美國農業部關于大豆種植面積的調整幾乎出乎所有市場人士的意外。USDA預計今年美國大豆種植面積為6408.1萬英畝，相對去年種植面積7552.2萬英畝，減少了1144.1萬英畝，這種極度利多的數字調整激勵CBOT大豆暴漲。然而，雖然報告對大豆類品種整體利多，但就大豆類系列的各個品種來看，其影響程度不一。

　　美國大豆在過去的三年當中均保持豐產，沒有遇到重大的天氣災害，這使得美國大豆的單產維持在42蒲式耳/英畝以上，本期報告中，美國農業部采用了41.5蒲式耳/英畝的大豆單產預估，雖然較前三年有所減小，但仍位于單產趨勢線之上。目前美國大豆剛進入揚花期，最終的單產水平仍無法確定，我們可以按照43蒲式耳/英畝、42蒲式耳/英畝、41蒲式耳/英畝的單產預估來構建新的平衡表。

　　按美國農業部報告構建大豆平衡表來分析，結論如下：如果單產理想并達到43蒲式耳/英畝，2007/08年庫存和庫存使用比也將不足2006/07年度的一半，為9.5%左右，仍然處于歷史中等正常水平 ；如果單產稍差為41蒲式耳/英畝，2007/08年的庫存將不足2億蒲式耳，不足2006/07年度的1/3，庫存使用比將降到歷史低水平，為5.4%；如果單產不足41蒲式耳/英畝，2007/08年大豆供需形勢將嚴重惡化，如果單產低于38蒲式耳/英畝，那么美國大豆結轉庫存接近0。

　　大豆供需關系的徹底改觀，使得本來就相當緊張的豆油的供需關系更加脆弱。最近兩年內，世界原油價格的高漲促生了期貨市場內關于生物能源概念的炒作，與大豆庫存消費比持續高居不下相比較，豆油庫存消費比自上個世紀90年代初開始就持續震蕩走低，目前位于30年的低點附近。

　　未來主導國內豆油價格的主要因素有兩個，一是大豆供應和壓榨狀況；另外就是國內豆油本身需求狀況。對于大豆本身的生產和供應狀況，世界大豆總體的供需至少在本年度之內保持偏多的格局，我們在美國農業部報告發布當日的市場表現來看，雖然大豆觸及漲停，但玉米卻因此大幅下跌。這說明目前的價格僅僅是對種植面積作出了反映，而對后期的天氣則沒有體現，因為大豆和玉米處在相同的天氣背景之下，天氣對價格的影響應當是同步的。

　　在這種偏緊的供需面的基礎上，市場對于天氣的炒作將異常敏感。雖然世界大豆生產在前三年都風調雨順，但是在本產季當中的任何天氣方面的異常都會刺激市場敏感的神經，從而增加大豆價格的天氣風險溢價。

　　按照目前的CBOT大豆價格、基差狀況和海運費計算，目前國內大豆壓榨利潤已經進入負區，而國際市場的價格又高居不下，所以預計國內后期的大豆進口量將萎縮，國內價格壓力減輕。未來，大豆價格注定高攀，因為大豆一方面要通過價格的高漲來爭取種植面積，另一個方面，只有通過價格的高漲，來減少需求。

　　從國內豆油現貨市場來看，由于未來三個月中國每月仍進口棕櫚油40萬噸左右，同時毛豆油每月的進口量也在15-20萬噸左右，所以油脂的進口仍會壓制國內現貨價格的上漲程度，但到了第四季度，隨著豆油消費旺季到來，以及棕櫚油替代減少，豆油將展開跨年度的上漲行情。 （鐵 木）