本報記者 唐君燕 上海報道

　　“今年的行情真不太好把握。”看著竄上跳下的行情，長期研究農產品期貨的匯鑫期貨研發部總經理馬法凱感慨又無奈。

　　2007年的中國農產品期貨市場，一改往日單邊上揚的走勢，以最近幾年少有的劇烈震蕩行情給所有的市場參與者一個始料未及。

　　價格震蕩劇烈難以琢磨

　　“這個行情不得了，太火爆了。”8月9日中午，面對一個上午農產品主力品種合約的成交量，見多了期市風云的海富期貨副總經理肖海平也不禁大吃一驚。

　　白糖、強麥、大豆、豆油和棉花，這些昔日成交量多數不如金屬期貨的農產品，現多以每天數十萬手的數字不斷刷新著各自面市以來的新高。8月9日僅當天上午，白糖主力合約801就創下了49萬手的記錄，并最終把成交量定格在689460手。當天同樣瘋狂的還有玉米801主力合約，總成交量達到212688手。

　　北京德潤林資深期貨專家李磊說，今年整個農產品市場上，先是玉米最先表現出色，隨后是大豆，而現在又是小麥的表現最強。“小麥是全球性大幅上漲。”

　　面對今年農產品波動劇烈的價格行情，馬法凱認為是國內農產品供應出現局部失衡造成的。由于小麥、玉米等農產品自身供應方面處于一個緊平衡狀態，而大豆又是供應缺口，因此一旦這些農產品在生產層面出現一點問題，就會導致局部供求矛盾加劇。

　　近期，黑龍江大旱導致玉米0801合約價格的遠期價格由原來的1470反彈到1560，將近反彈90個點。“在8個交易日里。玉米90元的漲幅不算小。”馬法凱說。

　　此外，他認為，目前國內整個農業種植成本提高，種植效益減少而導致農產品產生結構性失衡，也是此番農產品價格波動劇烈的原因之一。比如今年東北大豆種植成本的幅度提升迅猛，從2006年每畝25元已經漲到2007年的每畝50元，翻了一倍。

　　和

能源、金屬等品種相比，季節氣候的變化對農產品的影響非常關鍵。最典型的表現就是7月中旬，CBOT大豆漲到950美分，當時先是中國西部出現了一些淺顯的旱情，后來接著有個明顯的降雨過程，于是在7個交易日中，CBOT的價格一下暴跌100美分。

　　“今年期貨挺難做長線。”一位不愿透露姓名的“老期貨”說，今年國內外期貨市場上，原油，玉米，大豆，小麥都是起伏動蕩，這位昔日擅做農產品長線的人士，最終沒能達到年初預期的投資收益。

　　李磊認為，今年的動蕩行情其實和影響市場的因素比以往更加復雜有關。較明顯的表現是，過去農產品主要依靠天氣，但現在多了一個能源屬性，開始具有較強的資產色彩。而能源市場本身就是波瀾起伏的，也就不可避免地導致相關市場的劇烈動蕩。

　　李磊預計，隨著生物能源的興起，未來這樣的農產品和能源市場的關系將變得日益密切。尤其是像大豆、豆油和菜籽油這類可以用來生產生物柴油的原料，都會增加以往沒有的能源升水。換言之，如果

原油價格上漲，就會導致相應生物能源需求前景的提高，也就會提升這些生產原料的價格，對包括大豆、豆油、棕櫚油、玉米在內的商品價格都構成支持。

　　拐點臨界吸引各路資金

　　短期動蕩的行情，也均衡了市場資金在各類品種上的分布，以往市場資金多聚集在兩三只品種上的局面正在打破。

　　“如果從上漲潛力最大的國內品種來說，可能還是大豆、豆油。”李磊認為，2007/08年度全球大豆供應正在經歷的巨大轉折才是引發眼下這輪行情的本質力量。

　　對此，馬法凱也持類似觀點“有些產品已經處于一個轉換的拐點中。”

　　2007/08年度全球大豆供應經歷了從上年度創紀錄的庫存高點、供應寬松，朝著因為播種面積降低(這是受到了谷物播種面積增長的擠壓所致)，導致庫存極為緊張的狀況轉變。

　　玉米同樣如此，中國玉米生產正在經歷由原來的凈出口國逐漸向凈進口國轉化的過程。“當基本面出現拐點時，價格就會形成看多和看空的激烈矛盾，反映到盤面上就是價格多變，趨勢性不強。”

　　另一方面，隨著整個

資本市場資金的異常充沛，期貨市場參與資金也越來越多，這點其實在各個品種主力合約的異常火爆交易和不斷創紀錄的成交量中已充分反映。

　　李磊認為，今年表現特別的市場中，市場參與者也不同以往。從美國政府的持倉報告可以看出，國際市場上除了老的基金，例如趨勢跟隨基金、管理期貨基金之外，在經過前兩年的試探之后，新的商品指數基金已經成為農產品期貨的主要參與者。

　　截至2007年8月8日，高盛商品指數的回報率為6.91%，并對2007年的總體回報率的預測值為6.4%。

　　李磊告訴記者，在CBOT大豆、玉米、小麥、豆油等市場，指數基金所占的持倉比重可以高達四成。盡管目前還沒有一個比較準確的統計，指數基金的資金規模是連年增長。目前國際市場中以GSCI、高盛商品指數基金以及DJ-AIG等指數基金為主。通常，這些指數都有相應的商品期貨作為成分和不同權重，指數基金就是跟蹤這些指數而獲益。

　　有趣的是，以往表現兇猛的對沖基金今年表現一般。對此，李磊認為：“農產品還是更多依賴基本面，基金最擅長在單邊市里表現，如果碰到這種上竄下跳的行情，頭寸太大的對沖基金，轉身也就顯得比較笨重。”

　　在馬法凱看來，目前國內市場中雖然投機資金會加大價格波動的幅度，但并不能主導整個品種價格的方向。因此投資者其實仍然不好把握。

　　來源：經濟觀察報網

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