文華財經(jīng)（編輯整理 李欣）--據(jù)中國證券報3月29日報道，本周Ａ股市場在多只大盤股破發(fā)的影響下繼續(xù)加速下跌，滬綜指最低探至3357點，擊穿了去年5·30時的最低點3404點，周K線已連續(xù)七周陰線報收，市場依舊保持弱勢整理格局。

　　　　破發(fā)暗示調(diào)整或結(jié)束

　　　　連續(xù)的破位下跌，導(dǎo)致市場恐慌殺跌盤開始增多，中國太保、中海集運等大盤股陸續(xù)破發(fā)，周五中石油也下探至16.7元的發(fā)行價。眾多發(fā)行時間不長的大盤次新股破發(fā)，將意味著一、二級市場的投資者多數(shù)都處于無利可套現(xiàn)的局面，理論上二級市場拋售的壓力短期內(nèi)也就不大。從歷史經(jīng)驗來看，一輪較大幅度的調(diào)整之后，會出現(xiàn)部分股票跌破發(fā)行價，這也是調(diào)整接近尾聲的重要信號之一。

　　　　上周Ａ股市場出現(xiàn)了一個重要特點，即銀行、保險及部分地產(chǎn)股開始拒絕下跌并展開強勁反彈。中國平安A/H股價已經(jīng)倒掛，從估值角度看，中國平安A股的價格可能已經(jīng)處于較為合理的位置。而以萬科A、保利地產(chǎn)為代表的地產(chǎn)股也開始連續(xù)放量走強，場外增量資金進場較為堅決。地產(chǎn)板塊是大盤自6124點以來最先調(diào)整的板塊，上周其龍頭品種的大漲是否說明該板塊已止跌反彈，后市仍需進一步觀察。我們認(rèn)為，目前股指的殺跌可能已近尾聲，雖然大盤能否真正探底企穩(wěn)仍受制于中石油能否有效探底，但繼續(xù)大幅下跌的空間已經(jīng)不大。

　　　　三大因素釋放系統(tǒng)風(fēng)險

　　　　此次市場大幅下跌是多方面因素綜合作用的結(jié)果，其中最主要的有三個方面：一是從緊的貨幣政策收縮了市場流動性；二是08年以來國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境，導(dǎo)致企業(yè)盈利增長面臨較大的不確定性，引發(fā)市場擔(dān)憂，從而導(dǎo)致估值重心整體下移；三是大小非解禁進入高峰期，套現(xiàn)壓力大。三種因素相互作用，最終使得大盤系統(tǒng)性風(fēng)險得到集中釋放。

　　　　本輪牛市自998點開始上漲，到6124點見頂回落，如果調(diào)整一半，那么理論上的中樞位置應(yīng)該在3560點附近。我們認(rèn)為，大盤自6100點開始破位下跌以來，調(diào)整幅度已超過40%，跌幅已較大，3300點能否企穩(wěn)反彈，還要看政策面以及其他相關(guān)市場的影響因素而定。經(jīng)過連續(xù)下跌之后，目前滬深300指數(shù)08年動態(tài)市盈率為20倍左右，較去年最高峰時35倍已明顯降低，安全邊際大大提升。由于市場中大盤指標(biāo)股調(diào)整的幅度非常可觀，按照08年動態(tài)估值水平來看，大盤藍籌股繼續(xù)大幅下跌的空間已不大，我們預(yù)計3500點以下區(qū)域應(yīng)該屬于本輪調(diào)整行情的底部區(qū)域。

　　　　耐心等待結(jié)構(gòu)性機會

　　　　根據(jù)WIND資訊顯示，2008年4月份滬深兩市共有136家上市公司的113.72億股限售股將陸續(xù)上市，按3月25日收盤價計算，這部分限售股解禁總市值約1560.05億元較3月份減少了近60%。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2、3月份是08年上半年解禁壓力最大的月份，而6、7以及9月份相對較小，平均在千億元左右。8月份則高達4213億元，是全年解禁數(shù)量和金額最大的月份。全年基本以8月份為中軸線，兩邊呈現(xiàn)對稱的態(tài)勢，根據(jù)08年每月限售解禁的布局情況來看，我們認(rèn)為08年上半年行情可能在3月以后開始，高點有可能出現(xiàn)在8月。隨著8月份解禁高峰的到來，股指有可能沖高回落，08年下半年將繼續(xù)進入震蕩整理格局。

　　　　由于目前宏觀調(diào)控政策不甚明朗，上市公司08年一季報業(yè)績增長的預(yù)期也存有一定的變化，因此大盤目前展開中級反彈的時機尚不成熟，我們預(yù)計近期大盤在3500附近區(qū)域反復(fù)震蕩的可能性較大。后市股指能否有效止跌企穩(wěn)，需要觀察大盤股，尤其是中石油的表現(xiàn)。從歷史經(jīng)驗來看，底部區(qū)域暴漲暴跌的概率明顯大于其他區(qū)域，大盤探明底部可能還需要一段時間。在操作上，我們建議投資者耐心等待，控制倉位比例，等待探明底部。近期可以關(guān)注經(jīng)過大幅下跌之后具有估值優(yōu)勢的績優(yōu)藍籌股，同時也可關(guān)注被市場錯殺的部分績優(yōu)小盤股超跌反彈的投資機會。