□平安期貨 王兆先

　　6月的期貨市場(chǎng)除燃油和棉花艱難震蕩走高外，其他品種一片慘淡，其中滬鋅、滬膠、玉米和PTA均大幅回落。全月無(wú)明顯熱點(diǎn)產(chǎn)生，但大部分品種均進(jìn)入中期的高低點(diǎn)時(shí)間之窗，預(yù)期7月的期貨市場(chǎng)會(huì)熱點(diǎn)頻出，其中滬銅和燃料油走勢(shì)值得高度關(guān)注。

　　燃油突破箭在弦上

　　上月期市大部分品種均出現(xiàn)較大幅度的減倉(cāng)，不考慮硬麥和豆二，減持幅度最大的是PTA，環(huán)比降幅為34.17%，其次為玉米28.87%，第三為燃料油19.45%。雖然燃料油的持倉(cāng)量自三月底的高峰116848手降到6月底的63202手，但從各品種歷史走勢(shì)看，當(dāng)燃料油的持倉(cāng)再次增加時(shí)，行情將爆發(fā)較大級(jí)別的上漲。

　　從燃料油6月震蕩盤升的走勢(shì)看，空頭繼續(xù)退出的力度有所加大，而上周五(6月29日)紐約原油的突破性上漲走勢(shì)為

能源系品種打開(kāi)了巨大的上升空間。2005年6月底，燃料油主力合約0509相對(duì)5月底0508月底的升水為218元，2006年6月底，燃料油主力合約0609相對(duì)5月底0608的貼水為104元。實(shí)際走勢(shì)是，2005年6月后，燃料油的上漲幅度達(dá)到44%左右，而2006年6月后燃料油出現(xiàn)了較大幅度的下降，最大跌幅達(dá)到25%左右�？梢�(jiàn)，不同月份主力合約相對(duì)的升貼水反映出市場(chǎng)對(duì)該品種中期走勢(shì)的預(yù)期。而2007年6月底主力合約0709相對(duì)5月底主力合約0708的升水為205元，升水幅度接近2005年6月底時(shí)的情況，據(jù)此推測(cè)，燃料油后市可能出現(xiàn)較大幅度的突破，不排除創(chuàng)上市新高的可能。

　　滬銅、強(qiáng)麥有望上行

　　雖然6月底滬銅持倉(cāng)量?jī)H有134204手，不到2003年1月以來(lái)月底持倉(cāng)量歷史最高紀(jì)錄487726手的28%，但從持倉(cāng)市值看，6月底為426.74億元，已達(dá)到歷史最高紀(jì)錄524.49億元的81.36%。從LME銅價(jià)走勢(shì)看，短期再度下探的可能性已經(jīng)非常小，向上突破的可能性大大增加。不過(guò)，由于滬銅仍受30日以上均線的壓制，因此仍會(huì)震蕩一段時(shí)間。

　　其他品種方面，滬膠月度成交量創(chuàng)2003年1月以來(lái)新高，但持倉(cāng)小幅回落。考慮到5月有一周的長(zhǎng)假，因此滬膠6月的實(shí)際成交放大水平要更高，顯示目前價(jià)位和時(shí)間吸引了多空雙方的介入。豆一持倉(cāng)下降，但成交增加。豆粕06年6月主力合約為11月，持倉(cāng)469980手，07年2月見(jiàn)高點(diǎn)。而今年6月主力合約為9月，持倉(cāng)371930手，多頭主力不愿像去年6月移倉(cāng)11月合約，其原因之一是擔(dān)心9月后豆粕供應(yīng)量的增量。豆油持倉(cāng)創(chuàng)上市新高122124手，活躍度大幅提升，成交額絕對(duì)增量?jī)H次于滬銅，達(dá)到1915.47億元，增幅最大達(dá)到117.93%。另外，玉米持倉(cāng)已降至高峰的50%之下，故持倉(cāng)繼續(xù)下降的可能性并不大。

　　7月值得關(guān)注的另外一個(gè)品種是強(qiáng)麥。該品種雖然6月呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，但6月主力合約月底收盤價(jià)高出5月主力合約月底收盤價(jià)41元，顯示市場(chǎng)看好強(qiáng)麥后期走勢(shì)。

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