方華

　　今年以來，中德安聯(lián)、聯(lián)泰大都會、海康人壽、中英人壽、友邦保險、首創(chuàng)安泰等外資險企有關新增或新開投資連結險(簡稱“投連險”)賬戶申請的接連獲批，近日中國人壽也加入了“投連險”競爭隊伍，不僅將加劇競爭態(tài)勢，更帶動投連險這一“特色”理財險種的熱銷，大有“井噴”之勢。

　　中外資齊上陣

　　中資保險“大鱷”的“乘勢而入”，讓復蘇回暖的投連險市場驟然升溫。

　　6月29日，中國保監(jiān)會在網站上公布，同意中國人壽設立投連險的精選價值投資賬戶。這是作為中資壽險老大的中國人壽在新的投連險精算規(guī)則下首次推出投連險新品。

　　“中國人壽的競爭優(yōu)勢顯而易見，一是投資渠道優(yōu)勢，二是銷售網絡優(yōu)勢，面向全國范圍。”

　　北美精算師陳志華稱，投資平臺和投資渠道在業(yè)內獨占優(yōu)勢的中國人壽，不但擁有具備多年投資管理經驗的

資產管理公司，還坐擁近萬億資產，往往會在資本市場上“拿到別人想拿都拿不到的投資機會”。據中國人壽年報顯示，中國會計準則下中國人壽2006年的投資收益率，達到了5.5%，以投連險可百分之百投資于

股票市場的特性，使得中國人壽推出這一產品具有相當的競爭力。

　　另據消息稱，按照保監(jiān)會4月初發(fā)布的《投資連結保險精算規(guī)定》，平安人壽正計劃推出“量身定做”的投連險產品。此外，近日推出“愛家

理財2007”萬能險新品的泰康人壽，包括新華人壽在內的中資險企也在醞釀推出新的投連險。此前，復業(yè)五周年即獲得盈利的太平人壽，已于6月份推出新品種———太平財富投連險，具有初始費用下降、按重疾險新規(guī)設計、保障功能提高等特征。

　　“中資機構的積極介入，會在投連險市場上對外資保險形成一定的沖擊。”陳志華稱，中資機構擁有資金規(guī)模、投資渠道和銷售網絡等先天優(yōu)勢，而一款新產品的運營管理經驗和理財專才的獲得，則相對容易。

　　“當然，像中國人壽這樣推出投連險新品的保險機構，盡管前臺銷售沒有問題，但下一步要解決的是后臺的支持和系統(tǒng)的協(xié)調配合。”陳志華稱，投連險對于系統(tǒng)的整體運作有較高要求，包括賬戶管理、投資管理和投資系統(tǒng)等環(huán)節(jié)，尤其是首次推出該產品的企業(yè)，系統(tǒng)資源需要作進一步整合。

　　今非昔比

　　不論是中資企業(yè)，還是外資企業(yè)，投連險的復蘇，帶來了產品線的完善、理財需求的滿足和保費規(guī)模的增長，這給處在“又好又快”發(fā)展目標下的中國保險市場，無疑帶來了諸多亮點。

　　但自1999年10月業(yè)內推出首款投連險之后，因銷售誤導、股市低迷、消費者缺乏長期投資意識等因素，投連險經歷了先期的火爆銷售和2002年初的“退保風波”，人們對于投連險的態(tài)度也經歷了一個“由熱漸冷”的轉變，但自2005年下半年以來，股市的復蘇乃至牛市行情的火爆，又賦予這一產品以新的光彩和賣點。

　　“投連險本身并沒有問題，這不是一款有缺陷的產品，企業(yè)相繼推出這一產品，不僅僅是為了保費規(guī)模增長和產品線完善，是由于推出時機正逐漸成熟。”

　　中金公司研究部分析員周光稱，在國外發(fā)達的保險市場，投連險是一款非常成熟的產品，在目前中國資本市場不斷健全、風險管理手段日益豐富、行業(yè)重建水平逐步提高的形勢下，哪家公司想推出什么投連險產品，在于市場需求不同和各自的營銷策略和發(fā)展戰(zhàn)略，可理解為恢復投連險“一個正常的銷售”。

　　“目前投資大環(huán)境的確適合投連險推出，比五六年前要好，但仍然不夠完善。”清華大學教授陳秉正表現(xiàn)出另一種憂慮，市場普遍對于資本市場持續(xù)向好的預期，仍然無法排除風險因素的加大和不確定因素的存在，投連險能否獲得長期、穩(wěn)定、較高收益，既看保險機構的投資運作能力，還要看其能否辨別市場存在系統(tǒng)性風險，“因為在這款產品中，消費者的承受能力和理財意識，是另一股牽制力。”

　　“所以，投連險一定要賣給合適的目標客戶群，賣錯了對象，就會留下后遺癥。”陳志華稱，正是投連險可百分之百用于股票市場和風險全部轉嫁給投保人的特性，因此需要考量一家企業(yè)的投資水平和挑選客戶的能力，作為一個需長期持有才會盈利的投資工具，投連險顯然不適合無閑置資金、持短期炒作心理、風險承受能力差的客戶。

　　“在投連險上存在的最大問題就是誤導，即會否出現(xiàn)監(jiān)管不當的現(xiàn)象，要么是監(jiān)管機構對公司監(jiān)管不當，要么是保險公司對其營銷員和代理人監(jiān)管不當，以至于對顧客產生大量誤導，讓顧客認識不到內在風險，白掏很多錢，這沒有任何意義。”周光稱。

　　誰在引導誰

　　一種爭議認為，目前投連險復蘇乃至于“井噴”的現(xiàn)象，是保險機構一味迎合市場需求的結果，盡管這是一款融保障與理財功能為一體的保險產品，但極易誤導消費者對于保險產品的投資偏好。

　　“在投連險上，有一點非常明確，是保險公司適應了投保人的需求，即市場本身有需求。”周光稱，很多壽險產品都是公司主導型產品，即企業(yè)自己想賣什么、覺得賣什么合適就賣出什么產品，“而投連險是一個例外”。

　　周光解釋說，正所謂和投資相連接，投連險主要和資本市場相關聯(lián)，如果資本市場這一連接的對象表現(xiàn)很糟糕，產品本身就會缺乏吸引力，企業(yè)的推出意愿自然不會強烈。

　　“坦白地說，和傳統(tǒng)的分紅型壽險產品相比，投連險對公司的利潤率貢獻并不高，雖然哪個公司都想賣賺錢的產品，利潤越高，對企業(yè)越有利，但問題在于，你賣得出去嗎？”

　　周光坦言，這其實是一種平衡。投連險這一產品的集中熱推，小企業(yè)或許出于推動保費規(guī)模增長的考慮，大企業(yè)或以產品線的完善為出發(fā)點，但確實是市場需求在引導著企業(yè)往前走。

　　那么，企業(yè)熱推的投連險，其內含價值究竟有多高？會否造成企業(yè)一味追求保費規(guī)模而忽略利潤率提升的局面？周光稱，這不能一概而論，所謂內含價值的推算，依賴于一系列數據的長期精算假設，但目前投連險推出時間有限，缺乏足夠的數據積累。“但毫無疑問的是，傳統(tǒng)型分紅險肯定要比投連險更賺錢。”

　　然而，投連險無需企業(yè)承擔風險、精算時分別計算保障部分和投資部分的特性，也會讓保險機構每年持續(xù)獲得一定比例的管理費用。“如果按2%來計算，類似于利差收入，也是一塊不錯的收益。”周光稱，投連險的保障部分有額外的風險保費，不會擠占管理費用，但和傳統(tǒng)型壽險產品相比，其風險保額要低得多，因此保障功能相對要弱。

　　“此外，目前正處于利率上升通道，保險機構急于擴大保費規(guī)模是一件好事，有它的戰(zhàn)略意圖。”陳志華稱，存款利率較低則意味著拿錢的成本也比較低，會帶動未來的投資水漲船高。

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　　保險投資兩不誤誰能消費投連險？

　　投連險除具有壽險產品的保險保障功能外，保單的現(xiàn)金價值直接與保險公司的投資收益掛鉤，保費一部分用來購買保險公司設立的投資賬戶中的投資單位，一部分用于購買壽險保障，保戶可在規(guī)定范圍內指定資金的投資方向，多數保險公司提供的投資途徑有普通股票基金、債券基金以及其他基金等，投連險保單的現(xiàn)金價值和身故給付金與投資賬戶的投資績效直接掛鉤。

　　作為一種收益與風險并存的保險種類，投連險只適合特定的人群。首先，需要有一定經濟基礎、經濟收入水平和風險承受能力，既擁有一部分節(jié)余資金，且未來收入還有增長空間，因此樂意選擇投連險這種投資增值、長期持有的理財工具，而不是僅僅關注短期收益的高低。其次，購買投連險的人群通常無暇親自理財，和相對高風險的股票投資相比，投連險能夠在獲得保障的同時，作合理的投資理財規(guī)劃，而不必天天關注。再者，投連險可根據消費者的時間需要來調整繳費金額、保障額度和投資額度，因此對于單身人群而言，為其結婚、換工作等生活變動留下了一定空間。最后，承擔較大經濟壓力的中年人群，在事業(yè)、家庭兩者都得兼顧的情況下，可以考慮購買投連險，即在提供壽險保障的同時積累資金，并可根據實際需求的變化調整保障比例和投資比例。