華泰長(zhǎng)城國(guó)際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理于成剛

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 12月21日消息，大連商品交易所舉辦的2017年“十大期貨投研團(tuán)隊(duì)評(píng)選”（全品種組）現(xiàn)場(chǎng)評(píng)審活動(dòng)在大連期貨大廈召開。新浪財(cái)經(jīng)全程直播本次活動(dòng)，上圖是華泰長(zhǎng)城國(guó)際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理于成剛。

　　于成剛作為評(píng)委對(duì)第二組6號(hào)隊(duì)到10號(hào)隊(duì)的表現(xiàn)進(jìn)行了精彩的點(diǎn)評(píng)，以下是點(diǎn)評(píng)實(shí)錄：

　　大家下午好！從我本身的角度來說，我認(rèn)為價(jià)格更重要一些，我說的是價(jià)格的性質(zhì)更重要。5350、5250、5400、5600都可以，價(jià)格的性質(zhì)我認(rèn)為是很重要的，所以我提問的時(shí)候更愿意問這方面的內(nèi)容，包括打分，我描述一下各個(gè)團(tuán)隊(duì)的感受。大陸期貨從研究角度來講，我認(rèn)為把主要問題都說出來了，觀點(diǎn)我也很同意。但是從交易角度來講，我們叫投研十大團(tuán)隊(duì)，為什么不叫研投？可能我們更偏重于你的研是為了投服務(wù)的，在這方面可能會(huì)更關(guān)注一些。可能我們的研究是基于為事實(shí)的概括，這些東西在價(jià)格當(dāng)中反應(yīng)了多少很重要。如果沒有您剛才說的基本面，現(xiàn)在豆油的價(jià)格在什么位置上，有了這個(gè)基本面現(xiàn)在豆油這個(gè)價(jià)格是不是合適，可能大家在這方面討論不是特別多。我個(gè)人認(rèn)為五個(gè)團(tuán)隊(duì)前3個(gè)更偏向于我的邏輯，不能說我是對(duì)的，所以我個(gè)人給的分比較高。我本身對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知就是我認(rèn)為是不可知的，我認(rèn)為未來是不可知的，我更關(guān)注于現(xiàn)實(shí)，我對(duì)未來很多東西只能做概括性陳述，很難做出準(zhǔn)確預(yù)估，這是我本人的價(jià)值邏輯，比如說永安包括華信、徽商可能都有這樣的特點(diǎn)。我感觸比較深的是，永安的分析對(duì)于策略和對(duì)未來，揭示未來的風(fēng)險(xiǎn)，可能發(fā)生的事情，并沒有要投機(jī)于未來某一個(gè)點(diǎn)或者某一個(gè)觀點(diǎn)，包括華信描述鐵礦石說1到2月份大概是什么情況，3到5月份大概是什么情況，只是描述在這個(gè)階段基本面是什么情況。但是，從交易角度來講，研究做到這兒已經(jīng)可以了，剩下交易只是評(píng)判現(xiàn)在的價(jià)格和對(duì)基本面反應(yīng)的程度是什么，不一定看空的東西要做空，有可能做多，就是投和研是有互相連接的地方。廣發(fā)這個(gè)團(tuán)隊(duì)我一開始以為是要講黑色，因?yàn)槲铱慈墙榻B黑色，最后講雞蛋，雞蛋給我最大的感觸，我自己多少也交一點(diǎn)。我看雞蛋報(bào)告大家都能夠把明年一年的存欄量都能畫出來。雞蛋這個(gè)品種大家都是在交易未來一年的邏輯，如果看大貼水交易未來利空的東西就要打折扣。所以，我個(gè)人認(rèn)為雞蛋這個(gè)品種是不太適合去參加比賽這種活動(dòng)的，做基礎(chǔ)分析師也可以，剛才大陸期貨講的雞蛋的觀點(diǎn)、論據(jù)、邏輯都非常同意，我認(rèn)為非常好，只是覺得如果去參加比賽會(huì)顯得薄弱一些，它不是能梳理邏輯梳理得特別清晰的。

　　我跟大家分享一下我對(duì)研究和投資結(jié)合的看法，我覺得我更多關(guān)注的是投資邏輯的關(guān)系，更多關(guān)注事實(shí)的東西比較多一些。我不認(rèn)為未來是能夠去交易出來的，我認(rèn)為可能研究最重要的是描述現(xiàn)實(shí)的情況，未來可能會(huì)有不同的演化路徑。但是，價(jià)格可能有不同的體現(xiàn)。有一句話我非常認(rèn)可，我認(rèn)為價(jià)格決定什么比什么決定價(jià)格更重要，很多時(shí)間，大部分精力花在什么決定價(jià)格上，比如說供需決定價(jià)格。但是，很多都是從假設(shè)推假設(shè)，屬于把這個(gè)問題反過來想價(jià)格決定什么也很重要，通過價(jià)格推導(dǎo)出來的東西可能是基于一個(gè)事實(shí)去推導(dǎo)一個(gè)假設(shè)，這個(gè)假設(shè)可信度更高。如果一個(gè)東西沒有管控的話，利潤(rùn)特別高，是能夠推出未來產(chǎn)業(yè)加大。從事實(shí)出發(fā)，可能對(duì)交易的成功率或者對(duì)信心的穩(wěn)定性，可能會(huì)更好。

　　另外，研究是要深入的，交易是要簡(jiǎn)單的，研究的時(shí)候細(xì)一些可以，當(dāng)?shù)浇灰椎膶用妫荒芫心嘤?900合適還是1920合適。第三，我認(rèn)為團(tuán)隊(duì)研究水平在提升，現(xiàn)在有很多策略工具，包括交易所給我們的順序特別好，第一是市場(chǎng)矛盾，第二是策略。策略是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)矛盾之后用什么工具解決矛盾，這是做研究做交易的流程，發(fā)現(xiàn)矛盾，尋找適合交易工具去解決矛盾。這個(gè)交易工具可以是期貨，也可以是期權(quán)，也可以是價(jià)差，也可以是期現(xiàn)貨結(jié)合，可以是各種工具。其實(shí)現(xiàn)在有很多金融工具提供給你解決市場(chǎng)矛盾。現(xiàn)在市場(chǎng)矛盾不一定用單邊去解決，舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，剛才講的油脂油料包括豆油，分析它是沒有利多的理由的，但是下跌又覺得空間有限，只是你覺得空間有限，可能它更好的方案不一定是拋空期貨，可能是去賣看漲期權(quán)，或者賣看跌期權(quán)，可以有更好的策略工具區(qū)市縣你對(duì)矛盾的分析。我覺得是這樣的過程。

　　再有可能就是周期，不管是研究還是交易周期是非常重要的，不要做一個(gè)月到兩個(gè)月的行情去看成本，或者不要做三、五年行情去談供需，這就是周期上的錯(cuò)配，短期產(chǎn)業(yè)供需就決定兩、三個(gè)月，尤其是農(nóng)產(chǎn)品，像成本做個(gè)三、五年的行情，更討論成本之上、成本之下，這個(gè)成本很重要。所以，我覺得周期對(duì)我來說很重要。但是有一點(diǎn)從我做交易，什么都想要，可能最終什么都得不到。短了想要，長(zhǎng)的想要，一波上漲行情回調(diào)想要，最終交易思路就是亂的。總體來說，第二組從研究這方面，把問題說的很清楚可能是需要大家真正去思考的。因?yàn)槲覀儠r(shí)間很短，最主要聽的是矛盾和策略過渡是什么邏輯。包括上一組一支代表隊(duì)說的很好，如果現(xiàn)在是對(duì)的未來可能是錯(cuò)的。其實(shí)當(dāng)你說明一個(gè)問題的時(shí)候，有時(shí)候一句話就把策略說明白，尤其我們時(shí)間這么短，需要從研究到交易的轉(zhuǎn)換，這是一個(gè)重點(diǎn)，謝謝大家！

　　主持人：感謝于成剛先生非常精彩的點(diǎn)評(píng)。每一位嘉賓上來給我們進(jìn)行點(diǎn)評(píng)的時(shí)候都會(huì)帶來新穎的思想和有價(jià)值的建議。每次聽這些評(píng)委點(diǎn)評(píng)的時(shí)候非常有收獲，我記得一年印象特別深刻，一位評(píng)委上臺(tái)之后沒有講跟期貨任何相關(guān)的東西，怎樣在有限時(shí)間內(nèi)把握好能夠展示自己的觀點(diǎn)，在場(chǎng)很多選手受益匪淺。剛才于成剛先生回歸到期貨市場(chǎng)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的本質(zhì)，他強(qiáng)調(diào)了我們現(xiàn)在究竟什么是東西決定價(jià)格還是價(jià)格決定什么東西，要從靜態(tài)還是動(dòng)態(tài)思維考慮市場(chǎng)，這讓研究員往更加深入的基礎(chǔ)去考慮所從事的事業(yè)。剛才于成剛先生對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，尤其剛才說到現(xiàn)在很多東西是不變的，但是在未來對(duì)于變化的東西會(huì)有變化的結(jié)論。風(fēng)險(xiǎn)管理是期貨市場(chǎng)包括期權(quán)市場(chǎng)的本質(zhì)，這和于先生所擔(dān)任的職位也有很大的關(guān)系，所以他提出這樣的見解。