文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 唐建偉

　　未來在監管政策和市場流動性整體偏緊的格局下，進一步調高基準利率可能性也不大。通脹雖有走高，但也難以達到支持“加息”的地步。

前瞻：2018年哪些改革值得關注？

　　中央經濟工作會議即將召開，會議將對2017年的經濟工作做出總結，同時將對2018年的經濟工作做出重要部署。而12月8日政治局經濟會議已經基本確定下一年的經濟工作主基調，根據以往慣例，隨后召開的中央經濟工作會議，基本是據此制定具體的部署。因此政治局經濟會議就是2018年經濟工作的前瞻指引。因此，我們基于此前的中央政治局經濟會議的內容對于2017年中央經濟工作會議做一些前瞻預斷，提示關注以下幾個方面：

　　2017年工作有哪些值得肯定的地方？

　　根據12月8日政治局經濟會議的內容，對十八大以來經濟發展取得的成績中央做了三方面的肯定：一是中國經濟結構出現重大變革，經濟實力再上新臺階。成為世界經濟增長的主要動力源和穩定器，對全球經濟發展的影響力、對全球治理的話語權大幅度提升。二是生態環境狀況明顯好轉，經濟發展與環境保護更加協調，生態文明建議成效顯著。

　　三是人民獲得感、幸福感明顯增強。居民收入增長總體快于經濟增長，基本公共服務均等化程度不斷提高。全面深化改革使經濟更具活力和韌性，2017年中國經濟將結束連續六年的減速，經濟增速六年以來第一次出現年度同比回升。這也將進一步提升中央深化改革的決心和信心。

　　2018年經濟增長目標會否淡化不提？

　　今年的政治局經濟會議與2016年末的政治局經濟會議相比，措辭出現了明顯變化。2016年末的會議稱2017年要“堅持以推進供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求”，而本次會議則明確強調要“堅持新發展理念，緊扣我國社會主要矛盾變化，按照高質量發展的要求，統籌推進“五位一體”總體布局和協調推進“四個全面”戰略布局”，并指出“推動高質量發展是當前和今后一個時期確定發展思路、制定經濟政策、實施宏觀調控的根本要求，必須深刻認識、全面領會、真正落實”。

　　如果說“適度擴大總需求”還有刺激經濟，維持經濟高速增長的意圖，那么高質量發展的表述則明確高速增長已經不再是政府主要追求目標。表述的變化也意味著在2018年經濟增速目標或將有所淡化。 因為中央經濟工作會議并不發布年度經濟增速目標，一般在第二年兩會期間才會公布。我們預計明年兩會可能會把2018年的經濟增長目標適度下調至6-6.5%的區間，或者也有可能不再提年度增長目標。

　　政策總基調如何定？

　　中央政治局經濟會議指出：“穩中求進工作總基調是治國理政的重要原則，要長期堅持。” 預計2018政府制定政策的總基調仍將是“穩中求進”，“穩”主要體現在經濟增速要平穩運行、物價要保持基本穩定、就業穩定增長、經濟結構平穩改善、金融體系保持穩定不發生系統性金融風險。“進”則體現在兩個方面：一是表現為在關鍵領域的改革，如國企改革、金融監管改革、房地產市場長效機制的建設等關鍵領域的改革要取得突破性進展。二還要在打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治的這三大攻堅戰方面取得扎實進展。

　　同時，中央政治局經濟工作會議還指出：“推動高質量發展是當前和今后一個時期確定發展思路、制定經濟政策、實施宏觀調控的根本要求，必須深刻認識、全面領會、真正落實。”這意味著未來中國經濟政策的制定都將圍繞高質量發展這一主線來展開。

　　哪些改革值得關注？

　　一是國企改革會繼續推進。重點是通過混合所有制改革等工作推動國企建立現代公司治理機制，消除國企高杠桿的體制機制因素。國企混合所有制改革，股權多元化只是手段，目的還是通過股權多元化來改善國企公司治理。遵循市場經濟規律和企業發展規律，使國有企業成為依法自主經營、自負盈虧、自擔風險、自我約束、自我發展的市場主體。

　　二是金融領域改革重點是金融監管的統籌協調。在國務院層面的金融穩定委員會成立后，在“一委一行三會”的構架下，如何推進金融監管的統籌協調，由原來的機構監管向功能監管和行為監管轉變是值得關注的方面。

　　三是房地產市場長效機制建設有望邁出步伐。中央政治局經濟會議強調將“加快住房制度改革和長效機制建設”。這意味著醞釀多年的房地產市場的長效機制建設有望在2018年破冰。而房地產市場的長效機制建設，除了金融政策、租賃政策、土地供給政策等之外，房地產稅收制度的改革是市場最為關注的焦點。

　　近年來房地產稅收制度推進的難點在于：一是全國性不動產統一登記工作何時完成并建成全國聯網的不動產登記信息系統？二是如何確定房地產稅征收范圍和稅率？是全國一刀切還是因城施策？三是征稅房產的房價如何評估確定等？而以上三個問題的解決都聚焦在房地產稅的立法工作何時完成？

　　2017年5月2日，全國人大網發布《全國人大常委會2017年立法工作計劃》，其中，制定房地產稅法被列入預備級研究論證項目，將視情況在今年或者以后年度安排審議。這也就意味著房地產稅立法已經納入人大立法程序，一旦立法完成，其他困擾房地產稅推出的因素也將一一得到解決。但因為人大立法有法定程序，即使納入立法程序，最終出臺也需要較長時間。預計2018年房地產稅法最終出臺的可能性不大，但相關工作肯定會穩步推進。

　　宏觀政策怎么走？

　　貨幣政策維持穩健中性基調不變，但在實際操作中可能易緊難松。原因有以下四個方面：一是從國際上來看，美國、英國等主要經濟體都已經進入加息縮表周期，預計后續歐盟和日本也可能會逐步退出寬松的貨幣政策，這基本封住了中國貨幣政策進一步放松的空間。

　　二是從國內來看，經濟增速不會大幅回落，中央政府淡化GDP目標等都使政策穩增長的壓力不大，通過放松貨幣政策來穩增長的必要性也明顯減輕。

　　三是從物價來看，由于今年CPI基數較低，市場對明年的通脹重新上升預期明顯抬頭，從防通脹的角度而言，貨幣政策也不可能繼續放松；最后，中央政治局經濟工作會議提出未來要打好三大攻堅戰中，其中之一就是要防范化解重大風險，去杠桿防風險仍將是金融領域的重要工作任務，這也需要貨幣政策必須保持穩健中性。從具體操作工具來看，全面降準降息的可能性很小，但基準利率加息的概率也不高。

　　在2018年，仍可能發生海外市場加息縮表壓力傳導疊加國內監管新規逐步落地，導致市場流動性出現階段性緊張時，預計此時央行選擇流動性管理工具或定向降準等措施應對時點性緊張的可能性更大，全面降準由于其信號作用過于明顯，可能性仍很小。

　　當然，未來在監管政策和市場流動性整體偏緊的格局下，進一步調高基準利率可能性也不大。基準利率上調可能進一步推高已經上行不少的債市利率、提升實體企業的融資成本。另外，2018年經濟增速放緩的可能性仍較大，通脹雖有走高，但也難以達到支持“加息”的地步。

　　因此，在當前及未來一段時間調整存貸款基準利率左右為難的情況下，未來央行上調公開市場流動性工具操作利率的可能性就相對更大。操作利率上調一方面可防止部分金融機構利用市場利率與操作利率之間的利差套利之外，另一方面還可一定程度回應國際整體利率水平提高，尤其是美國加息。預計明年操作利率調整仍會緊隨美國加息時點之后，而操作利率上調對市場產生的負面沖擊，央行可能通過加大公開市場流動性工具凈投放力度來加以平衡和對沖。

　　維持積極的財政政策，提升財政政策推進供給側改革的有效性。過去兩年我國財政赤字率都為3%，明年可能也會定在3%。雖然赤字水平沒有提升，由于經濟體量逐年增大，財政赤字額度實際是逐漸提升的。將繼續推進結構性減稅，降低企業稅費負擔。在全面實施營改增的基礎上推進財稅體制改革，推進資源稅、環保稅、消費稅等稅制改革，在進一步減輕企業稅負的同時提升稅收制度對經濟結構轉型的杠桿作用。

　　進一步加強地方政府債務管理，繼續穩步實施地方政府債務置換工作，降低償債壓力的同時盤活存量資金。加快完善PPP政策法規和監督管理機制，建立嚴格的問責機制，對PPP入庫項目全面清查，嚴格控制通過PPP模式變相融資的行為，推進已入庫的PPP項目盡快落地。

　　(本文作者介紹：經濟學者)