盧進

　　國際原油期貨市場從2004年起步入了牛市行情，原油期價從20多美元/桶，一路上漲至70多美元，在這個過程中，各能源交易所原油期貨合約期價始終保持遠月高、近月低的價差格局。不過這種價差關系在最近的幾周內出現了變化，能源市場也如同2005/2006年的期銅市場般，呈現出近月合約期價高、遠月合約期價低的遠期跌水行情。

　　在期貨市場中，一般情況下合約期價均呈現近月低、遠月高的狀態，持有越遠的合約，資金成本或者庫存成本就越高，遠月合約價格高于近月合約正體現了這種成本的提升。出現近高遠低的情況往往發生在，庫存異常緊張或者有資金蓄意推高近月合約的時候。

　　“在原油市場上，近月合約期價較高，遠月合約期價較低的情況實屬‘罕見’。2005年，

國際油價創出歷史新高的時候，也沒有出現這種狀況。這是因為，原油市場供給龐大，庫存相對充足，如果近月合約高企會吸引大量機構或國家拋售。另外，由于該市場容量相對較大，參與其中的交易者包括石油生產國、大的石油貿易商、石油消費國、數量龐大的基金，因此在這個市場進行‘逼空’也是不現實的。”浙江新華期貨分析師陳里對《第一財經日報》指出。

　　他認為，原油市場出現罕見的遠期貼水行情，是市場對于即將到來的颶風天氣建立風險“升水”，同時對遠期原油市場供求關系趨緩的一種預期。

　　不過，在期貨市場中，遠期貼水行情對于多頭而言是有利的。這是因為，多頭如果在近月合約建立頭寸，合約即將到期的時候向遠月移倉的話，不僅可以賺到期價上漲所帶來的收益，還會獲得移倉帶來的“展期收益”。因此，有分析人士指出，如果

原油期貨市場上合約價差關系長期維持這種遠期貼水狀態，原油期價的下跌空間不會太大。

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