王峰

　　隨著股指期貨仿真交易的推出，越來越多的投資者對投資股指期貨產(chǎn)生了濃厚的興趣。但由于其以小博大的性質(zhì)和以金融資產(chǎn)為標(biāo)的的原理，很容易讓投資者“血本無歸”，所以除了機(jī)構(gòu)投資者之外，個人投資者最好不要投資股指期貨。

　　一般來講，期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。商品期貨中主要品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨(包括基礎(chǔ)金屬與貴金屬期貨)、能源期貨三大類；金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨(包括中長期債券期貨和短期利率期貨)和股指期貨。而股指期貨的特點就是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨，雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進(jìn)行交割。實物期貨交易中，投資者可以選擇實物交割，即使短期虧損，卻在未來還有獲利的機(jī)會；而一旦投資股指期貨，由于其現(xiàn)金結(jié)算差價交割的性質(zhì)，使得大多數(shù)投資者一旦虧損，就沒有翻盤的機(jī)會了。

　　由于股指期貨是以

　　從股票特征上看，兩者的區(qū)別體現(xiàn)在影響股指現(xiàn)貨與商品現(xiàn)貨的因素不一樣。這就決定了兩種期貨的研究方法有很大的差異。一般為了分析商品期貨的走勢，投資者需要對影響商品現(xiàn)貨走勢的供求狀況進(jìn)行深入的調(diào)查。但是這種方法對股指期貨研究將不再適用，因為股指的走勢預(yù)測要比商品的價格走勢難以預(yù)測得多，投資者最好是將股指期貨作為一種股票價格的保障手段加以運(yùn)用。另外，股指期貨本身就是為了防止股票市場價格波動的金融工具，股票市場是一個具有相當(dāng)風(fēng)險的金融市場，股票投資人面臨著兩類風(fēng)險。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場價格波動，給該股票持有者帶來的風(fēng)險，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險；另一類是在作用于整個市場的因素的影響下，市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風(fēng)險，稱為系統(tǒng)風(fēng)險。對于非系統(tǒng)風(fēng)險，投資者用增加持有股票種數(shù)，構(gòu)造投資組合的方法來消除；而對于后一種風(fēng)險，投資者單靠購買一種或幾種股票期貨合約很難規(guī)避，因為一種或幾種股票的組合不可能代表整個市場的走勢，而一個人無法買賣所有股票的期貨合約，所以不能回避系統(tǒng)風(fēng)險。但股票價格指數(shù)基本上代表了全市場股票價格變動的趨勢和幅度，如果把股票價格指數(shù)改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對全市場進(jìn)行保值。因此，股指期貨的最根本的作用就是防止所有股票集體下跌的風(fēng)險，而不是獲得更高的收益。

　　從期貨特性上講，股指期貨同商品期貨的主要區(qū)別在于到期日結(jié)算方法的不同。商品期貨合約持有到期時可以進(jìn)行實物交割，一方給付貨款，另一方交付貨物，也可以進(jìn)行現(xiàn)金交割，即支付期貨與現(xiàn)貨的價差。但考慮到股指“現(xiàn)貨”——股票指數(shù)不可交易的特殊性，世界各國推出的股指期貨均是采用現(xiàn)金交割的方式。一般的做法是以最后交易日收盤前一段時間指數(shù)現(xiàn)貨價格的加權(quán)作為未平倉指數(shù)期貨合約的結(jié)算價格。如果投資商品期貨，我們支付現(xiàn)金還可能獲得實物資產(chǎn)，但投資股指期貨，則不會獲得實物資產(chǎn)，反而可能要支付一定的成本。

　　所以股指期貨投資者一般要具有股票和期貨雙方面的知識，如果投資者還有以下幾方面特征，則可以考慮投資股指期貨：

　　1、不善選股的股票投資者。部分投資者對于大盤的漲跌判斷準(zhǔn)確，但是選股卻總是把握不好，這樣的投資者不在少數(shù)，他們?nèi)绻�投資股指期貨的戰(zhàn)績應(yīng)該會優(yōu)于投資單只股票。

　　2、厭惡風(fēng)險的股票投資者。他們買入股票后擔(dān)心大盤下跌拖累自己的持股下跌，有擔(dān)心出手后再也沒有之前優(yōu)勢的入場點，那么在持有股票的同時做空股指期貨，就可以對沖掉大盤下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，主要是以機(jī)構(gòu)投資者為主的套期保值交易者。

　　3、激進(jìn)型敢于承擔(dān)風(fēng)險的投機(jī)者。比如敢于參與認(rèn)沽權(quán)證炒作的投資者，就比較適合股指期貨的交易，但前提條件是股指期貨風(fēng)險可能會高于權(quán)證，投資者風(fēng)險自擔(dān)。

　　4、商品期貨投資者。一般在商品期貨有一定交易經(jīng)驗的投資者，在進(jìn)行股指期貨投資時也有一定的優(yōu)勢，他們習(xí)慣于期貨雙向交易以及保證金制度，并在資金管理和交易策略上有豐富的經(jīng)驗，所以適合進(jìn)行股指期貨投機(jī)。