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　　策略類型： ZA主觀趨勢

　　投資策略：

　　核心觀點(diǎn)：

　　基本面

　　基本面上看，近期石化裝置檢修較少，石化開工率小幅下滑，庫存方面的上漲反映出來的問題就是下游需求的跟進(jìn)不足，由于環(huán)保限產(chǎn)，規(guī)模以上塑料加工企業(yè)限產(chǎn)50%，下游需求不及前期，但受成本端支撐，短期內(nèi)仍有上沖10000的可能。

　　投資邏輯

　　基本面分析

　　上游市場：原油

　　圖1：美原油主連走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　原油價(jià)格經(jīng)過前期的大幅拉漲已經(jīng)突破年內(nèi)壓力位，目前處在高位震蕩階段，本周原油價(jià)格出現(xiàn)小幅回調(diào)，進(jìn)入突破震蕩區(qū)間之后的首個(gè)調(diào)整浪，11月8號公布了EIA原油周報(bào)：

　　美國11月3日當(dāng)周EIA原油庫存 +223.7萬桶，預(yù)期 -245.40萬桶，前值 -243.50萬桶。美國11月3日當(dāng)周EIA汽油庫存 -331.2萬桶，預(yù)期 -185.00萬桶，前值 -402.00萬桶。美國11月3日當(dāng)周EIA精煉油庫存 -335.9萬桶，預(yù)期 -100.00萬桶，前值 -32.00萬桶。

　　雖然EIA原油庫存出現(xiàn)了上漲，漲幅超過預(yù)期，但由于汽油和精煉油庫存的下降，其中EIA汽油庫存降至2014年11月份以來新低，精煉油庫存降至2015年2月份以來新低，原油價(jià)格并沒有大幅下滑，后市我們認(rèn)為短期內(nèi)原油在不出現(xiàn)大的利空情況下，仍然處在偏強(qiáng)震蕩走勢。

　　根據(jù)CFTC能源持倉周報(bào)的數(shù)據(jù)，投機(jī)者截止11月14日當(dāng)周所持NYMEX WTI原油期貨和期權(quán)凈多頭頭寸增加31，906手合約，至349，712手合約，看漲情緒創(chuàng)逾八個(gè)月新高。投機(jī)者所持NYMEX和ICE原油期貨和期權(quán)投機(jī)性凈多頭頭寸增加28，297手合約，至409，963手合約。原油價(jià)格并沒有在這個(gè)位置深度回調(diào)，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的勢頭，從成本端對塑料價(jià)格起到一定的支撐作用。

　　中游市場：庫存和開工率

　　表1：PE裝置檢修表

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，招金期貨研究院

　　十一月份PE裝置計(jì)劃檢修以及正在檢修的裝置如表所示，月初檢修裝置較多，但中天合創(chuàng)12萬噸的高壓裝置、四川石化30萬噸的全密度裝置、蘭州石化20萬噸的高壓裝置集中在8號檢修結(jié)束；上海石化三套裝置在11月份均有檢修計(jì)劃，其中一套5萬噸的高壓裝置從八月就開始檢修，暫無開車計(jì)劃，另外一套5萬噸的高壓裝置計(jì)劃在月底檢修4天，上海石化同時(shí)還有一套25萬噸的低壓裝置計(jì)劃在月中檢修一周；煤化工方面，蒲城清潔能源30萬噸的線性裝置自10月15日開始檢修，計(jì)劃在11月15日開車；總的來看，進(jìn)入十一月中旬之后，供應(yīng)端的供應(yīng)情況相對來說比較充足。

　　圖2：四大的地區(qū)部分PE石化庫存

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院 隆眾資訊

　　石化庫存方面，截止到11月15日，四大地區(qū)石化庫存在5.7萬噸左右，較上一統(tǒng)計(jì)日增加197噸，漲幅在0.34%，但是同時(shí)本周社會庫存下降3%，社會庫存主要原因在于中東伊朗等地貨源供應(yīng)緊張，導(dǎo)致港口了庫存的下降。社會庫存方面雖然是有有小幅的下滑，但是總的庫存上看，要遠(yuǎn)超去年同期。

　　圖3：石化裝置開工率

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　石化裝置開工率方面，本周聚乙烯裝置開工率在94%左右，與上周基本持平，從區(qū)域來看，開工率變化相對不大，華東地區(qū)依舊維持超負(fù)荷狀態(tài)，根據(jù)我們的了解，齊魯石化塑料廠開工率始終維持在高位，臨淄區(qū)的環(huán)保檢查對其生產(chǎn)影響并不大，主要影響的是規(guī)模較小的下游企業(yè)。

　　總的來看，十一月份石化裝置檢修較少，裝置開工率較高使得供給端供應(yīng)較為充足，下游需求方面，隨著時(shí)間的推移和環(huán)保檢查，預(yù)計(jì)將會進(jìn)一步下滑。供強(qiáng)需弱格局導(dǎo)致石化庫存將會進(jìn)一步增長。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　本策略在應(yīng)用過程中，仍存在部分不確定因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于以下內(nèi)容：

　　1、石化裝置臨時(shí)檢修；

　　2、商品期貨出現(xiàn)集體趨勢性上漲；

　　3、原油持續(xù)上漲；

　　若出現(xiàn)以上情形，需對本策略及時(shí)做出相應(yīng)調(diào)整。

　　招金期貨