□神策投資 陸承紅

　　今年上半年中國進口銅雖大幅增加，但這些進口銅并未流入國內終端市場。由于大眾對進口數據存在誤讀，龐大的進口并不能說明中國實際消費有巨幅增長，而國外機構所得出的“中國消費大增”也成為空談。

　　進口數據存在誤讀

　　海關數據顯示，中國6月份又進口了大約10萬噸精銅，市場人士都在詫異：為什么貿易條件如此惡劣的情況下，5、6月的進口量并沒有大幅萎縮？

　　5月海關數據顯示中國出口精銅1.6萬噸，由于精銅征收10％出口關稅以及無退稅，扣除國內煉廠尚存的平均每月3000噸左右加工貿易手冊的出口數量，這表明，突然增多的1.2萬噸出口銅應屬于中國保稅庫的轉口貿易。而對于國內進口商轉售貨物后的幾種走向，進入LME交割庫是一種選擇。結合6月份的貿易環境，相信6月海關數據還會顯示一定的出口量。從5月初到6月底，LME亞洲庫存凈增1.6萬噸，加上亞洲倉庫期間的出庫量，這表明5、6月國內轉口達到2萬噸以上。

　　而5月出口數據表明，保稅庫精銅的轉出也能被視為出口；那么同理，一旦銅進入保稅庫，就能被視為海關進口，而并不需要立即報關繳稅，這說明大眾對銅進口數據確實存在誤讀。

　　今年上半年，中國進口銅大幅增加，大眾的理解是這些數量全部進入了國內流通市場，加上國內煉廠產量，成為國內總的供應量。其實在目前的進口貿易環境下，大量進口銅并沒有流入國內終端市場，而是在進入貿易渠道并形成大量庫存的同時，也有很大數量留存在保稅庫內，這些庫存將在貿易條件好轉時第一時間進入國內市場。

　　中國消費未必大增

　　對于進口銅有一個正確解讀后，就應該對國內供需狀況重新判斷。需要指出的是，進口數據加國內產量這種簡單統計的表觀消費存在缺陷。由于龐大的進口數據并不能說明中國實際消費發生了巨幅的增長，國外機構所得出的“中國消費大增”成為空談。

　　去年國內精銅產量292萬噸，凈進口58萬噸，加上國儲的放貨，預計總供應360萬噸。當然考慮到國內終端的庫存釋放，以及廢雜銅的部分替代，設定為380萬噸。觀察一下中國統計局的銅材產量，1-5月243萬噸，去年同期218萬噸；銅材產量增長了12％。按照這個數據考慮，今年的精銅供應量增長12％即可，為425萬噸。

　　當前國內精銅產量1-5月127萬噸，而4月開始穩定在27萬噸，預計全年產量310萬噸，理論上凈進口115萬噸能滿足需要。假設保稅庫內進口銅未來能夠流入國內，則1-5月已經凈進口76萬噸。則未來7個月平均每月進口6萬噸足夠滿足供應。