上海金源期貨 顧建軍/文

　　去年的暖冬導致美國取暖油用量大幅減少，國際原油價格因此連續下挫，今年1月18日，當時的紐約輕質原油(WTI)現貨702合約創下了49.9美元/桶的新低。為2005年5月26日以來現貨合約首次跌破50美元的整數關口，現在看來該合約儼然成為壓制油價的“最后一根稻草”。

　　因為在此之后，國際原油價格連續上漲， 7月20日，NYMEX原油現貨708合約創下了每桶77.24美元的年內新高，逼近一年前77.95美元/桶的歷史紀錄，可謂高燒不退。

　　其實原油開采的成本并不高，美國能源部曾測算，石油勘探、開采、運輸等方面的成本約15美元/桶，加上一倍左右的利潤，其合理價格應在30美元/桶到34美元/桶之間，目前高達77美元/桶的價格無疑給原油產業帶來了巨額利潤。

　　高油價給石油公司帶來豐厚利潤的同時也將給經濟增長帶來負面影響。據估計，今年全球GDP總量可望突破45萬億美元，按照國際能源總署(IEA)發布的最新報告，2007年的日均消費量約為8610萬桶，

　　原油價格高居不下成為市場關注的熱點，國際各大機構紛紛對后市作出預測。7月16日，世界知名投資銀行高盛公司發布報告稱，如果石油輸出國組織(OPEC，歐佩克)的生產維持在當前水準，那么美國原油價格在秋季有可能突破每桶90美元，年底甚至有可能觸及95美元，雖然比該公司兩年前發表的每桶將達105美元的看法有所降低，但這樣的油價足以拖累全球經濟增長1.12個百分點。

　　不確定因素影響生產

　　最近國際能源總署(IEA)發布報告稱，由于中國和印度等發展中國家在工業化進程中對能源的巨大需求保持強勁態勢，2007-2012年間原油需求年均將增長2.2%，高于今年2月時預計的2%。IEA表示，未來幾年，原油供應將愈趨吃緊，在2010年之后將出現“供應緊縮”。

　　地緣政治和大西洋颶風等往往會給當地正常地石油生產帶來較大的影響與破壞，是造成供給不足或突然中斷的主要原因。

　　伊朗是歐佩克第二大石油生產國，占據著霍爾木茲海峽這一全球石油運輸要道，伊朗核問題是目前該地區不穩定的主要因素之一。近期歐盟就伊朗核問題與伊朗方面舉行了新一輪談判，緊張形勢暫時得到緩和。從當前形勢來看，美國和伊朗雙方雖然不會輕易動武，但短期內矛盾難以解決，仍有進一步惡化的可能。而近期非洲局勢一直動蕩，武裝分子不斷襲擊石油設施已導致尼日利亞的石油產能下降70萬桶，這也推高了

　　進入夏季以后，大西洋颶風發生的可能性正在增加。到目前為止，去年颶風對美國石油設施所造成的破壞尚未完全修復，這已經嚴重影響了美國煉廠的產能。而氣象部門的消息顯示，今年美國颶風將比去年頻繁，預計原油市場的參與者不會放過這個炒作的機會。

　　105美元是上限？

　　在上述定價因素的綜合作用下，今后原油價格將維持高位運行，每桶50美元將成為新的價格底限；當然高油價也會抑制全球經濟增長，同時促進風能、

　　在預測油價上漲的可能上限時，油砂礦的開采是一個不得不關注的因素。李嘉誠旗下的赫斯基能源提供的資料顯示，開采油砂的原油每桶成本需要20美元，計入財務、運輸等費用及其承擔風險后的成本則接近50美元/桶，所以當油價上漲至目前75美元/桶的價格時，開發油砂礦已經成為一個具有吸引力的項目，據此計算原油的漲幅上限在100-105美元/桶之間，我們認為，就算超越這個價格，也不會偏離太遠，更不會長期維持在該價格之上。

　　本次原油價格上漲的起點為1月18日，據此推算，本輪上漲可能9月中旬前后結束，屆時可望進入階段性的調整。幅度上，本次上漲第一階段的漲幅為16美元/桶，第二階段自5月9日的63.5美元上漲，如果幅度一致，可望在近期上摸79.5美元，其后回落至上升趨勢線附近，在供求關系等基本面允許的條件下，如果成功醞釀出上漲的第三階段，屆時原油價格可高達87美元/桶。●