A50期貨持倉放大預示著什么？

　　江南

　　由于以50只大盤A股為跟蹤對象，新華富時中國A50指數期貨(下稱“A50期貨”)還未上市就已引來眾多非議。從指數使用權的訴訟，到“2·27行情”的問責，A50期貨始終是內地市場的一塊心病。

　　在此前的多次質疑里，由于A50期貨極其可憐的成交量和持倉量，讓那些討論顯得意義不大。有人曾指出，由于“2·27”是A50期貨2月合約的交割日，期貨空頭大肆拋出權重股，引發現貨指數大跌，從而為期貨空單帶來巨額收益。

　　從邏輯上說，這一質疑不無道理，但考察當時A50期貨極其有限的持倉量，卻不得不反問：哪個機構愿意為這么小的收益，付出搞垮指數的代價，何況從資金要求上看，很少有機構能夠單獨導演出這波下跌行情。

　　而現在，A50期貨在短短9個交易日內接近50%的增倉，讓市場開始重新解讀這一危險的信號。因為，境外資金在新加坡交易所可以享受更加寬廣和靈活的交易空間，而QFII制度為其橫跨兩市開展套利操作提供了可能。在滬深300指數期貨未推出的情況下，QFII以及被QFII門檻擋在門外的對中國股市感興趣的境外資金，自然會選擇A50期貨。

　　此次增倉已經表明，境外機構越來越重視該指數產品的定價功能，同時QFII制度為其期貨頭寸增加了更多的勝算。

　　據東方證券金融衍生品統計研究顯示，A50期貨已經在“5·30”行情前后表現出了較強的價格發現功能。“5·30”前的幾個交易日里，A50期貨明顯偏空，此后在7月2日前的一周，也從短暫的多頭行情轉回空方主導，而在7月10日后，A50期貨漸漸有多方進場，并在7月31日至昨日，多方持倉大幅增長，同時伴隨現貨指數的加速上升。

　　隱藏在這一期現聯動行情背后的是，A50期貨正試圖構建自身對中國A股市場的定價權。隨著持倉量的增加，這一話語權正在得到逐步強化。

　　此刻，擺在監管層面前的，首要的是對境外熱錢加強監管，防止其利用境外市場衍生產品與境內