新浪財經訊 12月22日消息，大連商品交易所舉辦的2017年“十大期貨投研團隊評選”（期權組）現場評審活動在大連期貨大廈召開。新浪財經全程直播本次活動，中衍期貨期權隊作為第七隊出場演講。

中衍期貨期權隊

　　以下是中衍期貨期權隊演講實錄：

　　我是中衍期貨期權隊的代表，我叫楊樂天，我們的題目是賣深虛得天下。我們的PPT一共分為三個部分，第一個部分是豆粕基本面，第二部分是期權波動率，第三部分是策略推薦。首先，我們來看基本面。現在大豆價格兩個主要焦點，一個是美豆出口銷售數據，還有就是南美產區天氣情況。首先第一個焦點，12月份USDA供需報告下調美豆出口量預估，這里我們可以清晰的看到2017年美豆銷售出口數據相比去年同期有非常明顯的滯后。從全球大豆平衡表可以看出略為上調巴西和阿根廷的出口預估。拉尼娜現象現在已經確定形成了，在過去30年里，大約發生過5次級別較大的拉尼娜現象。從歷史數據來看，拉尼娜現象對巴西大豆單產影響是有限的，但整個天氣炒作過程會帶動價格新一波上漲。

　　下面看一下我國大豆的供需情況。2017到2018年我國大豆庫存消費比大幅回落至4.57%，創出歷史新低，國內大豆供需形勢更為緊張一些，國內豆類價格相比美豆類價格會更為看跌。綜合第一部分介紹，我們認為現在豆粕基本面是偏上震蕩的，要研究期權除了研究基本面，還要研究期權波動率，下面這張圖是截取豆粕期權12月14日成交和持倉情況，12月14日總成交量是5萬手以上，持倉量是29萬手以上，5月合約成交量占總成交量比率為76.89%，豆粕期權是3月31日上市的，它的波動率從5月份開始上升，一直到7月份，隨后進入下行通道，一直到11月份，根據豆粕期貨歷史波動率季節性特征，豆粕期貨波動率會從11月份進入震蕩行情直到年底，1月份南美處在生長期。

　　最后講一下我們想要推薦的策略。這張圖是截取12月14日11：30分豆粕1805合約的報價，當時1805期貨價格是2837元每噸，這張也是12月14日11：30分的截圖，是1809合約的報價，當時1809期貨價格為2821元每噸，這是我們第一個策略，就是期權單邊策略。期貨雜志和芝加哥交易所都給過這樣的數據，大約到3/4的期權到期的時候是沒有價值的，所以我們認為賣出深度期權并持有到期是策略方法，整體期權策略架構分為三步，第一步是研究商品基本面，選擇時間上商品基本面偏多或者偏空的市場，第二步選擇對自己有利的深度期權進行操作，第三是設置風險操縱的止損點位。這是根據前面報價截圖做的計算，通過權利金和計算出的保證金，可以得出兩個維度，一個是盈虧平衡點，還有是年化收益率。通過對比，可以選擇我們認為是比較好的策略進行操作。

　　第二，就是期權套利策略，對于期權的套利策略我們研究了兩種方案，一個是反向套利，還轉換套利。反向套利我們認為不存在套利機會，轉換套利有一定的套利機會。當時計算的是1809豆粕期權，價格從2850元到3100元之間，行權價在2850到3100元之間有大概10個點的套利空間。

　　最后就是期權組合策略，鑒于前面基本面的研究還有波動率的分析，我們認為在當下時間節點下，我們會放棄期權組合策略的應用。所以，最后我們的推薦是賣出深度虛值，賣出期權，持續關注套利策略，暫時放棄期權組合策略，我的演講完畢，謝謝大家。

　　主持人：有請林昌興評委進行提問。

　　林昌興：首先賣出深虛有一個基本的策略，水平點在2500左右，如果賣出這樣的策略有沒有止損方案？

　　中衍期貨：目前來看沒有止損。

　　林昌興：第二個問題，你講的這些套利策略，有沒有想過在執行上，是看到了再執行還是策略上計算，直接讓程序做？

　　中衍期貨：一般都會先計算再進行。比如說我們的單邊策略，就是我們的手算，沒有程序化。

　　林昌興：你講的套利方式，如果有套利空間，不同的序列要去做套利的話，基本都要用程序化，交易成本夠了馬上就做成交的動作，這兩個策略都很膽大的，但是要心細才能夠獲利。

　　主持人：有請五位評委對中衍期貨代表隊打分，一號評委7.8分，二號評委7.3分，三號評委7.1分，四號評委7.5分，五號評委8.8分，中衍期貨最終得分是7.7分。