■ 期市操作指導

　　國內(nèi)棉花期貨市場在經(jīng)過前期的一輪上漲之后，已經(jīng)休整將近三周，主力合約0801最低曾經(jīng)跌到14650點，但上周五開始再次強勢上漲，第二波行情呼之欲出，建議可以重點關(guān)注。

　　國際投機基金增加持倉

　　從國際情況來看，投機資金持續(xù)蟄伏在紐約期棉市場長達三年之久。紐約棉花期貨價格大幅拉升之后，投機基金虧損很快變成了豐厚的盈利，而后續(xù)商業(yè)套保賣盤力量已經(jīng)枯竭，現(xiàn)在已經(jīng)成為了投機基金囊中獵物，投機基金現(xiàn)在處于主動的位置，進退自如。截至目前，紐約商品交易所（NYBOT）棉花期貨單邊總持倉已經(jīng)超過了21萬手，達到了歷史最高水平。從持倉上來看，紐約棉花期貨每手代表20多噸棉花，目前總持倉代表的是400多萬噸。而根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月份報告預計數(shù)據(jù)，2007/2008年度美國棉花產(chǎn)量僅為380萬噸，出口量為370萬噸。國際投機基金在紐約棉花期貨市場里已經(jīng)等待了三年。在這三年里，紐約棉花期貨價格一直在42至58美分/磅之間波動，國際基金在紐約棉花期貨盤上始終沒有獲利，但他們不但沒有退出市場，反而還不斷移倉和增加持倉。

　　需求超越產(chǎn)出

　　今年中國棉花階段性短缺、美國植棉面積大幅減少，但同時全球棉花消費十分強勁，即使中國增長速度會放緩，但是印度等其他新興市場紡織發(fā)展依然保持高速的增長。而且2007/2008年度美國大幅減產(chǎn)，將會導致全球棉花供應緊張，特別是中國和印度。國際棉花咨詢委員會(ICAC)近日預期，2007/2008年度全球棉花價格預計將升至每磅0.71美元，較一年前增長0.12美元。ICAC稱，2006/2007年度棉花的季節(jié)平均價格為0.59美元，本次之所以上調(diào)預估價格，是因為預計不計中國的全球棉花庫存/工廠使用量的比率將大幅下降。ICAC稱，2007/2008年度全球棉花最終庫存將減少170萬噸或14%，至1040萬噸，因預計產(chǎn)出將被需求超越，棉花產(chǎn)量預計為2510噸。2007/2008年度全球棉花消費量預計將增加2%至2690萬噸。

　　此外，目前市場的最大變數(shù)就是天氣。如果在8至9月，天氣繼續(xù)惡化，若中國或印度的棉花產(chǎn)量遭受重創(chuàng)，都會刺激投機基金敏感的神經(jīng)，大幅拉升紐約棉花期貨價格。與此同時，這一段時間以來有很多長期利好開始浮出水面。比如，巴西再次到WTO起訴美國棉花補貼。從博弈的情況看，WTO將會再次要求美國削減巨額棉花補貼，因為去年多哈談判之所以失敗就是因為棉花補貼問題。另外，歐盟也將取消對中國紡織出口的限制，取而代之的是進口許可方式監(jiān)管。

　　況且，雖然儲備棉緩解了棉花市場的壓力，但是高等級棉仍然是紡織企業(yè)的需求主流，增加高等級棉供應量更能滿足紡織企業(yè)的實際需求。河南加工企業(yè)反映目前進口棉比重已經(jīng)由上個月的20%增加至目前的50%，棉花主要由進口棉、倉單棉和競拍的國儲棉組成。據(jù)該廠原料負責人反映，現(xiàn)在市場上的地產(chǎn)棉資源極為有限，而且質(zhì)量和批量也難以滿足該廠的生產(chǎn)需要。該負責人認為還有補漲機會，前提是國儲棉拍賣完后沒有新的棉花資源向市場提供，新棉上市前形成棉花供應空當。該負責人介紹，9月份可能面臨棉花再一次嚴重短缺，棉花價格有補漲機會。

　　因此預計后市棉花市場將會繼續(xù)上漲，建議繼續(xù)逢低做多，主力合約0801可以在14800區(qū)間繼續(xù)低吸，初步目標位在15500左右，止損設(shè)在14600點，倉位在五分之一左右。

　　蔣運洋（中糧期貨）