作者：曹潔

　　美國資產(chǎn)評級公司曾一度給所有的次級貸款債券帶上耀眼的光環(huán)，數(shù)據(jù)顯示，大約有75%的次級貸款債券得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB。而今天當(dāng)次級債風(fēng)暴席卷了全球的股票市場和商品市場后，這些精明的專家告訴所有的投資者：我們宣傳“滿城盡帶黃金甲”并不意味著強(qiáng)迫你去買票看這部電影，換句話說，他們只是說說而已，錯在投資者當(dāng)真了！

　　作為一名國內(nèi)的投資者，也許從來沒有接觸過次級貸款債券，但隨著這個話題所引發(fā)的金融風(fēng)險不斷升級，這個陌生的名詞一夜成名。筆者以為，美國的金融家的創(chuàng)新和他們的胃口一樣令人驚嘆，當(dāng)大部分普通人的房地產(chǎn)按揭貸款資源開發(fā)殆盡后，他們將眼光盯上了一些根本不合格的人。這就是美國600萬貧困或信譽(yù)不好的窮人和新移民。

　　于是，美國的按揭貸款市場大致分成了三個層次：優(yōu)質(zhì)貸款市場、貸款市場和次級貸款市場。次級市場總規(guī)模大致在1萬3千億美元左右，其中有近半數(shù)的人沒有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在5000-6000億美元之間。顯然，這是一個高風(fēng)險的市場。

　　次級貸款市場顯然從出生起就不是“貴族”，但美國的金融家總有很多辦法將其變得光彩照人。他們將次級貸款債券按照可能出現(xiàn)拖欠的幾率切割成不同的幾類。其中風(fēng)險最低的叫“高級品”，他們用精美禮品盒包裝好，上扎金絲帶；風(fēng)險中等的叫“中級品”，也被放到禮品盒里，然后扎上銀絲帶；風(fēng)險最高的叫“普通品”，被放到有銅絲帶的禮品盒里。經(jīng)過華爾街投資銀行這樣一番打扮，原先丑陋不堪的資產(chǎn)毒垃圾立刻變得熠熠生輝。這個過程類似不法商販將某些洋快餐店傾倒的廢油收集起來，再經(jīng)過簡單的過濾和分離，“變廢為寶”，重新包裝一下又賣給餐館老板炒菜或煎炸油條。

　　有意思的是，明明是如此垃圾的金融產(chǎn)品，不僅生存了多年，而且還成為了近幾年投資人所青睞的對象。對于美國及參與其中的機(jī)構(gòu)和投資人而言，值得他們慶幸的是自2002年以來

美聯(lián)儲營造的超低利率的金融生態(tài)環(huán)境滋生了信貸迅猛擴(kuò)張的浪潮，在這樣的大好形勢下，

房地產(chǎn)價格5年就翻了一番。次級貸款人可以輕松得到資金來保持月供的支付，結(jié)果次級貸款拖欠的比率遠(yuǎn)低于原來的估計。于是使得這個外強(qiáng)中干的生命持續(xù)到了今天。

　　可是，疾病是存在的，這是客觀現(xiàn)實(shí)，當(dāng)大家有錢賺的時候，自然是皆大歡喜，一旦出事，則爭相奪路而逃。次級債的危機(jī)使得投機(jī)基金撤退、投資者大舉恐慌拋售，從而導(dǎo)致各國的

資本市場象多米諾骨牌一樣依次倒下。

　　為穩(wěn)定市場情緒，美聯(lián)儲將再貼現(xiàn)利率調(diào)降50個基點(diǎn)，從6.25%降至5.75%。雖然不是直接降息，但是對市場信心起到了巨大的提振作用，起到了暫時穩(wěn)定市場的作用。美聯(lián)儲和歐洲央行亦表示將動用資金幫助金融機(jī)構(gòu)融資，這從某種程度上被市場解釋為美聯(lián)儲和歐洲央行公開承認(rèn)次級債問題的嚴(yán)重性。顯然，收縮的房貸條件對金融市場構(gòu)成了嚴(yán)重打擊，也動搖了消費(fèi)者的信心。這一因素將階段性主導(dǎo)當(dāng)前商品期貨市場的走向，而也就是說，只有這個問題得到了妥善解決，商品價格才可能重回過去軌道。

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