李建東

　　近期，LME銅市場(chǎng)跌多漲少，市場(chǎng)交投比較低迷。美國(guó)“次貸危機(jī)”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)，使得LME庫(kù)存大幅增加，持倉(cāng)減少。此前市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)減息并未如愿，7日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持基本利率不變。

　　金融市場(chǎng)危機(jī)也震動(dòng)了金屬市場(chǎng)。路透CRB指數(shù)是全球商品價(jià)格的綜合領(lǐng)先指標(biāo)，其涵蓋能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品等19種期貨合約，是金屬及期銅走勢(shì)的重要參考。自今年7月20日開(kāi)始，商品市場(chǎng)振蕩下跌，這與美國(guó)股市的表現(xiàn)相吻合。8月10日，CRB指數(shù)收出下影線(xiàn)很長(zhǎng)的十字星，顯示調(diào)整行情暫時(shí)受到支撐，金屬市場(chǎng)將靜觀金融市場(chǎng)的變化。

　　倫敦金屬交易所(LME)連續(xù)三周下跌，跌幅超過(guò)10%。上周五美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的救市行動(dòng)同時(shí)幫助了金屬市場(chǎng)，LME三月銅上周五結(jié)束下跌，觸及7275.5美元的低點(diǎn)之后強(qiáng)勁反彈，收于7455美元。

　　除了“次貸危機(jī)”的影響外，銅庫(kù)存的變化也是導(dǎo)致銅價(jià)下跌的因素之一。自7月底至今，LME銅庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)三周增加。截至8月10日，庫(kù)存為114500噸，較上月最低點(diǎn)提高了15%。恰逢中國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，中國(guó)大量銅及銅產(chǎn)品進(jìn)口無(wú)法承擔(dān)虧損，進(jìn)而轉(zhuǎn)口其他國(guó)家，直接導(dǎo)致LME亞洲倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存上升。

　　中國(guó)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的持續(xù)以及淡季效應(yīng)，共同影響著國(guó)際銅市場(chǎng)短期供需基本面的變化。倫銅在接下來(lái)的一個(gè)月時(shí)間里將面臨庫(kù)存上升的壓力，并進(jìn)而壓制銅價(jià)繼續(xù)向7000美元附近逼近；滬銅方面，盤(pán)中的強(qiáng)勢(shì)一方面來(lái)自前期的超跌反彈，另一方面則得益于鋅市場(chǎng)多頭人氣的帶動(dòng)。然而筆者認(rèn)為，除庫(kù)存因素外，尚需關(guān)注的是廣東前期滯留港口的廢銅開(kāi)始放行，其對(duì)后期精銅市場(chǎng)的沖擊不可小視。故銅市場(chǎng)的主趨勢(shì)仍來(lái)自于LME銅的指引。

　　上周二，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策及其會(huì)后聲明，一定程度上顯示了其對(duì)于通脹形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)疲弱的雙重?fù)?dān)憂(yōu)，此種情緒已經(jīng)彌漫在商品市場(chǎng)中。

　　當(dāng)然，也有一些因素為銅價(jià)的拒絕下跌提供著支撐。

　　其一，中國(guó)的金屬需求情況一直備受市場(chǎng)矚目。中國(guó)最新進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)進(jìn)口銅(包括銅產(chǎn)品)206830噸，僅較6月下滑2.7%，這與市場(chǎng)預(yù)期相差較大。之前多數(shù)市場(chǎng)分析員認(rèn)為，降幅將在50%左右。

　　其二，

原油價(jià)格企穩(wěn)，美元弱勢(shì)。紐約商交所

原油期貨上周保持在每桶71美元上方。美元指數(shù)處于長(zhǎng)期下降通道中，反彈將受阻于81.5。

　　其三，高盛、麥格理等投行上調(diào)2007年對(duì)銅等基本金屬的價(jià)格預(yù)期。高盛稱(chēng)強(qiáng)勁的需求增幅，將推動(dòng)金屬價(jià)格在2008年繼續(xù)升勢(shì)。并將2007年三個(gè)月銅價(jià)預(yù)估由7500美元上調(diào)至8500美元；麥格理再次把基本金屬遠(yuǎn)期價(jià)格的預(yù)測(cè)調(diào)高，更多的是基于供應(yīng)而不是基本面需求的變化(鋁是一個(gè)例外)。將2008年銅價(jià)調(diào)高7.7%，對(duì)于鋅則看空。

　　金融風(fēng)險(xiǎn)常以“蝴蝶效應(yīng)”的方式擴(kuò)散。實(shí)際上，相對(duì)于美國(guó)包括歐盟的整個(gè)債市，次級(jí)房貸債市的規(guī)模相對(duì)偏小。因此，其對(duì)全球

資本市場(chǎng)流動(dòng)性縮減是局部性的。各國(guó)央行為穩(wěn)定金融市場(chǎng)增加流動(dòng)性，已經(jīng)迅速采取向市場(chǎng)投放數(shù)千億美元的救市資金。個(gè)別基金因調(diào)整工業(yè)品(包括原油和基本金屬)的持倉(cāng)，對(duì)金屬市場(chǎng)產(chǎn)生震蕩也只是暫時(shí)的。可以說(shuō)，“次貸危機(jī)”對(duì)金屬市場(chǎng)的影響有限。

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