五礦實達王曉丹

　　LME鋅價在經歷了近一個月的持續反彈之后，由于美國次級抵押貸款市場的惡化導致基金了結頭寸，近兩周鋅價急劇回落。

　　近幾月日益惡化的次級債危機只是其他危機的前奏，美國的房地產市場在未來的一段時間內將受到回收的抵押房屋再次銷售的沖擊，這對新屋開工和新屋的銷售造成嚴重的打擊。從與次級貸款市場聯系最緊密的房屋銷售來看，2007年1月以來房屋銷售就非常低迷，4月、5月連續兩個月小幅反彈后，6月房屋銷售再度陷入低谷，較去年同期下降了20%。除了房地產市場的疲弱，2007年1-7月，美國汽車產量同比下降了7.1%。房地產行業和汽車行業的疲弱，造成前兩個季度，美國鋼鐵行業的需求非常疲弱。

　　歐洲和中國需求保持強勁。2007年歐洲鍍鋅鋼板需求非常強勁，1-5月熱鍍鋅板產量增長8.3%。在兩個重要的市場-德國和

意大利，熱鍍鋅板產量同比增長5-6%，表觀消費增速更高。一些國家有所建庫，但是夏季過后將消耗完。因此第四季度，歐洲熱鍍鋼板需求的強勁仍將帶動精鋅需求。而中國方面，2007年第二季度，汽車產量增速非常快，另外在經濟快速增長的拉動下，

房地產市場對鋼鐵的需求也保持強勁。從CRU的鋼鐵指數來看，歐洲和中國的指標在2007年上半年表現非常強勁，而美國則十分疲軟甚至有些衰退。

　　原料供應充足，加工費一路上漲。全球鋅礦產量1-5月同比增加了36.7萬噸至458.8萬，比去年同期增長8.9%，這在歷史上也屬于增長比較快的速度。鋅精礦的增長主要是受中國和秘魯產量強勁的帶動，鋅礦產量分別增加18.2萬噸和12萬噸。從原料供應情況來看，國外的報價者有所增加，進口量居高不下，而且加工費不斷提高，都意味著精礦的供給比較寬松。精礦供給的增加促使了加工費的上漲，到今年7月初，國際市場現貨加工費已經升高到350美元/噸左右,而且顯示出繼續上漲的趨勢,而去年同期只有20-30美元/噸左右。

　　中國產能迅速擴張，四季度產量不容樂觀。全球鋅精礦供給的充足，加上國內冶煉產能的迅速擴張，促進了鋅精礦的大幅進口。整個第二季度鋅精礦的進口月均為17萬噸左右，相比于去年同期的月均4.6萬噸，同比增長270%。

　　國產精礦的供給也在快速增長。6月我國鋅精礦產量達到28.5萬噸，環比增長32%。雖然國內鋅精礦供給充足，但是由于國內礦山比較看好后市，在價格下跌時惜售，因此鋅精礦價格下跌不多。

　　在鋅價下跌時，受原料和銷售兩頭擠壓，部分冶煉廠選擇消費淡季檢修；另一方面，由于國家對節能減排嚴格控制，一部分冶煉廠也不得已停產以應對檢查。因此估計7-8月份國內產量會有所下降。加上國內鋅價從6月底以來價格比比較低，出口有所增加，那么9-10月份國內供應量將減少。雖然7、8月國內產量有所下降，但是由于原料供給的充足，以及產能的擴張，第四季度國內產量仍不容樂觀。

　　綜上觀點，原料進口的迅速增長，加上中國國產精礦供應充足，促進精鋅供給將大幅增加。雖然中國精鋅消費仍然強勁，但是國內供給總體將小幅過剩。因此鋅將形成外強內弱的格局，比值將繼續下挫。但是由于中國出口的限制，不會給西方國家的供給帶來過大壓力，西方國家的鋅供需仍將保持平衡。鋅價仍將在3100-3800美元/噸區間震蕩。

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