東華期貨研發部 陶金峰

　　近日，國內白糖期貨再次上演了一出驚心動魄的過山車式的行情。在國家重啟收儲政策的鼓舞下和國際原油大漲的背景下，從7月中下旬開始，白糖期貨與現貨價格強勁反彈，不過，白糖期貨在8月7日、8日連續大幅回落。預計近期多空雙方將繼續展開激烈爭奪，由于全球食糖供大于求的格局沒有根本性改變，期糖價格進一步反彈的空間有限，回調的壓力卻在加大。

　　收儲政策出臺與“零收儲”

　　在目前交易的國內商品期貨品種當中，白糖無疑是受到國家收儲與拋儲調控影響較大的品種之一。

　　7月20日，國家公布了30萬噸的收儲計劃，當時白糖南寧站臺價已經跌至3510-3520元/噸左右。之前，在7月13日，白糖期貨主力合約SR801一度創下前期的低點3380元/噸，當時南寧站臺價已經跌至3480-3500元/噸。盡管當時國家收儲基礎價(南寧車板交貨價)僅為3500元/噸，收儲量也只有30萬噸，但是食糖現貨市場卻明顯受到了鼓舞，3500元/噸成為政府托市的底價，期貨與現貨價格隨后不斷走高。

　　由于白糖現貨價格高于收儲價格，國家沒有動用一分收儲資金，卻使得糖價走出了前期低迷的局面。當然，國家“零收儲”能夠得以順利實現，以及現貨糖價的大幅反彈，是與近期國內通貨膨脹加劇，尤其是糧油食品價格普遍上揚的大環境有著千絲萬縷的聯系。不過，由于沒有實際收儲，市場白糖的供應壓力并沒有實質性減輕，并可能為日前和后期的回調埋下了伏筆。

　　食糖供需兩旺 市場仍有疑慮

　　8月8日，中糖協公布了最新的7月末簡報。該報告顯示，2006/07制糖期的食糖生產工作已經全部結束，本制糖期全國共生產糖1199.41萬噸(上制糖期同期產糖881.5萬噸)，為歷史以來最好水平。截至2007年7月末，本制糖期全國累計銷售食糖1007.53萬噸(上制糖期同期銷售食糖719.5萬噸，同比多銷售288.03萬噸)，為歷年來食糖銷售最好的年份，累計銷糖率84%(上制糖期同期81.6%)。2007年度截至6月末，全國累計凈進口食糖41.12萬噸。2006/07年制糖期7月末全國累計食糖消費量統計為1143.93萬噸，同比增加259.49萬噸。

　　根據中糖協的統計數據來看，國內食糖市場可謂是供需兩旺，其中，尤為引人注意的是，2006/07制糖期銷售與消費數據遠遠超過原來的預期，若果真如此，則后市食糖的供應壓力大為減弱，甚至還有可能出現供不應求的局面，這也許是導致近期白糖價格大幅反彈的另一重要原因。

　　然而，也有不少業內人士對中糖協的統計數據表示懷疑，認為產銷數據可能有較大的水分，后期食糖價格前景不宜過分樂觀。實際上，雖然近日食糖現貨價格大漲，但是成交并不理想。8月8日，廣西南寧站臺價4020-4030元，也有少數想走糖的商家報4000-4010元左右，總體成交非常清淡。

　　由于銷量是判斷食糖現貨行情發展的一個重要因素，銷量的匱乏以及食糖現貨價格上漲過猛，使得現貨商與終端用戶反而不知所措，市場觀望氛圍較濃，現貨糖價的基礎可能并不牢靠，而白糖期貨價格的上漲更是離不開現貨價格的支撐。

　　成交活躍 資金翻江倒海

　　隨著近期糖價的大幅反彈，白糖期貨再度活躍，場外資金紛紛涌入。8月2日，白糖期貨成交量高達95萬手以上，創下上市以來的新高，而近日的持倉量也基本保持在30萬手左右，處于上市以來的高位。8月7日，多頭持倉前20位的席位共計減倉11876手，而空頭持倉前20位的席位共計減倉2846手，多頭獲利平倉盤離場跡象明顯；8月8日，空頭持倉前20位的席位共計增倉10620手，至112062手，多頭持倉前20位的席位共計增倉8708手，至87135手，多空力量對比發生了悄然的變化，空頭反撲的苗頭再現。考慮到8月7日主力合約SR801最高點3909與前期的階段性高點3950十分接近，技術性回調的壓力十分明顯，或許意味著近期白糖期貨將展開震蕩回調的行情，SR801將再次考驗3700點附近的支撐。