新浪財(cái)經(jīng)訊 12月22日消息,大連商品交易所舉辦的2017年“十大期貨投研團(tuán)隊(duì)評選”(期權(quán)組)現(xiàn)場評審活動(dòng)在大連期貨大廈召開。新浪財(cái)經(jīng)全程直播本次活動(dòng),國貿(mào)期貨期權(quán)隊(duì)作為第十二隊(duì)出場演講。
以下是國貿(mào)期貨期權(quán)隊(duì)演講實(shí)錄:
今年是商品期權(quán)的元年,企業(yè)在經(jīng)營過程中使用期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具,很多時(shí)候單邊買入期權(quán)對沖成本過高,風(fēng)險(xiǎn)管理也難以精細(xì)化,對于企業(yè)的困惑,國貿(mào)期貨提出可以利用領(lǐng)子期權(quán)策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。我將從以下四個(gè)方面對該策略進(jìn)行深入剖析。首先看一下標(biāo)的產(chǎn)業(yè)鏈以及邏輯關(guān)系入手。如今商品貿(mào)易更具靈活性,從過去低買高賣獲取價(jià)差利潤,還有基差點(diǎn)價(jià)有別于過去的創(chuàng)新模式。而衍生品的發(fā)展與介入使得現(xiàn)如今產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展進(jìn)入新的時(shí)代。關(guān)鍵是如何選擇,剛才說到產(chǎn)業(yè)鏈,豆粕所處的農(nóng)產(chǎn)品板塊上下游,它們之間的關(guān)系非常緊密,但也比較復(fù)雜,價(jià)格傳導(dǎo)和影響因素比較多。回顧豆粕期價(jià)過去一年走勢,在經(jīng)歷了去年二季度牛市大漲之后,一直處在2600到3000的區(qū)間震蕩。我們預(yù)計(jì)明年上半年豆粕1805的期價(jià)仍然維持在區(qū)間震蕩。
對于豆粕企業(yè)在經(jīng)營過程中它們的難題是什么?又有什么訴求呢?有些豆粕貿(mào)易商采用傳統(tǒng)經(jīng)營模式,有些是一端確定,另一端不確定,造成負(fù)向剪刀差吞食企業(yè)利潤,應(yīng)對策略就是做好風(fēng)險(xiǎn)管理,今年有些企業(yè)利用買入看漲和看跌期權(quán)來保護(hù)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際操作過程中發(fā)現(xiàn)成本不太低,因此可以通過領(lǐng)子期權(quán)來幫助他們排憂解難。領(lǐng)子期權(quán)是買入看跌的同時(shí)賣出看漲期權(quán)。對于前面提到的企業(yè)生產(chǎn)者以及投資者來說,他們可以利用領(lǐng)子期權(quán)對沖豆粕現(xiàn)貨或手中所持有豆粕多頭頭寸,因?yàn)閮r(jià)格下跌而帶來的風(fēng)險(xiǎn),核心在于通過賣出高執(zhí)行價(jià)的看漲期權(quán)來讓度一部分潛在收益,從而得到部分權(quán)利金收益,在收益方面會略顯不足。所以,很多時(shí)候賣出期權(quán)權(quán)利金收入并不足以覆蓋掉買入保護(hù)性期權(quán)的成本支出。所以,可以在領(lǐng)子期權(quán)策略組合上增加空頭頭寸即賣出看跌期權(quán)。怎么來實(shí)現(xiàn)呢?比如持有豆粕期貨多頭或企業(yè)擁有豆粕現(xiàn)貨,擔(dān)心價(jià)格下跌造成手中現(xiàn)貨價(jià)值減少,可以買入看跌期權(quán)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)賣出看漲和看跌期權(quán)減少買入成本支出。賣出的兩個(gè)頭寸對于豆粕上有頂下有底的行情研判來說,賣方的勝算也很大。
站在油廠的角度,我們將現(xiàn)貨價(jià)格以盤面1805期價(jià)為準(zhǔn)做方案設(shè)計(jì),截至上周五收盤以及期權(quán)報(bào)價(jià),1805收盤價(jià)是2811元每噸,買入看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)選擇偏平值的2800,可以看到領(lǐng)子期權(quán)需要支付的權(quán)利金是負(fù)5元每噸,相當(dāng)于企業(yè)可以有額外5元的每噸營收。最大虧損等于價(jià)格漲幅超過3000以及等于價(jià)格跌幅超過2650的部分。因?yàn)轭I(lǐng)子期權(quán)組合結(jié)構(gòu)是賣出期權(quán)同時(shí)賣出兩個(gè)期權(quán)。單獨(dú)看結(jié)構(gòu)會有極端向上以及極端向下的風(fēng)險(xiǎn)敞口,怎么做風(fēng)險(xiǎn)管理呢?比如說賣出看漲期權(quán)會碰到極端上行的風(fēng)險(xiǎn),如果遇到豆粕價(jià)格持續(xù)大張,潛在利潤遭受流失,倘若沒有三項(xiàng)式的期權(quán)保護(hù),現(xiàn)貨商可能直接獲得現(xiàn)貨上漲帶來的溢價(jià),當(dāng)豆粕價(jià)格持續(xù)下跌現(xiàn)貨商會帶來損失,通過該策略組合,現(xiàn)貨商在價(jià)格保護(hù)區(qū)間內(nèi)不會有損失。當(dāng)然前面提到的分析只是針對三項(xiàng)式領(lǐng)子期權(quán),不完全舉例和分析,并且基于一定前提,所以還是建議企業(yè)在實(shí)際運(yùn)用過程中更多結(jié)合自身實(shí)際情況選擇適宜的行權(quán)價(jià),避免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)性事件。前面是站在大局觀給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對沖管理的辦法,以上是國貿(mào)期貨期權(quán)組對該策略的陳述,謝謝大家。
主持人:有請二號評委林昌興先生提問。
林昌興:聽到現(xiàn)在大部分以投機(jī)為主,方案不錯(cuò)。在這樣的方向下,我的問題是三項(xiàng)式期權(quán)里面,一個(gè)是買入看跌,一個(gè)是賣出看漲,怎么界定買入看跌的行權(quán)價(jià)跟賣出的行權(quán)價(jià),是自己決定還是企業(yè)決定?
國貿(mào)期貨:一個(gè)作為買方,一個(gè)作為賣方,期權(quán)買方買的是唯一,而賣方是買的不可能。價(jià)格的選擇我們當(dāng)時(shí)就給企業(yè)這樣的建議,肯定有它們來選擇,那要怎么去問它們呢?如果對于豆粕現(xiàn)貨商而言,未來需要豆粕現(xiàn)貨,當(dāng)豆粕價(jià)格漲過多少的時(shí)候?qū)τ谀銇碚f成本支出太高了,豆粕老板會跟我說,當(dāng)豆粕價(jià)格漲到超過2900、3000的時(shí)候,對于我來說成本過高。我們可以把買入看漲期權(quán)價(jià)格定在3000的位置。平時(shí)在跟實(shí)體企業(yè)溝通過程中,看對方需求在哪里。
主持人:五位評審請對于國貿(mào)期貨的表現(xiàn)進(jìn)行打分,請?jiān)u委舉牌,一號評委8.5分,二號評委7.9分,三號評委8.1分,四號評委8.4分,五號評委7.3分,國貿(mào)最終得分是8.04分。
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責(zé)任編輯:張瑤