北京報道 本報記者 孫軻

　　今年1月26日到任中國人民保險集團公司(下稱"人保集團")后,8月22日下午,人保集團總經理兼中國財險(HK.2328)董事長吳焰,第二次在香港的業績發布會上露面。

　　這一次,飄紅的數據,讓他的心情放松了許多。

　　21日,港交所發布的中國財險中期業績顯示,公司已在上半年開始扭轉持續多時的頹勢,實現利潤翻番和承保、投資雙豐收。

　　2007年上半年,中國財險實現稅前利潤50.41億元人民幣,較去年同期的21.86億元增加28.55億元,為去年同期的2.3倍。其中,已賺凈保費和已實現及未實現投資收益則分別增長22.9%和205%。上半年每股收益達0.286元,較去年同期的0.12元增長138%。董事會決定派發中期股息每股0.091元人民幣。

　　22日,中國財險以當日最高價9.70港元跳空高開,尾盤收于9.39港元,較前一日上漲1.73%。該價格較一年前的2.91港元,漲幅達223%。

　　加倉證券、基金:13%至16.1%

　　中報稱,2007年上半年,中國財險已實現及未實現投資收益達26.78億元,較去年同期的8.78億元凈投資收益增加了18億元。

　　而在2005年中期,這一指標還是以7.27億元的凈損失,體現在中國財險的財務報表中。

　　中國財險執行副總裁兼財務副總監王銀成在業績報告會上說,公司上半年綜合投資回報率由去年同期的5.9%提升至12.5%,投資資產亦同比增長26.6%至約761.88億元人民幣。其中,存款仍占其中資產大部分達41%,政府及金融債券比重為31.2%,企業債券比重為8.2%,共同基金及證券投資比重則由去年同期的13%升至16.1%。

　　國內股票市場的持續上行成為支撐中國財險投資收益大增的首要因素。2007年上半年,其權益類證券已實現的投資收益為22.88億元,較去年同期增加了27.35億元,權益類證券投資收益占全部稅前利潤的45.39%。

　　但權益類證券的未實現投資收益卻減少了9.38億元。"這增加了全年投資收益率的不確定性。"業內人士分析。

　　對此,王銀成也表示,上半年A股市場增長迅速,投資收益亦較預期為佳,但他估計集團下半年投資收入的表現,可能難以達到上半年高水平。

　　實際上,中國財險于今年上半年參與的兩單IPO戰略配售,已經在某種程度上降低了這種不確定性的困擾。

　　今年4月,中國財險獲得交通銀行(601328.SH)A股戰略配售0.6億股,成為僅次于中國人壽集團和泰康人壽(均獲配1億股)的第三大戰略投資者。該0.6億股中,50%的鎖定期為12個月,另50%為18個月。以交行7.9元/股的發行價和8月22日的13.06元收盤價計,人保此項浮盈已達3.096億元,收益率達65.3%。

　　之后的5月份,中國財險又參與中信銀行H股公開發行,認購中信銀行股份總金額達4億港元,共獲配6825.9萬股H股,與社�；�金和瑞穗實業銀行并列為最大的基礎投資者,也是中國財險自2003年海外上市以來參與的最大一銀行IPO的戰略配售。根據協議,此戰略配售股份自中信銀行上市日起的12月鎖定期內不得出售。

　　這與吳焰"資產戰略性配置"的思路一脈相承。吳在人保集團2007年度半年工作會議上曾表示,要積極介入大型國企A股上市的IPO,重視在金融、能源、電信、基礎設施以及其他壟斷性行業的股權投資,以平滑未來投資收益。

　　目標價:6.4港元與8.3港元分歧

　　基本業務層面上,2007年上半年,中國財險已賺凈保費較去年同期增長22.9%,達330.62億元。

　　管理層解釋稱,該增長的原因是103.73億元營業額的增加。上半年,中國財險實現營業額494.62億元,其中81%的營業額增加來自于機動車保險,"車險營業額的增長主要由交強險業務發展帶動。"

　　在中國財險的業務結構中,車險占比持續走高。2007年上半年,有76.9%的已賺凈保費來自于車險,其占比較去年同期增長2.8個百分點。相比之下,數天前剛發布中報的中國平安(601318.SH,2318.HK)上半年財產保險保費收入中,車險保費只占66.9%。

　　與此同時,車險在遞延保單獲取成本攤銷凈額的占比也大幅上升,從去年同期的76.7%上升至81.8%,而全部遞延保單獲取成本的攤銷凈額則比2006年同期的39.85億元增加21.8%,升至48.52億元。管理層稱,"主要原因是支付給保險中介機構和代理人的手續費大幅增加。"由于業務發展較快,中國財險的一般行政和管理費用也增加了33.8%。

　　吳焰在集團半年工作會議上就曾表示,其在上半年的一次調研中發現,"一些分公司經營成本居高不下,承保效益低,其中有市場因素,更重要的是管理粗放、管控不嚴。"

　　一大表現就是,中國財險的費用率指標近兩年來持續走高,已從2005年上半年的21.3%上升至2006年上半年的28.2%,而今年上半年更是達到了29.2%。

　　費用率的上升,使綜合成本率難以下降。2007年上半年,中國財險賠付率為67.1%,雖然較去年同期的68.5%下降了1.4個百分點,但由于費用率的上升,使得綜合成本率只略有下降,仍高達96.3%。

　　上半年,中國財險保費與資本比率為3.99倍,接近保險法規定的4倍上限。對此,花旗集團研究報告分析,中國財險上半年的保費償付能力下降,償付率降至25.1%(1/3.99=25.1%),已經貼近內地監管要求的25%(1/4=25%)警戒線水平,為符合償付能力要求,其需要補充資金或通過出售業務給再保險機構套現。

　　吳焰對"途徑"未作正面回應,僅解釋,補充資本金有不同的方法,但公司暫時無回歸A股上市的計劃及時間安排。

　　此外,花旗還認為,按照過往數據,下半年的天災較多,而賠付個案亦會增加,故中國財險全年的賠付率將約為97.3%的水平。

　　由此,花旗給予中國財險"沽售"評級,目標價為6.35元。

　　但另一家投行——高盛則看多中國財險。高盛認為,中國財險中期純利大升1.4倍超乎該行預期,對期內賠付率下降感到鼓舞,故調高其目標價19%至8.3元。但以現價計算,中國財險處于2008年預測巿盈率22倍及3.2倍市凈率,已反映大部分利好的因素,故維持其"中性"評級。

　　不容忽視的是,即使上半年凈利潤翻番,中國財險仍難以扭轉其市場占有率下降的趨勢。2007年上半年,其保費收入占國內非壽險市場份額的43.8%,而此前的2003年至2006年,該比例依次為68%、58%、51.5%和45.1%,在中國財險2006年業績報告會上,吳焰曾對本報表示,仍有信心使非壽險的市場占有率保持穩定。

　　中國財險正為此謀求新的突破。

　　除了已經啟動的農村業務拓展外,有知情人士透露,中國財險將于近期在上海推出電話營銷業務,并逐步向全國推廣。首先在國內進行電話營銷的平安財產保險公司一分公司負責人表示,"電話銷售車險可以減輕對傳統渠道的依賴,降低營銷成本。"

　　(本報記者于曉娜對本文亦有貢獻)