文華財(cái)經(jīng)（編輯整理 李欣）--據(jù)國(guó)際金融報(bào)3月26日?qǐng)?bào)道，創(chuàng)業(yè)板推出后，上市門(mén)檻將下降，大量中小企業(yè)獲得上市的機(jī)會(huì)，將有效提高券商直投業(yè)務(wù)的規(guī)模和收益率。創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)券商直投業(yè)務(wù)的影響，將遠(yuǎn)高于投行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

　　　　3月21日，證監(jiān)會(huì)公布了創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿，這使得創(chuàng)業(yè)板推出的日子越來(lái)越近。而記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，對(duì)于這個(gè)即將登場(chǎng)的新市場(chǎng)，券商們的反應(yīng)卻冷熱不均。

　　　　大型券商反應(yīng)冷淡

　　　　“創(chuàng)業(yè)板的推出將使我們的長(zhǎng)處得到更大的發(fā)揮，使我們獲得更多的承銷(xiāo)機(jī)會(huì)。”廣發(fā)證券投行部人士告訴記者。而像中金公司、中信證券這類(lèi)主要承銷(xiāo)A股較大規(guī)模上市企業(yè)IPO的券商，卻對(duì)創(chuàng)業(yè)板的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)較為冷淡。

　　　　國(guó)金證券券商行業(yè)分析師李翰在接受記者采訪時(shí)指出，“創(chuàng)業(yè)板推出后，將通過(guò)投行業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和直投業(yè)務(wù)對(duì)券商業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，不過(guò)總體來(lái)看，短期內(nèi)對(duì)券商業(yè)績(jī)的影響有限。”

　　　　目前，市場(chǎng)有一種聲音認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出會(huì)導(dǎo)致券商投行業(yè)務(wù)發(fā)生分化格局。對(duì)此，李翰告訴記者，“其實(shí)，這種分化早已形成了，不同的券商有著不同的承銷(xiāo)定位，從創(chuàng)業(yè)板的性質(zhì)來(lái)看，在承銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面獲利的將以中型券商為主。”

　　　　“創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)券商投行業(yè)務(wù)收入將出現(xiàn)一定增加，但是幅度不會(huì)很大。”李翰指出，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)一般是高新技術(shù)企業(yè)，且處在發(fā)展初期，因此每家的融資規(guī)模較小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年中小板上市企業(yè)的平均融資規(guī)模為3.9億元，承銷(xiāo)費(fèi)率平均為4.45%。假設(shè)創(chuàng)業(yè)板平均企業(yè)融資規(guī)模為1億至2億元、2008年有100家企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市，則融資額在100億至200億元。另外，創(chuàng)業(yè)板IPO的承銷(xiāo)費(fèi)率應(yīng)該不會(huì)低于中小板的承銷(xiāo)費(fèi)率。假設(shè)按4.5%計(jì)算，2008年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)將給券商帶來(lái)承銷(xiāo)收入4.5億至9億元，相當(dāng)于2007年IPO總承銷(xiāo)費(fèi)收入的5.5%至11%。

　　　　投行業(yè)務(wù)定位明確

　　　　由于創(chuàng)業(yè)板初期融資額度較小，收入少是一些大券商不屑于此的主要原因之一。國(guó)內(nèi)一位大型券商投行經(jīng)理和記者算了一筆賬，“參考現(xiàn)在的中小板上市項(xiàng)目，平均每個(gè)項(xiàng)目的收益在2000萬(wàn)元左右。而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的融資額大概在2億元左右，按現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，收費(fèi)在1000萬(wàn)元左右。”但是該投行經(jīng)理表示，創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)項(xiàng)目雖然有兩個(gè)保薦人，但每個(gè)保薦人只能同時(shí)做一個(gè)項(xiàng)目。在創(chuàng)業(yè)板推出初期，希望上市的企業(yè)肯定很多，這就對(duì)保薦人的數(shù)量有了很高的要求。而國(guó)內(nèi)的一些大券商，往往投行部沒(méi)有那么多的人力，因此，他們的定位便是抓大型項(xiàng)目。而一些中小券商由于之前承銷(xiāo)項(xiàng)目多為中小型企業(yè)，這方面的經(jīng)驗(yàn)也比較豐富。

　　　　李翰指出：“專(zhuān)注于中小投行項(xiàng)目，且保薦人儲(chǔ)備較多的券商，將獲得更多的承銷(xiāo)機(jī)會(huì)，投行收入將增長(zhǎng)更多，比如國(guó)信證券、廣發(fā)證券、平安證券等。”

　　　　直投曲投分享蛋糕

　　　　雖然創(chuàng)業(yè)板對(duì)券商的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)影響較小，但并不是說(shuō)大型券商就對(duì)這個(gè)“香餑餑”置之不理。像中金、中信這樣的擁有直投業(yè)務(wù)資格的券商，便可以通過(guò)創(chuàng)業(yè)板來(lái)增加直投業(yè)務(wù)的退出渠道，促進(jìn)直投業(yè)務(wù)的開(kāi)展。目前，券商試點(diǎn)開(kāi)展的直投業(yè)務(wù)主要投向是Pre-IPO（準(zhǔn)備公開(kāi)發(fā)行上市）的項(xiàng)目，由于主板和中小板上市的企業(yè)數(shù)量有限，使得券商直投業(yè)務(wù)可選擇的范圍較少。

　　　　李翰指出，“創(chuàng)業(yè)板推出后，上市門(mén)檻將下降，大量中小企業(yè)獲得上市的機(jī)會(huì)，將有效提高券商直投業(yè)務(wù)的規(guī)模和收益率。創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)券商直投業(yè)務(wù)的影響，將遠(yuǎn)高于投行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所受影響。但由于從IPO至退出兌現(xiàn)，往往需要一年以上的時(shí)間，因此短期內(nèi)對(duì)券商業(yè)績(jī)的影響不大。”獲得PE（私募股權(quán)）試點(diǎn)資格，且自有資本金較高的券商，將從直投業(yè)務(wù)中獲得更多的收益，比如中信證券、海通證券。

　　　　而沒(méi)有獲得直投資格的券商，可以通過(guò)以投資顧問(wèn)的身份參與直投業(yè)務(wù)，或者充當(dāng)信托產(chǎn)品、私募股權(quán)的管理人，以間接的方式獲取收益。這樣的“曲線(xiàn)直投”雖然不需要券商的自有資金，風(fēng)險(xiǎn)大大降低，但是收益也不如直投那么豐厚。