商品牛市周期的到來，讓更多的券商、公私募基金、銀行甚至保險等金融機構(gòu)看到了這個小眾市場的巨大潛力，紛紛跨界奔襲。無論是從交易層面還是服務(wù)實體經(jīng)濟層面看，這個市場已經(jīng)嶄露頭角。

　　為了給機構(gòu)投資者搭建專業(yè)性的交流平臺，促進產(chǎn)融互動、共助實體經(jīng)濟發(fā)展，11月18日大連商品交易所組織召開了“2017機構(gòu)大宗商品衍生品論壇”，會上，華泰期貨總經(jīng)理徐煒中表示，大宗商品衍生品這個行業(yè)，已經(jīng)進入產(chǎn)融結(jié)合新時代。這個行業(yè)圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟風(fēng)險管理的需求，將會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。這個市場具有廣闊發(fā)展前景，需要大家一起去開發(fā)；同行之間、跨行業(yè)之間要更加增強合作而非競爭，在合作基礎(chǔ)上共同開創(chuàng)一片藍海。

機構(gòu)看好衍生品市場前景

　　“不管是在商品市場，還是在更大的衍生品市場層面，截至目前，券商資管這一類主體的參與程度仍然還有很大發(fā)展?jié)摿涂臻g。我們這一類機構(gòu)資產(chǎn)管理人，非常希望在未來大宗商品市場或者說在以交易所為紐帶的大的資本運營市場方面發(fā)揮更多作用，為市場提供更加全面的機構(gòu)投資者服務(wù)。”華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司董事長崔春在會上表示。

　　據(jù)崔春提供的數(shù)據(jù)，在2016年全球私人金融財富總額達到167萬億美元，亞太地區(qū)的增長更加高于發(fā)達市場。因為過去包括歐債和次貸危機對于歐洲、美國的市場有一定影響，反而亞太地區(qū)在這個過程中持續(xù)體現(xiàn)出爆發(fā)力。過去十年，全球財富持續(xù)增長，個人持有可投資資產(chǎn)總規(guī)模大幅度上升，目前中國已取代日本成為全球第二大富裕國家，僅次于美國，且這一趨勢還在上升。過去三年，中國個人年均資產(chǎn)復(fù)合增長率是21%，預(yù)計2017年這個規(guī)模會上漲到188萬億。中國作為人口大國，富裕人群或者高凈值人群增長比例驚人，年均復(fù)合增長率達到23%。

　　“根據(jù)統(tǒng)計，尤其在過去幾年以來，全球頂尖機構(gòu)投資人中另類投資比重大幅上升。比如說退休金以及主權(quán)和政府基金的代表，另類投資占比達到28%，另類投資復(fù)合增長率高達10.7%，這是最重要的趨勢，就是另類投資獲得更高配置的比例。從管理規(guī)模來看，另類投資管理規(guī)模從2003年3萬億美元增長到2016年10萬億美元，規(guī)模增長顯著。從資管收入來看，變化主要來源于另類投資收入，2003年這部分收入是28%，到2016年達到42%。”崔春說。

　　崔春所說的另類投資與大宗商品密切相關(guān)，一類是大宗商品中黃金、石油、工業(yè)、金屬等這些期貨市場的投資。另一類是在對沖基金中運用的各類管理期貨市場風(fēng)險等。“這兩類投資，在全球范圍內(nèi)獲得了長足進展。亞洲期貨交易市場份額目前是全球第二，增速全球第一。國內(nèi)三家交易所占比是13.1%，去年增長了16%，這說明在國內(nèi)期貨市場已成為具有高度流動性、高度可交易性的市場。”崔春表示。

　　金融資本紛紛涌入

　　在大宗商品衍生品交易市場中，證券公司通過提供做市服務(wù)，持續(xù)提供衍生品報價。目前，招商證券取得大商所豆粕期權(quán)做市資格，2017年10月底持倉規(guī)模名義市值達1.96億元，日均交易4000萬元；中信證券取得鄭商所白糖期權(quán)做市資格，2017年10月底持倉規(guī)模名義市值達14億元，日均交易8000萬元；中信證券、招商證券、國泰君安還在上清所為人民幣鐵礦石、動力煤、電解銅等產(chǎn)品場外掉期合約的場內(nèi)集中清算提供流動性。

　　同時，證券公司通過掛鉤商品標(biāo)的場外衍生品為客戶提供服務(wù)，截至2017年10月底，證券公司存量場外大宗商品期權(quán)名義本金為62.94億元，合約標(biāo)的主要為黃金現(xiàn)貨合約、黃金期貨合約、黑色系期貨合約和農(nóng)產(chǎn)品期貨合約，包括橡膠、雞蛋、焦炭、鐵礦石、棉花、豆粕等，交易對手主要涵蓋實體企業(yè)、保險公司、商業(yè)銀行、期貨公司及其子公司、基金子公司等。

　　“可以看到，證券公司此類業(yè)務(wù)對于提高市場透明度、改善市場流動性、增加市場總深度、維持大宗商品價格穩(wěn)定產(chǎn)生了積極影響。”證監(jiān)會機構(gòu)部副主任吳孝勇表示。

　　除券商之外，基金、銀行等金融主體也紛紛涌入大宗商品市場。

　　“從私募機構(gòu)來講，私募機構(gòu)的發(fā)展需要大宗商品，這是資產(chǎn)配置的重要組成部分，可以分散風(fēng)險，同時商品衍生品工具相較股票而言，存在杠桿、雙向操作等特性。”敦和資產(chǎn)管理有限公司董事長施建軍表示，目前私募參與大宗商品交易策略主要分為四類，一是高頻交易，二是趨勢交易，三是期權(quán)交易，四是從股票對沖中性策略演化過來的一些指數(shù)增強、多頭策略。

　　交通銀行總行金融機構(gòu)部總經(jīng)理童學(xué)衛(wèi)則從服務(wù)實體經(jīng)濟的角度，分析了金融資本與大宗商品市場融合的必要性。他表示，大宗商品衍生品市場可以為實體企業(yè)的生產(chǎn)、采購、銷售、經(jīng)營等活動提供套期保值、鎖定成本等功能，規(guī)避價格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險。同時實體經(jīng)濟也需要資金支持，商業(yè)銀行一直與實體經(jīng)濟共生共榮，實體企業(yè)、商品市場和商業(yè)銀行，三者攜手共進，缺一不可。

　　目前國家商業(yè)銀行參與大宗商品市場基礎(chǔ)性的角色，主要有三：一是場內(nèi)決算和清算；二是融資服務(wù)，包括傳統(tǒng)的銀行融資、標(biāo)準(zhǔn)倉單、質(zhì)押融資、對風(fēng)險管理子公司的授信以及正在探索中的“保險+期貨”等；三是市場交易，包括自營、代客交易、租借以及理財?shù)取?/p>

　　“除此之外，現(xiàn)在銀行也在試水場外衍生品交易，規(guī)模較大的還是貴金屬大宗商品衍生品交易，商業(yè)銀行貴金屬業(yè)務(wù)資質(zhì)比較全。”童學(xué)衛(wèi)表示。

　　展望未來，童學(xué)衛(wèi)表示，一是要做好傳統(tǒng)結(jié)算清算服務(wù)，隨著大宗商品國際化的進程來配合新品種的上市，提高市場的產(chǎn)品廣度。二是大宗商品市場與融資業(yè)務(wù)有機結(jié)合，融資更多與大宗商品市場結(jié)合起來，管理好風(fēng)險，支持好實體經(jīng)濟。三是配合集中清算制度，正在推行場外交易場內(nèi)清算，進一步提高大宗商品衍生品交易透明度，進一步呼吁放開場內(nèi)交易資格，拓展銀行風(fēng)險的對沖渠道。“在供給側(cè)改革大潮下，相信大宗商品正在步入新機遇、新挑戰(zhàn)的時代，交通銀行繼續(xù)為大宗商品衍生品發(fā)展添磚加瓦。”

　　產(chǎn)業(yè)融合任重道遠

　　“國內(nèi)大宗商品市場，目前存在‘中間發(fā)達、兩頭缺失’的現(xiàn)狀，就是期貨端發(fā)達，國家開設(shè)了三個期貨交易所，使期貨端穩(wěn)健發(fā)展；兩頭缺失則是現(xiàn)貨端缺失，現(xiàn)貨品種買賣雙方無法實現(xiàn)有效直接的對接，各個環(huán)節(jié)相對來說都是有點孤立和分割的。未來應(yīng)該加強銀行、基金、信托，與期貨公司或者風(fēng)險管理子公司，乃至與其他相關(guān)機構(gòu)或相關(guān)參與方的聯(lián)系，形成一個有序的層次化的服務(wù)體系，將各自的優(yōu)勢結(jié)合起來，形成市場自發(fā)和自動調(diào)節(jié)的服務(wù)體系，價格、資金、風(fēng)險在中間可以實現(xiàn)高效無阻滯的流動。”中信證券大宗商品業(yè)務(wù)線負責(zé)人裴曉明表示。

　　吳孝勇表示，后續(xù)證監(jiān)會將推動證券基金經(jīng)營機構(gòu)參與大宗商品衍生品交易，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)證券公司通過自營資金開展商品期貨策略交易，提升市場投資者專業(yè)化水平。

　　2015年5月，第一只商品期貨基金——國投瑞銀白銀期貨基金（LOF）獲得批復(fù)，該基金目前規(guī)模約4億元。據(jù)吳孝勇介紹，近期，監(jiān)管層對相關(guān)制度進行了完善，并將批復(fù)更多的此類產(chǎn)品，為市場引入多頭資金，增強市場的流動性和穩(wěn)定性，為實體企業(yè)營造良好的套期保值環(huán)境，穩(wěn)定商品期貨價格，促進商品期貨市場健康發(fā)展。

　　他表示，證監(jiān)會還將引導(dǎo)證券基金經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)設(shè)大宗商品衍生品關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，豐富市場投資品種。證券公司發(fā)行結(jié)構(gòu)化收益憑證時，通過內(nèi)嵌商品期權(quán)，向投資者提供收益掛鉤商品期貨價格表現(xiàn)的浮動收益掛鉤產(chǎn)品，滿足投資者對大宗商品資產(chǎn)的配置需求。同時鼓勵基金管理人發(fā)行商品期貨基金，這有利于其發(fā)揮專業(yè)投資管理水平和風(fēng)險控制能力，為廣大投資者，特別是中小投資者提供了風(fēng)險相對較低的參與商品期貨交易的投資工具，滿足了投資者多樣化投資需求。

　　大商所總經(jīng)理王鳳海表示，培育機構(gòu)投資者，是完善投資者結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合、促進期貨市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟的必由之路。多年來，在強化產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育的同時，大連商品交易所也通過產(chǎn)品和規(guī)則體系完善，業(yè)務(wù)服務(wù)和人員培訓(xùn)等，積極引導(dǎo)機構(gòu)投資者參與市場，以改善投資者結(jié)構(gòu)，提升市場運行效率，推動產(chǎn)融結(jié)合服務(wù)實體經(jīng)濟的發(fā)展。