上海大印 王偉波

　　進入本周之后，全球膠市繼續(xù)處于調(diào)整走勢中，市場波瀾不驚，目前膠市處于非常矛盾的時期內(nèi)，在全球商品整體看漲的背景下，膠市一直保持盤整姿態(tài)，看多看空者各居其理。空頭認為目前是割膠旺季，新增資源源源不斷上市，對膠價將會形成壓制，而多頭則認為，天然橡膠整體牛市基礎沒有改變，中國對于天然橡膠的需求有望在第三季度成為抑制供應增加的利多題材，天膠自4月份以來為期三個多月的調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，后市有望在割膠旺季啟動以需求為主導的漲勢。多空觀點分析，后市膠價何去何從？

　　近期，滬膠走勢明顯強于國際市場，尤其本周以來，日膠連續(xù)合約已經(jīng)連續(xù)下跌9個日元，滬膠卻僅僅回落300元，滬膠表現(xiàn)出良好的抗跌性。究其原因，主要還是由于目前國內(nèi)現(xiàn)貨支撐較為明顯，相比主力合約的表現(xiàn)，現(xiàn)貨月8月合約本周僅僅回落150元，周三8月合約報價為18730元/噸，這一報價比當日產(chǎn)區(qū)成交的現(xiàn)貨價格18700元，還貼水200元，因此滬膠整體上表現(xiàn)出的良好抗跌性主要還是來自現(xiàn)貨市場的支撐。旺季不跌理應看漲，這是商品市場的一個特點，隨后我們需要密切關注需求。第三季節(jié)盡管仍是割膠旺季，但往往又是輪胎企業(yè)的需求高峰期，產(chǎn)能在經(jīng)過一個夏季之后的修整之后，第四季度有望重新恢復，供需的博弈將在后市主導膠價走向。

　　關于供應的問題，市場前期有一個主流觀點，就是認同國際橡膠研究組織與國際橡膠生產(chǎn)者協(xié)會分別給出的供應過剩40萬噸與70萬噸的觀點。不過，隨著割膠的深入，時間的推移，目前來看這一個數(shù)據(jù)很可能存在水分。以主產(chǎn)國泰國為例，泰國農(nóng)業(yè)部公布泰國2007年1-6月出口量138萬噸，比去年同期減少32939噸，泰國出口量并沒有出現(xiàn)預期的增長，反而減少2.33%，為5年來最低水平。2003-2006年間，泰國下半年產(chǎn)量平均數(shù)為1560135噸。按照這半年情況來看，除非下半年泰國多數(shù)時間天氣風調(diào)雨順，否則恐2007年總產(chǎn)量難有大幅提高。

　　泰國在2007年第一季度的減產(chǎn)看來已經(jīng)影響了其上半年的出口，下半年如果天氣略微出一點問題，全球天然橡膠供應大于需求的可能性將大大折扣。當然我們還需要評估印尼與

　　需求方面，最近我們能夠得到一系列數(shù)據(jù)也是矛盾的。諸如中國輪胎生產(chǎn)對天然橡膠繼續(xù)保持穩(wěn)步增加的態(tài)勢，但是國際市場歐美與日本汽車產(chǎn)量的不斷減產(chǎn)已經(jīng)開始表明發(fā)達國家存在汽車供應過剩以及汽車保有量相對飽和的狀態(tài)。基本面，需求將是一個潛在的謎，需求能否成為拉動膠價走高的關鍵因素，我們還需要耐心觀察。

　　從最近盤面觀察，膠價確實存在上行難下行更難的態(tài)勢。滬膠主力合約11月在19000-19200元之間窄幅運行，這一區(qū)域從技術圖表觀察也是相對矛盾的，周K線呈現(xiàn)出明顯的空頭排列狀態(tài)，日K線則呈現(xiàn)完成第一波拉升之后的三角形整理，這個整理形態(tài)從嚴格的技術層面分析，對后市多頭拉升有一定的幫助。持倉上，多空陣營變化不大。日膠基金繼續(xù)耐心持有空單，

　　綜上所述，對于天然橡膠后市發(fā)展，筆者認為旺季不跌，至少說明階段性壓力正在相對低位區(qū)域內(nèi)釋放，后市市場的上漲需要基本面的利多刺激，糖市的爆發(fā)性上漲也是建立在需求拉動的基礎上，我們需要把關注的焦點從供應逐漸轉(zhuǎn)移到需求上來。