□海富期貨 董淑志

　　由于棉花資源階段性有效供給不足，近日來國內外棉價大幅上揚。長期來看，盡管中國依然采取偏緊的貨幣政策對市場形成一定抑制，但由于棉花資源偏緊，棉價已進入了上漲周期，2007/08年度全球棉價重心有望出現抬升，

　　全球棉花資源偏緊

　　根據美國農業部（USDA）最新預測，2007/08年度全球棉花產量為2523萬噸，較往年將有小幅回調，主要是由于美國植棉面積大幅下降，產量預期減少；而全球棉花消費穩步增長，消費量預計為1774萬噸，這主要得力于中印紡織行業持續快速的發展。同時，2007/08年度全球產銷差繼續擴大為250萬噸左右，庫存消費比為0.4，也創下近幾年新低，棉花資源偏緊的局面不可避免，這也將考驗中國不斷擴大的消費缺口。USDA數據顯示，2007/08年度中國消費缺口高達500萬噸，由此，進口量將再次反彈。

　　棉紡需求慣性增長

　　2007年中國社會紡紗、

紡織品及服裝出口都將繼續穩步增長，筆者大致預測，社會紡紗量將達到2000萬噸，紡織品及服裝出口額達到1700億美元，增幅分別為16%和17.9%。但需要注意的是，和往年相比這一增速已有所放緩，這說明中國紡織品增長的頂峰時期已經過去，總量只不過是慣性的增長，紡織品出口結構調整在國家政策強力推進下已經開始。國家將紡織品退稅再次降低2%，讓眾多出口企業措手不及，利潤空間再度被擠壓，再加上

人民幣匯率不斷走高、利息成本不斷增加和勞務費用提高等問題，紡織企業正面臨著嚴峻考驗。

　　技術性突破概率增加

　　從紐約棉花期價30年來走勢看，目前棉價已突破在歷史低價運行區間的上邊緣58美分/磅重要阻力位，進入歷史價格運行的中間區域。但是短期內還需要鞏固漲勢，儲備能量。從跟蹤的基金持倉走勢看，投機基金大量平掉空單，凈多持倉快速增加，技術性突破的概率正在增加。鄭棉主力合約801價格已突破了14500元/噸和14800元/噸的短期技術阻力位。截至7月6日，鄭棉庫存大幅下降，棉花期貨倉單減少1131張，折算有22620噸棉花流出市場，實盤壓力大大減少。

　　此外，因為歷年全球庫存消費比與英國棉花cotlook A指數年度均價相關系數達到-0.8，存在高度負相關。據此建立預測模型，結果顯示2007/2008年度Cotlook A的年度均價將為70美分/磅。這也從一個側面說明2007/08年度全球棉價重心將大幅提升。

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