在社會庫存走低、環保管制、商品普漲等因素推動下，連塑時隔半年再破萬點關口。綜合分析，我們認為，庫存有企穩跡象，需求沒有明顯改觀，前期利多因素逐漸為市場所消化，聚乙烯繼續大幅上漲的基礎不牢，在現貨市場價格平穩的情況下，連塑或將高位回落。
庫存或企穩
近期連塑期貨價格大漲的原因之一就是社會庫存降低。庫存降低的原因有兩種，一種是需求不斷的情況下，供給大幅減少；另一種是供給變化不大的情況下，需求大幅增加。通過分析數據，我們認為本輪塑料庫存降低可能是供給降低所導致的。據統計，2017年6月PE產量105.6萬噸，同比降低6.2%；LLDPE產量42.2萬噸，同比減少6.3%。1-6月份，PE產量719.0萬噸，同比降低0.2%；LLDPE產量283.1萬噸，同比減少4.9%。上半年PE產量同比變化不大，而塑料產量減產明顯，可能的原因是上半年塑料價格一直走下坡路，企業利潤空間有限，導致生產積極性不高，庫存下降。
據有關機構統計，截止8月23日，四大地區石化PE庫存約5.4萬噸，環比上周減少130噸，平均開工率環比上周基本持平，在96%左右。其中，華南地區部分石化PE庫存總量1.9萬噸左右，環比上一統計周期增加1740噸，漲幅9.9%，高石化裝置開工率在97%左右。貿易商方面，部分商家庫存有所下降，但大型貿易商庫存量較多，套保商也存在隱形庫存，數量也在增加。我們認為，在塑料價格走高的情況下，PE庫存或將轉化為塑料庫存，部分生產企業存在期貨市場上高位保值的激勵，增加隱形庫存，不利于價格走高。
此外，在檢修裝置產能方面，據不完全統計，有6家企業停產檢修，檢修產能83萬噸，其中本年度8月份開始檢修的產能為62萬噸，開車時間待定，停產檢修的主要原因可能是環保壓力。一旦環保風頭過去，這部分近期停產檢修的企業立馬開工生產，增加供給。所以環保對塑料價格的刺激效應基本為市場所消化，后續上漲動力不足。
需求無明顯變化
塑料的主要用途是塑料制品、塑料薄膜和農用薄膜等，其中塑料制品占比超過80%，塑料薄膜約16%，農用薄膜僅僅2%左右。據統計，7月份，塑料制品產量689.50萬噸，同比增幅2.00%，環比下降58.63萬噸，降幅高達8.5%。這就意味著塑料的下游需求并沒有太大的變化。部分投資者認為即將步入農用薄膜需求旺季，會對塑料價格有一定的支撐。農用薄膜在塑料下游產品中的占比非常低，其產量增加對于塑料價格的影響較為有限。此外，由于農用薄膜價格偏高，下游廠家采購也較為謹慎。綜合分析，近期需求端并沒有明顯改善。
商品共振效用遞減
本輪商品大漲的推動因素主要有美元指數走弱、環保限產、中國“元素”、資金推動等，大漲后這些因素正在退溫，商品上漲動能趨弱。美元指數走弱指數階段性的，在92有較強的支撐，目前正在筑底，一旦筑底完成，那么上漲的可能性比較大，屆時對于商品價格有較大的打壓作用。環比限產也是有時間期限的，一直限產下去的可能性不大，其帶來的效用可能是行業的重新洗牌，以“陣痛”替代“長痛”，更好的促進發展。環保到期后，部分大宗商品價格或將面臨調整。中國“元素”主要是市場看好中國經濟未來發展，對于商品需求增加，拉動價格上漲，期貨市場提前反應，但這種預期暫時沒有得到一些政策支撐，炒作因素更大一些，價格終究會回歸理性。在價格運行過程中，資金扮演舉足輕重的角色，助漲助跌，使得大宗商品價格總是在合理與不合理的區間波動。當這些因素共振效用不斷降低時，商品的價格短暫遠離現貨價之后，終究要向現貨價靠攏。
從期貨量價倉的角度分析，塑料期貨主力1801合約量能并沒有放大，反而呈現縮量減倉的態勢，這也是不支持連塑價格繼續走高的理由之一。
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責任編輯：宋鵬
