本次升息和降低利息稅后，一年期定期存款稅后利率已高于壽險(xiǎn)保單的定價(jià)利率（1999年6月以來(lái)就實(shí)行的2.50%）。盡管壽險(xiǎn)保單的結(jié)算利率（投保人實(shí)際能獲得的收益率）比定價(jià)利率高，但其相對(duì)于存款利率的優(yōu)勢(shì)也正在被迅速擠壓。因此，這種頻繁而急劇的利率上升將使壽險(xiǎn)保單的吸引力下降。面對(duì)急劇上升的利率，壽險(xiǎn)公司的選擇通常有兩個(gè)：1、迅速提升定價(jià)利率和結(jié)算利率以保持產(chǎn)品的吸引力；2、推銷投資連接保險(xiǎn)。兩個(gè)選擇其實(shí)都很可能降低保單的利潤(rùn)率，因?yàn)橥哆B險(xiǎn)基本沒(méi)有利差收益（只有大約2%的保單管理費(fèi)收入），而其他險(xiǎn)種的利差收益很可能被擠壓。

　　然而，過(guò)去幾個(gè)月來(lái)，保監(jiān)會(huì)與各家壽險(xiǎn)公司就定價(jià)利率提升的問(wèn)題進(jìn)行了很多次討論和協(xié)商，定價(jià)利率的上升已成為必然的趨勢(shì)，而且不排除被大幅提升的可能。如果定價(jià)利率由目前的2.50%上升到3.50%，中國(guó)人壽和平安壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值有可能大幅降低20%－30%，因?yàn)樗鼈兡壳爱a(chǎn)品準(zhǔn)備金的提取和新業(yè)務(wù)價(jià)值的計(jì)算非常依賴于定價(jià)利率。

　　中國(guó)人壽和平安壽險(xiǎn)為保持其產(chǎn)品的吸引力，將不得不犧牲一部分利差收益，或轉(zhuǎn)向銷售利潤(rùn)率較低的投連險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率將會(huì)降低，因而中短期股價(jià)應(yīng)該有壓力，但就長(zhǎng)期而言，利潤(rùn)率的降低應(yīng)能促進(jìn)保費(fèi)收入的快速增加，從而彌補(bǔ)利潤(rùn)率的降低。不過(guò)從消息面上來(lái)說(shuō)，中國(guó)人壽和中國(guó)平安的中期業(yè)績(jī)將會(huì)非常好，預(yù)期它們?cè)谙愀蹠?huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)130%以上。中金公司 周光