閉式基金折價(jià)率在4月份又進(jìn)一步增大，全體封閉式基金折價(jià)率由3月末的25.44%增大到4月末的30.82%，增大5.38%。大盤封閉基金的折價(jià)率由3月末的27.76%增大到4月末的33.74%，26只大盤基金有一半折價(jià)率超過35%，折價(jià)率最大的為基金景福，達(dá)到38.55%，最小的為基金金鑫，為20.71%。在這種條件下，基本相似的收益，買封閉式基金比買一半開放式基金要打上七折。市場(chǎng)上出現(xiàn)瘋搶新推出或拆分的開放式基金的同時(shí)封閉式基金卻在大幅度的打折可能是由于大部分市場(chǎng)參與者對(duì)封閉式基金的認(rèn)識(shí)不夠。

　　話說到這還是要回到開始那個(gè)笑話，是不是應(yīng)該放棄基金放棄什么樣的基金以便使投資者資金的機(jī)會(huì)成本最低，根本也沒法一概而論。但如果你認(rèn)為自己能戰(zhàn)勝市場(chǎng)，比聰明人更聰明也許你應(yīng)該放棄基金。

　　下列八種情況在您身上出現(xiàn)四條，那么建議你還是投資基金比較好：

　　1、手里的股票某天漲幅超過大盤，你就開始琢磨什么時(shí)候賣掉它

　　2、面對(duì)股票一直感到迷茫，不知道關(guān)心哪些指數(shù)最重要

　　3、總是忘記自己講錯(cuò)的話，對(duì)偶爾說對(duì)了的要重復(fù)5遍以上，而且相信自己已經(jīng)有明顯進(jìn)步。

　　4、看不懂企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，在你看來凈利潤(rùn)，毛利潤(rùn)，主營(yíng)利潤(rùn)基本上是一個(gè)概念

　　5、永遠(yuǎn)把股評(píng)家當(dāng)敵人，喜歡看股票節(jié)目，但對(duì)各種結(jié)論難分真?zhèn)文�名奇�?

　　6、看到別人賺錢你就感到世界不公平

　　7、你除了看k線圖，什么也不想干

　　8、經(jīng)常幻想自己找到一種股市萬(wàn)能指標(biāo)