因此認(rèn)為聯(lián)泰公司的經(jīng)營行為符合期貨交易的本質(zhì)特征，僅個(gè)別形式不同于正常的期貨交易，依法認(rèn)定為變相期貨交易。

　　實(shí)際上，在案件偵查階段，中國證監(jiān)會(huì)出具了《關(guān)于對上海聯(lián)泰黃金制品有限公司經(jīng)營行為認(rèn)定意見的函》，指出聯(lián)泰公司的主要經(jīng)營特征有四點(diǎn)：

　　打電話的方式招攬公眾投資者參與交易；對象為標(biāo)準(zhǔn)化合約；交易和對沖機(jī)制；杠桿效應(yīng)。

　　中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，這些特征與期貨交易特征基本相符，故認(rèn)定為變相期貨交易。

　　“以上述4點(diǎn)對比高德公司的交易行為，結(jié)論顯而易見。”監(jiān)管層一人士認(rèn)為。

　　張衛(wèi)星提出的另一個(gè)理由是認(rèn)定變相期貨還在于杠桿比例不低于20%，高德黃金從《條例》實(shí)施后就按此標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

　　“《條例》的規(guī)定是原則性規(guī)定，具體執(zhí)行時(shí)不能絕對按這個(gè)量，不是說高一點(diǎn)低一點(diǎn)就不是了，按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就太好規(guī)避了；另一方面，這個(gè)比例也不是認(rèn)定變相期貨的唯一標(biāo)準(zhǔn)，是選擇性標(biāo)準(zhǔn)，只要符合其他條件也可以認(rèn)定。”另一管理層人士對本報(bào)記者表示。

　　況且，有信息表明，高德黃金通在實(shí)際操作過程中不完全是按20%的比例，有的是10%，即1：10。

　　非法經(jīng)營？

　　事情還不止變相期貨這么簡單。

　　“高德黃金通”是高德黃金提供給客戶的一個(gè)產(chǎn)品。高德黃金對其定義為，客戶以交易保證金的方式按本公司即時(shí)報(bào)出的高德標(biāo)金價(jià)格買賣高德標(biāo)準(zhǔn)金條，延遲至第二個(gè)工作日后任何工作日進(jìn)行實(shí)物交收的鮮活黃金的“訂購與回售”的交易業(yè)務(wù)。也就是張衛(wèi)星所說的“現(xiàn)貨延遲交收”。

　　“現(xiàn)貨延遲交收是在黃金期貨推出前很盛行的一種變相從事期貨的做法，其本質(zhì)與期貨是一樣的，在保證金制度、開平倉要求等方面都是一樣的。”一位期貨業(yè)人士說。

　　新的《條例》出臺(tái)后，曾明令要求有此類行為的機(jī)構(gòu)或者市場限期整改。同時(shí)按規(guī)定，從事期貨業(yè)務(wù)，必須先經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，否則將視為非法經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)。

　　“以現(xiàn)貨公司身份，以自有資金為了套期保值在這個(gè)市場上交易是允許的，但不能招攬客戶，變成收取傭金，并以差價(jià)來賺錢，就是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這是不允許的。”上述期貨界人士說。

　　更為嚴(yán)重的是，高德公司還可能涉嫌違反《刑法》規(guī)定的“未經(jīng)國家有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，非法經(jīng)營證券、期貨或者保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。”

　　高德公司既不是金交所和期交所的會(huì)員，也不是其二級代理會(huì)員，因此既沒有資格做黃金現(xiàn)貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也沒有資格做黃金期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　“高德公司并不具備業(yè)務(wù)資格，不能直接做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。現(xiàn)在的關(guān)鍵是，其和客戶間簽定的是何種協(xié)議，是作為經(jīng)紀(jì)人還是投資管理？”上海知名律師嚴(yán)義明說。

　　在嚴(yán)義明看來，高德黃金的做市商身份也有問題，在中國而言，做市商沒有太明確的法律上的定義，其做黃金業(yè)務(wù)是作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在做還是自己在做直接投資，如果他一方面跟別人說是做市商，同時(shí)在操作時(shí)又說成他是一個(gè)經(jīng)紀(jì)人，實(shí)際操作時(shí)只有他一個(gè)賬號，就存在非法經(jīng)營的可能。