羅文輝

　　隨著周一芝加哥商業(yè)交易所(CME)和芝加哥期貨交易所(CBOT)合并表決的初步結(jié)果公布，有關(guān)CME、洲際交易所(ICE)輪番提高報價競購CBOT的連臺好戲也已宣告落幕。但幕后的酸甜苦辣，除了由當(dāng)事人品嘗，還值得國內(nèi)期貨業(yè)深思和借鑒。

　　事實(shí)上，這場并購大戰(zhàn)一開始，就注定天平要傾向在金融期貨市場獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷且其歷史遠(yuǎn)不是近十年才發(fā)跡的ICE可以比肩的CME，雖然去年10月已勝券在握的CME，在今年3月由場外交易能源起家的ICE突然開價99億美元收購CBOT時，因過于輕敵一度陷于手忙腳亂之中。

　　而美國司法部于上月初無條件地支持CME并購CBOT，美國各大投行、一些知名市場調(diào)查機(jī)構(gòu)和CBOT大股東公開呼吁股東投票支持CME、CBOT合并，無一不預(yù)示了周一投票表決的結(jié)局。

　　CME被迫兩次提高換股收購比率后，圓了其與同城競爭對手合并的百年夢想，進(jìn)而壟斷美國金融、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。但因最終出價被迫抬高30億美元，其中的酸甜苦辣，也許只有CME最清楚。最值得CME反省的，還是其為何最初低估CBOT的價值而忽視了CBOT普通會員、股東的利益，并導(dǎo)致后者在ICE的高價競購前心動。

　　我國傳統(tǒng)的商品期貨交易所采取會員制，自然不會遇到公司制交易所被其他交易所或外資收購的威脅，但對會員利益的重視程度有待提高。公司制及股票公開上市，已是國際上交易所發(fā)展的趨勢。

　　一直在走收購擴(kuò)張道路的ICE此次雖然敗于CME，但從其董事長致CBOT的公開信中不難看出這場競購秀給ICE帶來的廣告效應(yīng)。不過，如ICE這類場外交易起家的衍生品交易市場新生代的代表，其在近年內(nèi)迅速崛起的成功經(jīng)驗(yàn)，更讓我們看到場外交易市場與傳統(tǒng)交易所競爭給衍生品交易市場帶來的蓬勃生機(jī)。因此，國內(nèi)如上海石油交易所之類的場外型大宗商品電子交易市場，在《期貨交易管理?xiàng)l例》給出“變相期貨”的明確定義后，未來大有競爭發(fā)展的空間，甚至在監(jiān)管條件放開時可望升格為新型的期貨交易所。