新浪財(cái)經(jīng)訊 12月21日消息，大連商品交易所舉辦的2017年“十大期貨投研團(tuán)隊(duì)評(píng)選”（全品種組）現(xiàn)場(chǎng)評(píng)審活動(dòng)在大連期貨大廈召開(kāi)。新浪財(cái)經(jīng)全程直播本次活動(dòng)，徽商期貨1隊(duì)作為第八隊(duì)出場(chǎng)演講。

徽商期貨1隊(duì)

　　以下是徽商期貨1隊(duì)演講實(shí)錄：

　　我們通過(guò)對(duì)相關(guān)期貨品種01合約和05合約進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)了期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度的一些現(xiàn)象，得出一些觀點(diǎn)和策略。比如說(shuō)，最簡(jiǎn)單的現(xiàn)象就是基差跨期下單，現(xiàn)貨大于近月合約，可能反映宏觀預(yù)期看得偏弱，從品種來(lái)看漲跌不一，01合約相比05合約這一個(gè)月以來(lái)漲幅都是偏大。所有01和05合約中，只有一個(gè)鐵礦是遠(yuǎn)期升水的。還有一個(gè)特殊現(xiàn)象，我們認(rèn)為可能有一些不正常的現(xiàn)象，就是螺紋的基差已經(jīng)達(dá)到1000以上，也就是綜合考慮，焦炭、焦煤、螺紋、鐵礦最近一個(gè)半月以來(lái)價(jià)格走勢(shì)的變化，發(fā)現(xiàn)它們之間的特點(diǎn)我們思考了背后的邏輯和原因是什么，現(xiàn)在這個(gè)基差水平，比如說(shuō)我現(xiàn)在集中要考慮的是螺紋的基差水平是不正常，后期是不回歸，歷史基差是什么水平，什么原因?qū)е氯绱酥螅F(xiàn)貨平均波動(dòng)幅度是多大，這是我們考慮的內(nèi)容，之后要考慮是否存在反向套利操作機(jī)會(huì)，如果存在的話(huà)是否可以操作。

　　接下來(lái)我統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和觀察基差歷史情況，目前螺紋期現(xiàn)基差非常高的水平，焦煤、焦炭基本上是歷史偏高區(qū)域。接下來(lái)這張圖反應(yīng)了螺紋現(xiàn)貨年波動(dòng)的幅度，它每次發(fā)生波動(dòng)幅度創(chuàng)極致以后，接下來(lái)兩年有波動(dòng)幅度收窄的過(guò)程，預(yù)備2018年波動(dòng)幅度是800元左右，如果這樣計(jì)算的話(huà)，現(xiàn)貨價(jià)格在4600到4800的水平，如果期貨3800買(mǎi)入建倉(cāng)，這個(gè)策略沒(méi)有多大風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下如果想鎖定利潤(rùn)的話(huà)可能賣(mài)現(xiàn)貨，但是現(xiàn)貨又不好操作，我想了一個(gè)辦法，可以用跟現(xiàn)貨相關(guān)系數(shù)比較高的品種來(lái)代替。因此我們計(jì)算了一下黑類(lèi)板塊相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)只有焦炭期貨相關(guān)系數(shù)跟螺紋達(dá)到0.88。我們?cè)俜治龌钭兓推谪浗固康谋葍r(jià)，從基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為可能會(huì)支持我們的策略。接下來(lái)我們把這個(gè)機(jī)會(huì)再套到交易系統(tǒng)中詳細(xì)分析。我們的交易系統(tǒng)首先是大宗商品市場(chǎng)的宏觀把握，就是未來(lái)的主要邏輯或者未來(lái)的思路。第二就是我們分析這個(gè)機(jī)會(huì)的要素點(diǎn)，把這些要素點(diǎn)考慮一下到底這幾個(gè)要素點(diǎn)對(duì)我們有利還是不利，第三就是提供自己的策略。

　　未來(lái)大宗商品宏觀邏輯從基本面和產(chǎn)業(yè)面包括國(guó)家的政策去思考。最后我們認(rèn)為，大宗商品的宏觀邏輯就是宏觀偏緊預(yù)期對(duì)需求的擔(dān)憂(yōu)與產(chǎn)業(yè)政策利多供給之間的博弈。在這種情況下把目前策略套入系統(tǒng)去分析一下，六個(gè)要素，基本面是宏觀、產(chǎn)業(yè)和盤(pán)面，盤(pán)面就是基差和利潤(rùn)，計(jì)算現(xiàn)在利潤(rùn)機(jī)會(huì)的大小，基礎(chǔ)面選擇現(xiàn)在趨勢(shì)是不是對(duì)我們有利，再順著市場(chǎng)方向走。通過(guò)這六個(gè)因素對(duì)目前提出來(lái)的機(jī)會(huì)和策略去思考，然后宏觀上主要是貨幣層面偏緊，近期確實(shí)是偏多。產(chǎn)業(yè)層面我們認(rèn)為，這時(shí)候等待產(chǎn)業(yè)政策利多的透支，比如說(shuō)等盤(pán)面爐料、升水，這時(shí)候買(mǎi)螺紋拋爐料的策略。實(shí)際就是從螺紋期現(xiàn)反向套利的策略。基于這幾個(gè)因素，包括一些數(shù)據(jù)的跟蹤，然后提出來(lái)策略就是買(mǎi)螺紋1805期貨賣(mài)焦炭1805期貨。匯報(bào)PPT材料的近兩天數(shù)據(jù)沒(méi)有更新，我給出的建倉(cāng)區(qū)域也給出后期應(yīng)對(duì)的策略，行情下跌可以平倉(cāng)庫(kù)，螺紋可以等待交割賣(mài)現(xiàn)貨，如果行情上漲，上漲風(fēng)險(xiǎn)可以控制，如果行情下跌獲益空間會(huì)非常大。如果做單邊重點(diǎn)關(guān)注冬季螺紋的庫(kù)存情況，以及政府工作報(bào)告就是產(chǎn)業(yè)政策對(duì)利多透支情況。我總結(jié)一下是三大一小，即概率大、空間大、資金容量大，小就是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較小。謝謝。

　　主持人：接下來(lái)有請(qǐng)三號(hào)評(píng)委提問(wèn)。

　　吳轉(zhuǎn)普：做黑色的分析當(dāng)中，大家都是加入了很多宏觀因素的分析。你們?cè)谧龇治龅倪^(guò)程中，如何權(quán)衡產(chǎn)業(yè)階段的供求矛盾和宏觀因素的預(yù)期？

　　徽商期貨：宏觀產(chǎn)業(yè)供求強(qiáng)弱決定盤(pán)面多日行情上漲和下跌，因?yàn)楹暧^預(yù)期短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化，我們跟蹤一些數(shù)據(jù)預(yù)期，包括從盤(pán)面可以看出來(lái)預(yù)期是什么樣子，我們重點(diǎn)是跟蹤產(chǎn)業(yè)層面的供求，黑色這塊重點(diǎn)看螺紋，螺紋會(huì)影響其他品種，螺紋這塊的供求主要看鋼廠產(chǎn)量，我們可以根據(jù)庫(kù)存變化考量需求的強(qiáng)弱，包括我們自己在做研究過(guò)程中，我們可能會(huì)跟鋼廠朋友圈朋友聊的比較多，結(jié)合比較緊密。我們跟鋼貿(mào)商建立有緊密的聯(lián)系，他們現(xiàn)在市場(chǎng)上情緒是什么樣的，包括最近的爐料為什么走勢(shì)這么強(qiáng)，我們跟鋼廠朋友聊，他們說(shuō)不怕價(jià)格漲，怕鎂鋁下跌，這樣會(huì)影響生產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)層面需求強(qiáng)弱可以從盤(pán)面看出來(lái)跡象，比如說(shuō)基差和利潤(rùn)，之前焦炭?jī)r(jià)格低的時(shí)候，焦炭廠虧損，期貨價(jià)格貼水，這種時(shí)候下跌空間不會(huì)很大，也就是說(shuō)看盤(pán)面的基本面。現(xiàn)在期貨升水，現(xiàn)貨也有大幅盈利，包括01合約隨著時(shí)間臨近等各種因素，后期變化我們認(rèn)為可能往下走的空間稍微大一點(diǎn)。比如說(shuō)2月份至3月份要關(guān)注鋼廠及社會(huì)螺紋鋼庫(kù)存的累計(jì)情況，現(xiàn)在這個(gè)策略做，從風(fēng)險(xiǎn)考量來(lái)說(shuō)沒(méi)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，如果價(jià)格下跌的話(huà)利潤(rùn)空間較大，因?yàn)槲覀兛床粶?zhǔn)是不是將下跌，但是從邏輯角度來(lái)說(shuō)利潤(rùn)大風(fēng)險(xiǎn)小，后期觀察到2到3月份，看復(fù)產(chǎn)對(duì)爐料需求是不是有很強(qiáng)的支撐，再調(diào)整我們的策略。

　　吳轉(zhuǎn)普：交易策略當(dāng)中是買(mǎi)螺紋鋼現(xiàn)貨是嗎？

　　徽商期貨：買(mǎi)螺紋期貨1805，期貨如果下跌到時(shí)候交割接現(xiàn)貨在現(xiàn)場(chǎng)市場(chǎng)拋掉，螺紋現(xiàn)貨如果跌1000塊錢(qián)，爐料跌得更大。

　　吳轉(zhuǎn)普：實(shí)際就是做5月份的做空利潤(rùn)？

　　徽商期貨：如果爐料是做空鋼廠利潤(rùn)，如果爐料下跌不能這樣講。

　　吳轉(zhuǎn)普：5月份可能有解除限產(chǎn)的問(wèn)題，對(duì)于焦炭來(lái)講，可能會(huì)增加焦炭的需求，這里面也會(huì)加大對(duì)焦炭的需求。

　　徽商期貨：如果到2月底3月份的時(shí)候，如果2+26限產(chǎn)解除、焦煤、焦炭現(xiàn)貨有很強(qiáng)支撐的話(huà)，交易策略會(huì)隨時(shí)調(diào)整，可能時(shí)間窗口，第一觀察螺紋累計(jì)情況，第二關(guān)注時(shí)間窗口。因?yàn)殇搹S的采購(gòu)，比如說(shuō)限產(chǎn)以后的產(chǎn)量不是等解除以后才采的，我跟鋼廠前兩天還坐在一起聊，如果安排3月份生產(chǎn)的話(huà)，爐料會(huì)在1月中旬左右采購(gòu)。

　　吳轉(zhuǎn)普：到5月份螺紋鋼解除限產(chǎn)和春季需求，價(jià)格博弈就看和焦炭之間的比較。

　　徽商期貨：對(duì)。

　　評(píng)委：我想問(wèn)一下焦炭5月份貼水多少現(xiàn)貨？

　　徽商期貨：現(xiàn)在焦炭期貨和現(xiàn)貨基本是在平水左右。

　　評(píng)委：焦炭5月份價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格是平水的是嗎？

　　徽商期貨：平水，現(xiàn)貨略高一點(diǎn)。

　　評(píng)委：如果螺紋跌1000塊錢(qián)是你愿意看到的，就是焦炭?jī)r(jià)格會(huì)下跌是嗎？

　　徽商期貨：相關(guān)系數(shù)在0.88，同一個(gè)板塊有一定的相關(guān)性，而且從01合約價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，01合約螺紋走強(qiáng)，爐料走得更強(qiáng)。

　　評(píng)委：我不太贊成你的結(jié)論，不能把昨天發(fā)生的東西推到今天來(lái)，如果螺紋跌1000塊錢(qián)焦炭不跌，到明年再參加這個(gè)活動(dòng)的時(shí)候，你統(tǒng)計(jì)和螺紋的相關(guān)性就沒(méi)有這么大了。

　　徽商期貨：您的觀點(diǎn)我贊同。

　　主持人：下面由評(píng)委打分，請(qǐng)各位評(píng)委舉牌，一號(hào)評(píng)委6.8分，二號(hào)評(píng)委7.35分，三號(hào)評(píng)委7.9分，四號(hào)評(píng)委7.5分，五號(hào)評(píng)委7分，徽商期貨最后得分是7.31分。