□神策投資 陸承紅

　　目前倫敦銅注銷倉單已下降到3000噸左右，而總體庫存還在陸續增加，庫存的壓力使得“現貨對3個月”升水出現下滑，但是否主力多頭已經放棄了軟逼倉的操作手法呢？筆者認為，近期的增倉表明主力不會如此輕易放棄。

　　自上周三以來，倫敦銅市的成交明顯放大，而在8月DATA（8月第三個星期三）持倉量因到期而消失后，金屬銅的持倉重新返回到24.2萬手的水平。成交量放大表明多空的積極交戰。上周三、周四兩根陰線伴隨連續2日的增倉說明，新空力量介入明顯，而多頭在護盤承接。

　　由于全球流動性的緊縮，股市的跳水幅度難以在短期內予以收復，對未來經濟的不樂觀預期需要更長的時間來慢慢平復。對于美國政府來說，首要的問題是采取各種措施，增強大眾的信心，防止

房價的再次下滑，否則后期將引發再一批的多米諾骨牌倒下。目前信貸市場出現的抽緊流動性的狀況暫時無法完全消除，所以美聯儲（FED）首先以降低貼現率而非基準利率的方式給市場發出信號，而各國央行也在不斷投入資金以增強流動性。

　　影響商品市場的另一重要因素來自于“問題資金是否退場”。傳統型基金以及商業性交易者的資金大都是非常“干凈”的，與“次級貸款”問題幾無瓜葛。但是近兩年蓬勃發展的與商品指數掛鉤的基金，其資金來源于養老金、

企業年金、各類捐贈基金會以及長期抵押資金等等。從美盤持倉來看，過去兩周持倉量從9萬手快速縮減到7.6萬手，而這兩日減幅已經趨緩；配合倫敦方面持倉增加，可以說“問題資金持倉”對銅市的沖擊已經不大了。

　　進入夏季以來，一些歐美倉庫如新奧爾良、畢爾巴鄂、鹿特丹以及蒂利亞斯特近來均出現小幅的庫存上升，顯示出夏季消費較淡的跡象。不過，隨著夏季的結束，歐美消費可能會有所好轉，主力操作現貨的壓力屆時將會減輕。最近現貨升水跌落到80附近，一般來說，現貨升水的回落都會伴隨交割倉單的增加，但如果未來一段時間并沒有出現大量倉單的出現，那么升水的回落則屬于主動放低。由于當前現貨控盤主力縮減了注銷倉單，因此可以預計，屆時他們將會利用增加注銷倉單的手段來抬高現貨升水。

　　對于多頭來說，主要還是關注投資者的心態，金融市場的穩定將帶來后續反彈的動力，反彈過程中倉單工具則成為法寶。而空方是借助全球金融市場動蕩而介入的，而一旦金融市場穩定，空方則失去做空的理由，回補買入將成為首選。如上周五全球市場反彈過程中，就出現了空頭的回補買入。在近期的操作中，如果價格下跌伴隨持倉的縮減，那么空頭持倉還是相對安全的，但如果下跌過程中持倉繼續增加，那么加碼追空就變得不明智了。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。