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　　近期，連塑期貨價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，震蕩區(qū)間為9500—10000。我們認(rèn)為，在上游原料價(jià)格上漲、庫存處于低位并繼續(xù)減少、塑料現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺、終端消費(fèi)勢(shì)頭較好的情況下，連塑期貨價(jià)格下跌空間有限，市場(chǎng)短暫的利空影響或已經(jīng)被市場(chǎng)所消化，結(jié)合技術(shù)面分析，我們認(rèn)為連塑價(jià)格或迎來超跌后的反彈。

　　原油價(jià)格上漲

　　所有化工品的源頭都是原油。近期，國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，美原油主力合約價(jià)格逼近60美元。從原油價(jià)格走勢(shì)日K線圖分析，自本年度6月下旬以來，原油價(jià)格就進(jìn)入上漲通道，11月中旬以來不斷創(chuàng)新高。原油價(jià)格的上漲，一方面是世界經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，原油需求不斷增加，與此同時(shí)，主要產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，使得供需矛盾不斷緩解，導(dǎo)致原油價(jià)格上漲；另一方面，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元指數(shù)大幅回調(diào)，且跌破關(guān)鍵位，使得原油價(jià)格大幅上漲。就未來一段時(shí)間的原油價(jià)格走勢(shì)，我們認(rèn)為，繼續(xù)上漲的可能性較大，不排除年前突破60美元。盡管12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性較大，但對(duì)原油價(jià)格影響有限。原油價(jià)格的上行，有利于塑料期貨價(jià)格的上漲。

　　庫存偏低 繼續(xù)減少

　　原料價(jià)格上漲，使得聚乙烯上游原料PE產(chǎn)量有所下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年10月份，國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量為1082.3萬噸，同比增加1.9%。其中，LLDPE產(chǎn)量475.2萬噸，同比減少0.2%。10月當(dāng)月PE產(chǎn)量110.2萬噸，同比降低0.9%；LLDPE產(chǎn)量47.2萬噸，同比降低4.8%。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，PE產(chǎn)量變化不大，LLDPE產(chǎn)量大幅走低，主要原因可能是LLDPE價(jià)格偏低，企業(yè)生產(chǎn)積極性降低，產(chǎn)能向LDPE和HDPE轉(zhuǎn)移，二者產(chǎn)量同比上升。產(chǎn)量降低，減少供給，有利于其價(jià)格回暖。

　　產(chǎn)量的減少，是庫存減少的主要原因。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截止到11月22日，四大地區(qū)石化庫總量在5.43萬噸左右，庫存減少3315噸，跌幅6.1%左右。石化企業(yè)平均開工率在92%左右，有繼續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。其中，華東地區(qū)、華南地區(qū)的LLDPE庫存連續(xù)降低，這表明需求大于供給，有利于抬升其價(jià)格。

　　此外，在檢修裝置產(chǎn)能方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有5家企業(yè)停產(chǎn)檢修，檢修產(chǎn)能81萬噸，其中近期開始檢修的產(chǎn)能為55萬噸，開車時(shí)間待定，停產(chǎn)檢修的主要原因可能是環(huán)保壓力和產(chǎn)品價(jià)格偏低。裝置檢修也是供給不足的原因之一，有利于其價(jià)格回暖。

　　圖表1 近期聚乙烯石化裝置檢修表

　　數(shù)據(jù)來源：金石期貨研究所、隆眾石化

　　現(xiàn)貨價(jià)格處于高位 較為堅(jiān)挺

　　據(jù)隆眾石化統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，近期塑料現(xiàn)貨價(jià)格并沒有明顯的波動(dòng)。其中，東北地區(qū)價(jià)格在9700—9800之間，華北地區(qū)價(jià)格主要在9700—9850之間，華東地區(qū)在9800—10000之間，華南地區(qū)9950—11000之間，華中地區(qū)9800左右，西北地區(qū)9700左右。且近期無明顯波動(dòng)，價(jià)格較為堅(jiān)挺，這也是有利于期貨價(jià)格上漲的主要原因之一。

　　圖表2 2017年以來不同地區(qū)LLDPE價(jià)格變化情況

　　數(shù)據(jù)來源：金石期貨研究所、WIND

　　需求平穩(wěn)

　　終端需求平穩(wěn)，泡沫塑料產(chǎn)量劇增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年10月份，塑料薄膜產(chǎn)量133.6萬噸，同比增幅1.2%；農(nóng)用薄膜20.3萬噸，同比增長(zhǎng)0.7%；泡沫塑料產(chǎn)量27.6萬噸，同比增加21.7%；塑料人造革、合成革產(chǎn)量32.9萬噸，同比增長(zhǎng)1.7%；日用品塑料制品63.7萬噸，同比增長(zhǎng)3.7%。1—10月，塑料薄膜累計(jì)產(chǎn)量1249.5萬噸，同比增幅3.4%；農(nóng)用薄膜194.3萬噸，同比增長(zhǎng)2.6%；泡沫塑料產(chǎn)量237.4萬噸，同比增加10.3%；塑料人造革、合成革產(chǎn)量299.1萬噸，同比增長(zhǎng)1.8%；日用品塑料制品562.6萬噸，同比增長(zhǎng)7.1%。綜合分析，近期需求端沒有改善也沒有惡化，較為平穩(wěn)，但前景勢(shì)頭良好，對(duì)價(jià)格有一定的支撐。

　　年底資金壓力大

　　期貨價(jià)格市場(chǎng)偏離現(xiàn)貨價(jià)格，更多的是一種資金炒作行為。本年度即將結(jié)束，部分理財(cái)產(chǎn)品和資管發(fā)行的產(chǎn)品面臨清算，使得一些機(jī)構(gòu)開始回籠資金，這就使得資金對(duì)大宗商品價(jià)格推波助瀾的可能性較低，期貨價(jià)格偏離現(xiàn)貨價(jià)格的程度將會(huì)降低。由于塑料現(xiàn)貨偏高，要想推動(dòng)期貨價(jià)格偏離現(xiàn)貨價(jià)格更遠(yuǎn)，這需要一定量的資金推動(dòng)，而目前資金面并不充足，部分資金或?qū)⒚撾x期貨市場(chǎng)，因此，資金面對(duì)價(jià)格的影響趨弱，這有利于其價(jià)格回歸現(xiàn)貨價(jià)格，塑料期貨價(jià)格或?qū)⒅沟磸棥?/p>

　　技術(shù)上：或迎階段性反彈

　　圖表三 近期連塑主力1801合約日K線走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：金石期貨研究所、文華財(cái)經(jīng)

　　從連塑主力1801合約日K線走勢(shì)分析，近期一直呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，震蕩區(qū)間為【9500，10000】，目前仍沒有打破這一震蕩區(qū)間。從均線上分析，不同周期均線交織在一起，沒有明顯的趨勢(shì)；從布林通道線分析，目前處于布林通道下軌，有反彈需求。

　　綜合分析，我們認(rèn)為，基本面上支撐塑料期貨價(jià)格上漲，技術(shù)面上有超跌反彈的需求。

　　金石期貨