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外匯期權(quán)在理財中的應(yīng)用分析http://www.sina.com.cn 2007年07月06日 18:15 新浪財經(jīng)
文/陶行逸 假設(shè)我們的客戶為一家外貿(mào)企業(yè),在3個月后有一筆100萬歐元的貨款到帳,目前歐元的價位為1.25美元,該公司擔(dān)心3個月后歐元下跌,希望能將3個月后歐元貨款兌換成美元的匯率鎖定在1.25。 另一位個人客戶預(yù)計3個月后歐元將從目前的1.25跌至1.20,期望能從中獲利,但目前我國外匯交易尚不具備做空機制,且該投資者沒有足夠的資金去投入這次交易。 對外匯衍生工具有所了解的朋友都知道,我們可以運用外匯期權(quán)解決以上問題。那么,什么是外匯期權(quán)呢?外匯期權(quán)針對不同的客戶需求應(yīng)如何運用?下面我們就通過對這兩個案例的詳細分析來闡明這幾個問題。 首先我們先明確一下與期權(quán)有關(guān)的基礎(chǔ)知識和概念: 期權(quán)是指期權(quán)合約的買方具有在未來某一特定日期或未來一段時間內(nèi),以約定的價格向期權(quán)合約的賣方購買或出售約定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利。外匯期權(quán)就是標(biāo)的物為外匯的期權(quán)。期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán),分別賦予合約的買方在未來某一特定時期以交易雙方約定的價格買入和賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 外匯期權(quán)在理財中的應(yīng)用首先表現(xiàn)在它的套期保值功能,例如“保護性看跌期權(quán)”。 什么情況適用“保護性看跌期權(quán)” 外匯市場上的有許多不穩(wěn)定的因素,投資者往往無所適從,在價格上漲時,投資者擔(dān)心價格會回落;在下跌時,投資者擔(dān)心會跌得更深。這種擔(dān)心會導(dǎo)致在投資上舉足不定,從而錯過許多的機會。“保護性看跌期權(quán)”的意義就在于:買看跌期權(quán)以保護既存的多頭頭寸,或者在買入頭寸的同時買進看跌期權(quán),這樣以確定的部分成本克服市場的不穩(wěn)定性所帶來的風(fēng)險,類似于投資者為其頭寸買了份保險。 案例一 分析 假設(shè)目前某銀行提供歐元/美元的看漲/看跌期權(quán),每份合約為100歐元,目前歐元價格在1.25。在本文開頭的第一個例子中,外貿(mào)公司為將3個月后歐元貨款兌換成美元的匯率鎖定在1.25,即可向銀行購買1萬份歐元/美元的看跌期權(quán),執(zhí)行價格在1.25,到期日為3月期。期權(quán)費為10000美元。 可能一:3月后到期匯率:EUR/USD=1.30 則投資者可選擇不執(zhí)行該期權(quán),損失為期權(quán)費10000美元。但歐元匯率上漲帶來的匯兌收益為(1.30-1.25)x1000000=50000美元。因此純收益為40000美元。 可能二:3月后到期匯率:EUR/USD=1.20 則該公司選擇執(zhí)行期權(quán),即可在1.25的價格賣出100x10000=1000000歐元,同時在市場上以現(xiàn)價1.20買入1000000歐元,則可獲得差價贏利為:(1.25-1.20)x1000000=50000歐元。正好抵消100萬歐元貨款歐元從1.25跌至1.20的匯兌損失。而期權(quán)費為10000美元,則該公司實際損失僅為10000美元。 由這個案例可以看出,投資者通過外匯期權(quán),可以實現(xiàn)在期權(quán)有效期內(nèi)價格下跌的風(fēng)險的有限性,以及價格上漲時的贏利可能的無限性,付出的成本只是相應(yīng)的期權(quán)費用。簡而言之即“風(fēng)險恒定,利益無限”,這就是外匯期權(quán)最基本的避險保值功能。很快人們就發(fā)現(xiàn),即使不是為避險的目的,也可以通過買進/賣出看漲或看跌期權(quán)來獲取投機收益。例如,在投資者判斷匯率走勢為單邊趨勢時,即可買入與趨勢方向相同的期權(quán),如判斷正確,即可通過較少的期權(quán)費用投入獲得巨大的收益,如判斷失誤,則最大的損失也不過是期權(quán)費。請看下面這個案例。 案例二 分析 假設(shè)目前某銀行提供歐元/美元的看漲/看跌期權(quán),每份合約為100歐元,目前歐元價格在1.25。本文開頭列舉的第二個例子中,投資者看空歐元,看漲美元。即可買入歐元看跌期權(quán)合約: 買入100個歐元看跌期權(quán)合約,執(zhí)行價格:1.25 到期日:3月期 支付期權(quán)費:USD1.00x100=USD100.00 可能一:3月后到期匯率:EUR/USD=1.20 則投資者選擇執(zhí)行期權(quán),即可在1.25的價格賣出100x100=10000歐元,同時在市場上以現(xiàn)價1.20買入10000歐元,則可獲得差價贏利為:(1.25-1.20)x10000=500歐元=600美元,再減去已支付的期權(quán)費:USD100.00,純利潤為500美元,3個月收益率為:500/100x100%=500% 可能二:3月后到期匯率:EUR/USD=1.30 則投資者可選擇不執(zhí)行該期權(quán),損失為期權(quán)費100美元。 這個例子說明,期權(quán)可以用非常低的成本控制大量的期權(quán)合同,達到四兩撥千斤的效果。在支付一筆很少權(quán)利金后,便可享有買入或賣出相關(guān)期貨的權(quán)利,當(dāng)價格的發(fā)展不利于買方時,買方的虧損為有限的權(quán)利金;而當(dāng)價格向?qū)I方有利的方向發(fā)展時,則可以獲得比較高的投資回報。 看漲/看跌期權(quán)適合在單邊趨勢中運用,價格波動越大,期權(quán)盈利的空間也越大。而在小區(qū)間震蕩行情里面,則不宜買入期權(quán),因為波動性不足,投資者難以找到合適的執(zhí)行期權(quán)的價位。這時投資者可以選擇做為期權(quán)的賣方賣出期權(quán)。 外匯期權(quán)較為高級的應(yīng)用體現(xiàn)在看漲或看跌期權(quán)的組合運用上,下面我為大家分析一種較為復(fù)雜的期權(quán)交易策略,我將其定義“買進多空套做期權(quán)組合”。 “多空套做”是一種買進看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的變換組合。它包括執(zhí)行價格相同,合約期相同的一份看漲期權(quán)的買單和一份看跌期權(quán)的買單。其適合用于投資者預(yù)計市場并無明確的趨勢,但會大幅震蕩之時。一般在決定市場走勢的風(fēng)險性事件之前,適合采用該期權(quán)交易策略。 以即將到來的8月9日美聯(lián)儲利率會議為例,投資者預(yù)計一旦美聯(lián)儲暫停加息,則美元很可能大幅下跌。而如果美聯(lián)儲繼續(xù)升息,且會后聲明強硬,則會大幅推升美元。而會議前將公布的6月CPI和7月就業(yè)報告的好壞也將引導(dǎo)市場對8月利率會議的預(yù)期,并可能引發(fā)市場的大幅波動。因此,投資者可同時買入1月期的執(zhí)行價格為現(xiàn)價1.25的100份歐元看漲期權(quán)和100份歐元看跌期權(quán)(可以隨時執(zhí)行的美式期權(quán)更適合該交易策略,歐式期權(quán)則要求投資者在時間周期的把握上有更高的技巧和更為豐富的經(jīng)驗,難度更大) 可能一:美聯(lián)儲暫停加息,到期日時歐元漲至1.30。 則投資者執(zhí)行看漲期權(quán),放棄看跌期權(quán)。收益為(1.30-1.25)x100x100=500歐元=650美元。減去期權(quán)費用200美元,純收益為450美元,收益率為450/200x100%=225% 可能二:美聯(lián)儲繼續(xù)升息,且會后聲明強硬,到期日時歐元跌至1.20 則投資者執(zhí)行看跌期權(quán),放棄看漲期權(quán)。收益為(1.25-1.20)x100x100=500歐元=600美元。減去期權(quán)費用200美元,純收益為400美元,收益率為400/200x100%=200% 可能三:最壞的可能性就是判斷錯誤,到期日時歐元仍舊在1.25 則看漲和看跌期權(quán)都不執(zhí)行,投資者虧損為期權(quán)費200美元。 由以上的例子和分析可以看出“買進多空套做期權(quán)組合”的基本特點: 1. 盈利和虧損的特征:最大虧損是為期權(quán)所付的權(quán)利金。任何偏離期權(quán)執(zhí)行價格的價格運動都會減小虧損,因為兩手期權(quán)中總有一手會在合約到期時因此而含有價值。可能的盈利空間不定,但都相當(dāng)可觀。 2. 盈虧平衡點:是執(zhí)行價格加上或減去為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)所付的權(quán)利金總數(shù)。 3. 時間弱化:看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的時間價值將會逐步消失,因而對持有者不利。 4. 波動性:波動性越大,該交易策略的價值越大,波動性越小,則價值越小。 新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。
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