三、短期鋁價走勢展望

　　1、出口將拉動鋁后期需求

　　近期，國內外期鋁比價降至歷史較低水平7.3附近，已經遠遠跌破了一般貿易出口的底線。根據目前關稅、匯率水平、升貼水等計算，目前出口盈虧平衡點大約在7.5左右。盡管目前的價格有利于出口，但是我國電解鋁的出口量卻大幅度減少，這從一定程度反映國內貨源已然偏緊。

　　LME鋁與SHFE鋁的比價

　　與此同時，我們注意到，6月我國出口鋁材52.67萬噸，比去年同期增長62.3%。這一方面源于國外強勁的需求，另一方面則是對政府可能在年內降低鋁制品的出口退稅稅率(由15%降至5%)的預期，導致鋁制品集中出口。所以鋁制品出口大幅增加，也將拉動對原鋁的需求。

　　2、庫存持續大幅下降

　　上海交易所鋁庫存連續十周明顯下降，截至7月末，上海期交所可交割鋁庫存減少至57008噸，較5月底的176514噸下降了近67.7%。由此表明，資源壓力已經最大化，并開始顯著減輕。今年倉單最高水平一度遠超去年倉單最高水平，說明電解鋁產能恢復較快，市場供應充足，生產商明顯加大了在期貨市場的保值力度，同時巨量倉單在價格上行時構成壓力。此后，隨著消費旺季的深入，需求增加，倉單開始不斷流出，進入消費領域，并推動庫存進一步下降。未來數月，隨著國內夏季消費淡季的逐漸來臨，預計庫存下降的速度將放緩，并有可能增加。

　　滬鋁庫存變化圖

　　3、技術上有望展開b浪反彈

　　從技術面來看，具體走勢僅以滬鋁指數日線圖為主進行分析。2006.1.5-2006.5.12滬鋁以5浪上漲的方式運行出一波中級主升浪，此后期價便以急速下跌的方式向下調整，并且在7月22日一舉跌破了第四小浪的低點18944元。通常調整浪會以5-3-5的方式走出3個小的波動形態，同時考慮到近日期價向上突破趨勢線的壓制，有可能a浪已經結束，后市將展開b浪的反彈。至于b浪反彈的力度如何，還有待觀察。第一目標位可看至前期震蕩平臺區間19700—20000，如后市繼續向上突破，第二目標位可看至前期跌幅的50%。

　　綜上所述，目前國內鋁市基本面狀況在逐步改善，需求前景廣闊，滬鋁經過前期得深幅回調之后，有望展開中期反彈。

　　美爾雅期貨研發部 李莉

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