江蘇弘業(yè)期貨 張春

　　7月中下旬，由于美國房地產(chǎn)的次級貸款市場違約數(shù)量大增，造成一場殃及全球金融市場的金融風(fēng)波，為了穩(wěn)定金融市場，各國政府紛紛注資救市。自8月9日至今，美聯(lián)儲已累計向金融系統(tǒng)注資1032.5億美元。在此之前，美聯(lián)儲還于17日決定將貼現(xiàn)率下調(diào)0.5個百分點，從6.25%下降至5.75%。在各國政府的努力之下，金融市場人氣得到恢復(fù)，世界主要的股票市場出現(xiàn)了為期9天的強勁反彈，各主要的工業(yè)品價格也逐漸回暖。盡管次級債問題的解決可能需要很長的時間，但是金融市場終于回歸平穩(wěn)，進入了“后次級債時代”，那種讓投資者天天看著各國股市提心吊膽的日子暫告一段落。

　　上周銅價開始緩慢反彈，各種指標(biāo)也都繼續(xù)顯示市場人氣正在恢復(fù)，集中出現(xiàn)了空頭回補的情況。盡管多頭沒有大力入市買進，但是這已經(jīng)令價格超過上上周四巨幅下跌的起始價了。筆者分析，價格回暖可能有以下原因。

　　一、各國政府的積極救市、特別是

美聯(lián)儲的果斷行動很快穩(wěn)住了市場信心。從歷次市場危機的解決來看，美聯(lián)儲已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗，大約70年前，本杰明·斯特朗曾經(jīng)說過應(yīng)對恐慌性危機的真諦：“對付任何此類危機，你只需要開閘放水，讓金錢充斥市場”，美聯(lián)儲的掌門人大多深諳此道，因此投資者的信心也迅速得到恢復(fù)。實際上，次級貸款問題形成的時間長，影響深遠，是否真的會拖累美國經(jīng)濟還不得而知。從美國金融歷史上看，在這次危機解除以后，聯(lián)邦政府很可能出臺相應(yīng)的法律，以規(guī)范

房地產(chǎn)銷售的整個鏈條。各國股市的快速反彈，使得空頭主力逐漸放棄了主動打壓，轉(zhuǎn)而回補觀望。

　　二、夏天已經(jīng)過去，中國的強勁需求已開始顯現(xiàn)。從中國海關(guān)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，中國上半的銅進口量非常大，已超過了實際需要，整個夏天銅價一直處于貼水狀態(tài)，而且中國貿(mào)易商不斷通過轉(zhuǎn)口的形式將這些進口的銅再次拋入LME的韓國倉庫。但是經(jīng)過一個夏天的消化，滬銅庫存終于大幅減少，而現(xiàn)貨從持續(xù)貼水也轉(zhuǎn)為平水甚至略有升水，7月進口數(shù)據(jù)也高于人們的預(yù)期，傳統(tǒng)消費旺季的到來，以及銅價此時的相對低位，會明顯刺激買盤的入場。

　　三、LME銅在8月16日大幅下跌后，戛然而止，并沒有再創(chuàng)新低，技術(shù)上的破位并沒有使之繼續(xù)前期走勢。7000點關(guān)口也被迅速收復(fù)，同時，滬銅停板之后，并沒有再次進攻，而是報以強勁反彈，也令LME的空頭們感到曲高和寡，引發(fā)他們的離場情緒。

　　四、盡管人們紛紛議論庫存還在增加，能夠令市場承壓，但是自2007年初到7月中旬，LME庫存從21.5萬噸左右下滑到9.75萬噸左右，實際上目前12.555萬噸的庫存量相對于整個庫存下降來說還只能算是“小幅反彈”，還不足以令市場承壓。

　　五、LME現(xiàn)貨升水下降幅度有限，表現(xiàn)銅的供應(yīng)緊缺的狀況并沒有改變。在這次下跌之中，現(xiàn)貨升水從160點跌到79點，跌幅很大，但是即使是目前的低點79美元，其絕對數(shù)值仍然高于這兩年的平均值，而且這還是在銅消費的淡季，一旦旺季來臨，升水會很快再拉上去。

　　六、上周五公布的美國房屋銷售數(shù)據(jù)和耐用品數(shù)據(jù)超過人們的預(yù)期，房屋銷售居然增長2.8%，年率為87萬戶，出人意料地扭轉(zhuǎn)前兩月的跌勢，而耐用品訂單大幅增長5.99，創(chuàng)下去年9月以來最大單月升幅，這一信息直接導(dǎo)致LME銅在下跌100美金的情況下強勁反彈，收盤反而上漲160美元。

　　綜上所述，在“后次級債時代”，盡管其影響可能還遠沒有結(jié)束，但是近期銅價走勢會重歸理性，在一波強勁的反彈之后，繼續(xù)震蕩走高。

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