□藍新天

　　《保險資金境外投資管理暫行辦法》已出臺。此次頒布的新法規，較原有法規有了很大突破：投資品種拓寬，保險資金可投資范圍幾乎囊括了國際資本市場的主流投資產品和所有成熟資本市場；允許為了避險目的而進行衍生品交易；給予委托人、受托人更多互相選擇的空間；對帳戶管理、風險管理、信息披露、監督管理等方面，做了更為全面、科學的安排。在新的政策支持下，保險公司將可以在海外投資上有所作為。

　　多樣化投資風格

　　所有投資收益都伴隨著相應的投資風險，在設定預期的投資收益時，一定要確認可以承受高收益背后的高風險。保險公司的收益目標可以是與負債匹配的收益目標，也可以是絕對收益的目標。譬如，在

人民幣升值背景下，可以預期每年要戰勝的匯兌損失，再加上與境內投資水平相當的收益，來確定絕對收益目標。風險目標則可根據自身的風險容忍度來認定。

　　之后，為了達到合理的資產配置，需進行配置最優化的分析。將新辦法允許投資的債券、股票、其他投資類別的歷史收益、波動率、相關性資料匯集，得出有效邊界，找到在某一風險水平下能達到最高收益的投資組合的配置比例，以此作為資產配置的依據，并根據自身實際情況和市場狀況做相應的調整。

　　保險公司可以通過獨立帳戶或基金的形式進行投資。依據資產配置比例將資金委托給合適的投資經理，可以是指數化的被動型投資，也可選擇積極型的投資。

　　新辦法對受托人的基本資質有了規定，對保險公司來說，是在此基礎上尋找能達到收益目標、并最適合自己理念和服務偏好的人選。

　　多渠道規避

匯率風險

　　新辦法允許保險資金投資于全球發展成熟的

資本市場，配置主要國家或地區貨幣，也允許為避險目的而做的對沖交易，這為保險公司積極管理匯率風險提供了法規上的支持。多幣種、多品種的投資許可，鼓勵保險公司進行全球化的投資配置，避免集中投資于某一單一市場、單一品種而可能導致的風險積聚。

　　從長期看，貨幣分散化的投資，能自然地起到降低匯率風險的作用，且成本低廉、易于管理。國外有不少投資者，在選擇對沖或不對沖回美元的投資基準時，會傾向于選擇不對沖回美元，從貨幣多元化的角度規避部分匯率風險。

　　為避險目的而做的對沖交易，則可降低短期的匯率風險，并減少資產組合的波動性。但需認識到，匯率風險的對沖是有成本的，保險公司需權衡成本和可能獲得的對沖利益。在人民幣升值預期明確的情況下，對沖交易起到的作用，是獲取未來實際匯率與目前預期的未來匯率之間的差值，可能是盈利也可能是損失。

　　另外，保險公司可考慮用已有外匯進行海外投資，在獲取一定的投資管理經驗后，逐步購匯投資海外市場。貨幣的重新估值包括升值與貶值，對人民幣也是一樣。中國資本市場還不發達，而國外成熟資本市場能提供更多的投資機會。投資海外市場是長期的、積累經驗的過程，不應以短期的匯率風險而放棄長遠的投資方向。