為進一步促進衍生品市場機構投資者的培育服務，推動專業機構投資者與產業企業、專業機構投資者與專業機構投資者之間的業務交流和對接，共促衍生品市場風險與財富管理業務開展，發揮專業機構投資者作用，服務實體經濟發展，共迎衍生品市場發展新時代，大商所定于11月18日在大連舉行“機構大宗商品衍生品論壇”。新浪期貨全程直播。

華夏基金管理有限公司總經理 湯曉東

　　華夏基金管理有限公司總經理湯曉東發表主題演講，他表示，這兩年推出期貨+保險的概念，還有豆粕期權。今天分享一下作為一個基金公司參與商品指數基金的經驗。ETP是交易所交易的產品。從2007年開始發展還是比較迅速的，目前有180億美元，美國最大，大概630億美元。配套機制方面，它的交易模式和衍生品非常健全；策略方面，有套利策略，主被動產品；市場的深度也是非常高的。

　　附演講全文：

　　各位領導、各位嘉賓、女士們、先生們：

　　上午好！非常榮幸能夠今天參加這個大宗商品衍生品論壇，這個小節大商所選擇很有意思，我跟高任遠都是中科大物理系畢業的，這方面大商所做得特別好，這兩年推出期貨+保險的概念，還有豆粕期權。今天分享一下作為一個基金公司參與商品指數基金的經驗。

　　剛才徐先生也講了，這里面有些貿易商，有些對沖基金，有些證券公司。貿易商就是以套保為主，對沖基金主要是套利，這里面缺乏一類長期的持有者。基金公司通過發行和管理商品指數基金，是豐富了整個結構。

　　先簡單介紹一下商品ETP的發展概述。ETP是交易所交易的產品。從2007年開始發展還是比較迅速的，目前有180億美元，美國最大，大概630億美元。發展過程主要在2008年金融危機之后，樓市、股市暴跌，商品市場發展非常迅速，最近這幾年商品市場是一個熊市，規模也在下降。各類ETP占比，商品ETP比例最近也是由于商品市場的原因在下降，基于股票和債券ETP占市場比例在下降。

　　ETP基金發展經歷了幾個過程，2004年當時是現貨時代，2006年原油期貨進入期貨時代，2007年進入板塊，包括貴金屬，后來進入到做空黃金，反向到杠桿的時代，2013年以后是多策略以及策略優化為主。ETP發展主要因為它的費率比較低，同時簡單，高效流動性比較強。從配置的角度來講，資本市場最大就是負相關性配置的效益，美國商品指數跟債券指數相關，跟標普500相關性比較高，跟房地產、黃金相關不是特別強。它越低或者是負的話配置效應越好，它的波動在美國相對比較高，比標普500相對高一些，在國內波動率相對低一些。

　　投資者結構有個人投資者，也有機構投資者，特別是像農產品、能源、黃金，機構投資者比例有30%以上。國際上它的發展經驗有很多可以借鑒的地方，比如說它的基礎，商品市場非常完善，流動性強，品種也多。同時市場具備分散風險的需求，在這一點我們現在已經進入到資產配置的時代，包括前一陣證監會剛剛批了6只新產品，對于一個新的產品來說，大家還是非常關注的，因為它提倡資產配置的概念。經過中國2015年股票、8.11的匯改以及債券風波之后，大家對資產配置非常感興趣。

　　配套機制方面，它的交易模式和衍生品非常健全，同時做市商制度，給ETF流動性提高了很多，這方面都值得我們借鑒，特別還有杠桿，反向產品提供了投資便利性。

　　策略方面，有套利策略，主被動產品，都促進市場均衡多樣化的發展，對我們都有很大借鑒作用。人工智能相對還是比較早的。

　　國內商品指數可行性，我覺得有幾個大的特點，第一國內商品期貨交易非常活躍，流動性很強。比如說像大商所豆粕在全球交易量是第一的，鐵礦石在金屬期貨里面排名第二，能源方面交易量都是在前十或者十名左右，在流動性方面具備基礎。

　　另外就是市場的深度也是非常高的，像銅、豆粕、黃金、白糖這些品種日均交易額都超過了300億。另外它的波動性也是相對可控的，我們商品期貨波動性。它的意義是促進期貨市場發展，多元化的投資者，商品指數基金實際上是一個長期看多的，能夠促進期貨市場健康發展。另外從個人來講，我們學習十九大報告以來，非常一個明顯信號是要減少貧富差距。一、兩年內很難看通貨膨脹到底走勢是怎樣的，但是我覺得商品還是非常明顯的，對于個人投資者來說，有一款可以防通脹的產品還是非常關鍵的。

　　對于機構投資者來說，主要提供配置型底層的資產，特別是像我們華夏基金推出的風險均衡策略，目前只能用到股票和債券，缺乏商品的產品。所以能夠推出商品指數基金，對于我們做資產配置起了非常重要的作用。國內商品期貨具有更好的負相關性，它是跟滬深300都有相關性，相關性越負資產配置價值越高。防通脹也是非常明顯的，跟CPI相關性接近70%，如果設計出來可以起到非常好的防通脹作用，它適合各類投資者，私募基金可以利用商品指數基金作為對沖、套利。可以降低參與商品投資的門檻，也比較便利、有效，可以自己展期，是非常好的防通脹的產品。

　　國內指數基金的發展現在有27只產品在證監會申請，像華泰基金從個人投資者角度，我們推的是兩款，一款是豆粕，一款是白糖。對于我們來講我們的客戶是散戶，我們希望推出戶能夠理解的，像有色金屬、貴金屬他們不能理解，只是炒作的工具。豆粕對于飼料的價格，包括白糖對于防通脹都是直接相關的，所以我們推出產品的時候非常謹慎。2015年的時候很多公司推基金，我們一直沒有推，保本型基金今年很多公司在做，我們也沒有做。我們推產品的時候非常審慎，推出的產品希望能夠適應我們對應的個人散戶或者機構做配置的作用。

　　目前存在的問題，某些產品活躍度不夠，另外交易所有限倉，會制約商品基金的規模，同時強停的制度也給公募基金帶來風險，另外就是投資者結構相對不平衡，作為做多投資者會面臨風險，但是我覺得這是一個過場，先有雞還有蛋，我們還是希望成為長期看多的投資者來豐富市場結構。

　　最后講一下需要的相關建設，主要分三個部分，監管方面剛才吳主任給我們很大希望，現在要服務實體經濟，對于豆粕、白糖這些跟實體經濟有關的產品希望能夠極早推出來。交易所的限倉、強停，還有希望改善商品期貨ETP做市制度，同時打通證券交易所和商品交易所，允許國債作為保證金，降低成本，提高收益。

　　投資者教育方面，我們希望通過把底層資產，把商品指數基金作為FOF的一部分，由我們來做資產配制，這樣降低風險。未來還是非常看好國內的商品指數基金發展，未來配置型甚至反向、杠桿，我們非常高興如果能夠在接下來一、兩年來單品種、多品種能夠多批幾只的話我們已經非常滿意了，謝謝大家！