文華財經（編輯整理 王亞男）--據21世紀經濟報道3月26日報道，解鈴還需系鈴人�？只哦嗳盏闹袊鳤股終因海峽對岸的些許企穩跡象，而在3500點大限面前緊急剎車。

　　　　3月25日，上證指數延續前日弱勢，大幅低開66.25點，之后一路急跌，數分鐘內已探至3521.53點，距3500點僅一步之遙。

　　　　但戲劇性的場面在隨后發生，隨著近日一直領跌的金融權重股逐步企穩，房地產、鋼鐵、航空板塊等個股活躍。最終大盤于午后翻紅，尾市收于3629.62點，上漲3.43點或0.09％，但790.64億元的成交額卻較前日進一步萎縮。

　　　　放眼當日亞太周邊，幾乎全線暴漲收陽，香港恒生指數大漲1356.30點或6.43％，收于22464.52點；東京日經225指數上漲265.13點或2.12％，收于12745.22點；孟買BSE30指數盤中上揚也接近千點或7％。

　　　　按當日傍晚接受記者訪問的一位海外投行人士的說法，當天亞太股市的集體回暖依舊是來自美國金融與房屋市場出現回暖跡象的動力。

　　　　也正是受惠于此，前景難料的中國A股最終逃脫繼續破位深探的劫難。

　　　　次按風暴或已見底？

　　　　“盡管今年中國經濟的走勢也還存在種種不確定性，但幾個月以來，沒有比深陷次按飄搖的美國金融風暴更能牽動全球資本市場的事件了�！鄙鲜龊Ｍ馔缎腥耸糠Q。

　　　　然而，3月24日，從這個近期全球股市暴跌策源地傳出的，確是兩條令人欣慰的消息：摩根大通（JPM）與貝爾斯登（BSC）重訂收購合約，后者的收購作價從之前的每股2美元提升至每股10美元；來自美國房地產經紀人協會的消息亦顯示，2008年2月美國二手房的銷量七個月來首次上升。

　　　　分別來自資本與房屋市場的兩條喜訊隨即刺激了美股的大漲，當天貝爾斯登暴漲88.8％，收于11.25美元，全球持有次按頭寸最多的花旗（C。NYSE），也繼上周五大漲一成之后，再度收高3.4％，盤中升幅一度接近9％。

　　　　最終，道瓊斯工業平均指數上漲了187.32點，報收12548.64點，漲幅為1.52％。

　　　　數小時后，香港股市毫無懸念的以765.38點的漲幅跳空高開，之后繼而走高，尾盤時大漲1356.30點。其中金融股龍頭匯豐控股（0005。HK）的漲幅高達5.22％。

　　　　“24日美股種種跡象表明，或許都說明我們之前對次按的看法太糟了。”25日午間收盤，一位香港證券界人士稱。

　　　　在匯控“大象”的帶動下，中資金融股普遍急升，凌厲的升勢甚至將匯控與一眾本港銀行股甩在身后。其中領頭者招商銀行（3968。HK，600036。SH）、中國人壽（2628。HK，601628。SH）與工商銀行（1398。HK，601398。SH）的H股漲幅分別達到了11.46％、9.15％和8.56％。

　　　　當日午間，央行、證監會、中國保監會、中國銀監會四部委聯合下發＜關于金融支持服務業加快發展的若干意見＞的政策利好，加之香港市場午盤時眾A＋H個股的強烈比價效應，上午交投落入沉寂的A股金融群雄，最終在午后開盤時噴薄而出。招商銀行、深發展A（000001。SH）、工商銀行與北京銀行（601169。SH）收盤時漲幅均超過3％。

　　　　值得一提的是，此前領跌的中國平安（2318。HK，601318。SH），竟在A股金融股午后集體翻紅的過程中一度起到領漲者的角色。

　　　　此前，隨著股價接連暴跌，其A－H的溢價差已不足一成。當日，中國平安盤中不足50元的A股價格在數字上已低于H股的港幣價格。

　　　金融板塊已經跌出機會？

　　　　值得一提的是，隨著包括中國A股在內的全球股市開始出現單邊跌市，作為賣方的中外投行，已顯著減緩了發放策略報告的頻率。

　　　　按上海一家國內中型證券公司分析師的說法，在沒有做空機制的內地股市，標注“沽售”的報告很可能加重客戶對市場的恐慌，從而遭到經紀部門的反對。

　　　　更重要的是，“在前景不明的情況下，誰也不敢賭上職業前程，對市場的拐點輕下判斷”。

　　　　但毫無疑問是，此時一紙可以判明前景的報告，更將吸引基金經理們的眼球。

　　　　3月25日，高盛發布對亞太地區銀行業的策略報告。按一位對沖基金人士的說法，這份報告堅定了香港、新加坡等地基金經理入市抄底的信心。

　　　　這份名為＜當美聯儲開始重建穩定　我們從交易中獲利＞的報告，是在該行3月12日＜投資亞洲銀行業，如何可以不理會美國的問題＞的基礎上做出的。

　　　　報告表示，在過去的兩個星期中，美聯儲一系列促進市場流動性的救市措施，以讓市場情形整體出現好轉的跡象。

　　　　而與此同時，中國、印度等并未受到次按直接波及的高增長新興市場，其金融類上市公司的股價卻從近期的高點中跌去了40％－60％，估值的機會已經非常明顯。

　　　　在這份報告重點提及的15只股票中，高盛對交通銀行（3328。HK，601328。SH）的A股、H股，工商銀行A股，建設銀行（939。HK，601939。SH）的H股給出了“買入”的評級；而唯一給出“賣出”的，只有深陷次按的匯豐控股。

　　　　饒有意味的是，高盛在對2000－2002年，“9·11”期間美國經濟放緩時亞太地區金融股受美國股市的影響進行分析之后發現，當美國股市出現下跌時，亞太金融股往往以更慘烈的幅度陪跌，最終跌幅甚至超過美國本土。然而一旦美國方面企穩，消卻不確定性影響的亞太金融股便顯示出新興市場的本色，升幅往往也遠超過恢復性上揚的美國股市。

　　　　如較52周最高點有超過60％的跌幅的中國財險（2328。HK）與中國平安A股為代表的亞洲金融股，再度契合了上述歷史情景中的前半部分。也由此說明，一旦美國方面企穩，這些股票的爆發式上漲也將出現。

　　　　在本月初的那份報告中，高盛提出了支持美國經濟企穩的三個因素：美聯儲作為、房地產價格穩定和美國經濟的穩定。而至25日，高盛認為第一個已出現苗頭，而美國的房地產價格下降15％，但美國經濟的企穩或許還要等到2008年的三季度。

　　　　顯然，與前面提到的那些不愿賭上職業風險的賣方研究員一樣，高盛也在報告中的顯要位置，描述了這次發出“抄底”指令的風險。

　　　　如果接下來美國政府繼續加大對次按處理的支持以及減稅等促進經濟恢復措施，那么判斷將是正確的。但如果美元繼續無節制的貶值、樓價繼續下降，那就將是錯誤的。